熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　作者：林洛栩

　　出品：全球財說

　　就在各家上市公司理財炒股虧損嚴重的情況下，又有一家酒企斥巨資理財，究竟是自有資金過于充沛，還是勇氣可嘉呢？

　　股價暴跌，巨額理財不回購

　　分紅摳搜，股息率僅0.57%

　　5月17日晚間，山西汾酒（600809. SH）發布公告稱，擬以不超過200億元的閑置自有資金購買安全性高、流動性好、低風險的結構性存款，額度內可以滾動使用，期限一年。

　　山西汾酒稱，此舉主要是為提高資金使用效率、增加利息收入。

　　財務數據顯示，2021年年末山西汾酒的交易性金融資產期末數為60.31億元，占總資產比例為20.13%，而該項目在2020年為零，山西汾酒稱主要是購買結構性存款增加所致。

　　至2022年3月31日，山西汾酒貨幣資金下降至12.85億元，交易性金融資產增長139.29%至144.31億元，攀升明顯。

　　Wind數據顯示，2022年1月1日至今共有844家上市公司認購理財產品。其中，持有產品個數最多的創業板公司維克科技，持有133個理財產品，江蘇國泰認購金額最高達148.03億元。

　　雖然，上市公司使用自有資金理財已是常見手段，但山西汾酒出手闊綽仍引來部分投資者的不滿。

　　畢竟山西汾酒在二級市場的表現并不出色。截至5月18日，報收258.19元/股，年內跌幅達18.24%。

　　受益于此前的“吃藥喝酒”行情，山西汾酒曾于2021年6月7日盤中創下歷史最高價503元/股，也就是說一手價格便超過5萬元。

　　隨著2021年7月份的轉送分紅除權，山西汾酒的52周最高價定為380.77元/股（前復權），然而不足一年時間，2022年4月11日山西汾酒創下52周最低價228.68元/股，股價下跌超150元。

　　投資者不由感嘆，山西汾酒200億元理財卻也不愿意進行股權回購，股價或還沒有到達底部。

　　畢竟將時間拉長，白酒股爆發前的2020年初山西汾酒的股價不足60元/股，再拉長一些，2018年、2019年大多時間則徘徊在30-40元一線。

　　畢竟，山西汾酒2019年3月28日實施的股權激勵價格僅為19.28元/股，首次授予權益數量為568萬股，授予激勵對象人數為395人。

　　數據顯示，截至2022年3月31日，山西汾酒的持股機構為323家，其中基金為303只，而這個數字在2021年末還高達1071只，隨之基金持股占流通股比例也由15.48%下降至12.89%。

　　若沒有回購心思，分紅也可以，但力度同樣讓人失望。

　　山西汾酒公告稱，2021年計劃向全體股東每10股派發現金股利18元（含稅）。

　　以截至2021年年末總股本計算，合計派發現金股利約為 21.96億元，占當年歸屬凈利潤的41.33%。此次分配后，未分配利潤余額為約為81.01億元，結余留轉以后年度分配。

　　雖然10派18元看似很多，但相較于山西汾酒的高股價卻是九牛一毛。

　　Wind數據顯示，以此計算2021年分紅的股息率僅為0.57%，股利支付率也由2019年的40.46%跌至2020年的5.66%。

　　在投資實踐中，股息率是衡量企業是否具有投資價值的重要標尺之一。據不完全統計，以2021年度的每股派現額及當年末收盤價為基準，振東制藥股息率最高達32.97%。

　　《全球財說》查詢數據發現，以同行業上市公司對比，龍頭企業貴州茅臺、五糧液分別為1.06%、1.36%，同為“白酒第三”競爭者的洋河股份、瀘州老窖的股息率也為1.82%、1.28%。

　　如此一比，2021年山西汾酒0.57%的股息率確實可憐，但是2020年更是低至0.05%。

　　所以，山西汾酒動用200億理財舉動一定程度上傷了投資者的心，將股價回歸高位或才是當務之急。

　　前有云南白藥，后有眾興菌業（維權），雖然山西汾酒所購買的為結構性存款風險較低，但一旦動了心思未來如何并不知曉。

　　不得不提的是，洋河股份就曾陷入信托危機，初嘗甜頭后便一發不可收拾。2021年，洋河股份信托理財發生額127.34億元，隨著爆雷震驚市場，其年末未到期余額已下降至20.83億元，有“回歸正途”的趨勢。

　　至于山西汾酒之后的理財之路如何行進，還將持續關注。

　　瘋狂擴張渠道存壓貨情況？

　　產銷量有蹊蹺仍堅持擴產

　　那山西汾酒的業績表現如何？

　　數據顯示，2019年-2021年，山西汾酒分別實現營業收入118.93億元、139.90億元、199.71億元，同比增長25.92%、17.63%、42.75%；實現歸屬凈利潤19.69億元、30.79元、53.14億元，同比增長30.65%、56.39%、72.56%。

　　雖然業績增速遠低于股價上漲的速度，但數據確實增長亮眼，且四舍五入之后2021年山西汾酒正式突破200億營收大關。

　　自2016年起山西汾酒一直保持高速增長，期間雖受疫情影響，但在2021年回暖明顯，那事實真的是這樣嗎？

　　山西汾酒的業績狂飆，主要與打開全國渠道、大量招攬經銷商有很大關系。

　　2021年年報顯示，截至年末山西汾酒的省內經銷商為728家，期內增長83家；省外經銷商為2796家，期內增加545家。

　　回溯至2018年，山西汾酒省內經銷商為628家，省外經銷商僅為1726家。

　　隨著經銷商幾何式增長，山西汾酒也投入大量銷售費用用以招商。2021年，山西汾酒的銷售費用高達31.60億元，較2020年的22.76億元再度增加。

　　據相關媒體稱，“對于中小經銷商而言，只要成為汾酒經銷商，就需要提前打款，且打款后的到貨時間還不能保證”。

　　直接體現在應收賬款融資中，2021年年末，山西汾酒應收款項融資高達44.12億元。

　　應收賬款融資是以自身應收賬款轉讓給銀行并申請貸款，山西汾酒并不缺錢且現金流非常優秀，此舉便十分可疑。這或與山西汾酒為扶持經銷商的，一定程度加大賒銷享受賬期優惠有關。

　　作為年報亮點之一，便是山西汾酒的合同負債。2021年，山西汾酒的合同負債為73.75億元，同比增長137.40%。

　　合同負債作為白酒企業的蓄水池，正如山西汾酒所言，增長主要源于預收的貨款增加所致，預收款增加更是直接反映出銷售情況較為樂觀。

　　但不容忽視的是，推進全國招商和省外經銷商的大增，白酒行業普遍有著向經銷商壓貨的行為。

　　業內人士稱，“白酒作為消費品，只有到達消費者手上，才能夠算是真正的轉化，并且只有消費者買單，才算是真正實現了市場占領”。

　　由此來看，合同負債增長也不能單純被視作業績向好，若渠道壓貨嚴重，還會出現價格倒掛等問題，之后渠道去化等問題更難解決。

　　《全球財說》還發現，山西汾酒的產銷數據并不樂觀。2019年時，山西汾酒還僅是系列酒產銷量下滑；但是至2020年，其旗下汾酒、系列酒、配制酒的產量出現下滑，系列酒的銷量更是持續下挫。

圖片來源：山西汾酒2020年年報

　　至2021年，山西汾酒年報中的“產銷量情況分析表”一項，不再按照系列劃分，僅以“酒類”為主要產品進行概括。雖然產銷量都呈增長態勢，但是庫存量同樣攀升明顯。

　　截至2021年年末，山西汾酒的存貨賬面余額高達81.93億元，較期初的63.57億元攀升明顯。其中，庫存商品為35.77億元。

　　即便2019年、2020年產銷均呈現下滑趨勢，且2021年存貨明顯上升，但山西汾酒仍計劃擴產。

　　2022年3月16日，山西汾酒發布公告稱，擬投資91億元建設實施汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目（一期），且所需資金全部由企業自籌。

　　此時擴張時機真的好嗎？渠道打開后口碑又如何？壓貨情況又是否真實存在？這都是一個個尖銳問題。

　　隨著2021年12月，山西汾酒的“功勛”董事長李秋喜再次卸任，換帥后新掌門人能否破局超越，帶領山西汾酒成功摘得白酒領域的“探花”名號？還需拭目以待。

股民福利來了！十大金股送給你，帶你掘金“黃金坑”！點擊查看>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：陳悠然