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一句“活躍資本市場”，引發(fā)一片輿論沸騰。

7月24日，中共中央政治局會議對下半年經(jīng)濟(jì)工作作出了部署，強(qiáng)調(diào)“要用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向，扎實推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”，提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。筆者認(rèn)為，“活躍資本市場”是整體政策組合的一部分，不能單獨拎出來闡釋。要發(fā)揮好資本市場基本功能，使其與財政、貨幣政策相互配合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、有效擴(kuò)大內(nèi)需。

資本市場本應(yīng)活躍，但如何評價活躍度有不同的標(biāo)準(zhǔn)。同時，受產(chǎn)業(yè)周期、企業(yè)績效、政策變動以及突發(fā)事件、市場情緒、信息傳導(dǎo)環(huán)境等因素的影響，資本市場特別是股票市場會出現(xiàn)異常波動或者階段性疲軟。

2015年股市調(diào)整以來的近8年間，中國股市總體平淡，令盼望牛市的人們感到無奈。有人說，無論市場是否疲弱，即便是熊市，會博弈的投資者也可以賺到錢。話雖如此，但如果一國的資本市場能夠保持長期穩(wěn)定和活躍，不僅可以吸納更多長線資金，形成資本虹吸效應(yīng)，繼而帶動產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新，還可以增加居民當(dāng)期財富，提高獲得感以及對未來的良好預(yù)期，對國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展將起到幾何級的促進(jìn)作用。這應(yīng)是我們追求的目標(biāo)。

近10年來，中國經(jīng)濟(jì)一直保持較高的增長速度，即便個別年份遭遇較大的國際貿(mào)易調(diào)整、疫情沖擊等壓力，但從長周期來看，依然是最能夠抵御風(fēng)險、最具增長實力的。特別是黨的十八大以來，中國積極主動調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力推動科技創(chuàng)新，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)梯度涌現(xiàn)，居民消費升級、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色低碳突破、自貿(mào)區(qū)港拓展等方面也都取得顯著成績。中國超大規(guī)模市場的外引內(nèi)聯(lián)效應(yīng)為世界所認(rèn)可，中國日益成為國際投資者爭先涌入的目的地。

但相對來說，中國資本市場的活躍度還不夠高，近8年來指數(shù)漲幅有限。當(dāng)然，如果從基礎(chǔ)制度建設(shè)、創(chuàng)新板塊培育、機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模擴(kuò)張來說，中國資本市場是取得了諸多進(jìn)展的。特別是以注冊制為牽引的系統(tǒng)性制度改革，將資本市場的市場化程度又向前推進(jìn)了一大步。但指數(shù)也是衡量市場活躍度的一項十分重要的指標(biāo)。與美國、英國股市指數(shù)的成長性相比，中國市場仍有一定差距。對比是為了激勵。股市指數(shù)長期平臺徘徊，事實上會制約融資環(huán)境、財富管理、資源配置等各方面的升級，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配的資本聚集效應(yīng)、放大效應(yīng)、激勵效應(yīng)就難以實現(xiàn)。

當(dāng)前要活躍資本市場，首先應(yīng)當(dāng)繼續(xù)提高上市公司的質(zhì)量。要讓上市公司這一群體給人耳目一新之感。這既包括提高新上市公司的質(zhì)量，也包括提高已有上市公司的質(zhì)量。要鼓勵并購重組，讓優(yōu)勢資本、優(yōu)勢企業(yè)做大做強(qiáng)。支持它們使用股票、債券、收益互換工具等各種金融工具，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本運營目標(biāo)。對于經(jīng)營績效差、持續(xù)發(fā)展能力不足的企業(yè)，要加大退市力度，同時鼓勵優(yōu)勢企業(yè)對其并購。即便是新上市的企業(yè)，也要加大并購約束，讓那些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、運營績效弱、技術(shù)儲備不足的企業(yè)在上市這道門檻前三思而行，甚至直接知難而退。把資本市場的上市資源真正用到刀刃上。一個并購重組機(jī)制有效的市場才稱得上是活躍的市場。

第二，活躍資本市場還要給長期資本以配套的政策和制度支持。經(jīng)過近45年改革開放，我國居民儲蓄實現(xiàn)了較快增長，社會各領(lǐng)域沉淀的資金規(guī)模也很可觀。資本市場的核心功能就是搭橋、筑渠，讓居民儲蓄和社會資本順暢地配置到企業(yè)，再由企業(yè)生成利潤、回報給投資者。

我國多數(shù)上市公司屬于國內(nèi)市場的佼佼者，但在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位并不占優(yōu)勢；同時，在全員生產(chǎn)效率上，我國上市公司也與全球先進(jìn)企業(yè)存在一定差距。這是基本事實，但也是中國上市公司群體存在后發(fā)優(yōu)勢的基礎(chǔ)。

資本總是逐利的，只要企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、服務(wù)有成長空間和利潤空間，資本就會聚集過來，分享發(fā)展紅利。而完善吸引長期資本的制度體系就顯得十分重要。我國在公募基金、私募基金、資本工具等層面已經(jīng)搭建起比較完整的體系，但對長期資本的稅費激勵措施還有不足。長期資本已在發(fā)達(dá)市場形成了聚集效應(yīng)，而中國市場不可能自動生長出同樣規(guī)模的長期資本。所以，建議對長期資本（2至10年）予以制度性激勵，加快形成中國的資本聚集效應(yīng)、虹吸效應(yīng)。（環(huán)球時報特約首發(fā)）

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