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　　以上音頻技術來自：訊飛配音

　　”比爾﹒蓋茨振臂疾呼道。

　　翻過高山，才發現他們已等候多時！

　　節前陜西煤業、國投電力、長江電力等一批能源股創出歷史新高，部分龍頭股今年以來漲幅超過50%。一時間，市場再度將目光和焦點放到了能源板塊。

　　在市場亢奮之時，重陽投資9月24日對國投電力的減持公告并未引起太大浪花。在國投電力2017年一季報中，重陽投資所管理的產品首次出現在前十大流通股股東名單中，持股比例為0.31%；到國投電力2018年半年報披露時，重陽投資的持股比例合計已經達到3.26%，期末持股市值約為15億元。此后，重陽投資仍一路增持，在本次減持之前，已合計持有國投電力5.6%的股份。

　　券商中國記者粗略計算，通過長達4年的持股，重陽投資在國投電力的布局上獲得了約20億元的投資收益，總收益率接近翻倍。

　　其實，除了重陽投資外，平淡的能源股成就了多位投資大神，如日斗投資的王文、神秘低調的張堯等大佬。

　　券商中國記者復盤這些投資大神在傳統能源股上的投資，可以總結為四大法則：一是追求好價格，逆勢出手；二是能力圈法則，看得明白算得清楚；三是長線法則，不管市場跌宕起伏，堅持自己的判斷；四是集中投資，明白能夠看懂的好生意極少。

　　在最平淡的能源股上賺取最確定的長線收益，這是價值投資的典范，就像一位資深投資人所說的，能讓你賺錢最多的股票一定不是那個漲幅最高的股票，而是你最理解的股票，因為你敢重倉。

　　逆勢出手，好價格并不僅僅指低市盈率

　　能源企業與經濟景氣度息息相關，難免會受到經濟周期的影響，而能源股走勢的高波動性，恰給投資人提供了低估時買入和高估時賣出的機會。

　　在投資中，只有眾人恐慌階段才會帶來好價格。由于受到了中美貿易摩擦的影響，A股在2018年持續低迷，上證指數全年下跌25%，而就在此低迷之際，重陽投資大舉加倉國投電力。張堯也是在2018年半年報中首次位列陜西煤業第八大流通股股東，共持有6800萬股。

　　在能源投資大佬看來，好價格并非僅僅指低市盈率，而是“高分紅、高現金流、低市盈率”。他們認為，沒有高分紅的低市盈率是價值陷阱，企業缺少高現金流的高分紅是不可持續的，只有“兩高一低”俱備，方能進入投資法眼。

　　2018年6月28日，陜西煤業報收于8.22元， 2018年陜西煤業的每股收益是1.1元，動態市盈率為7.4倍，股息率為5.1%；2018年6月28日，國投電力報收于7.27元，2018年國投電力的每股收益是0.63元，動態市盈率為11.5倍，股息率為3.1%。

　　隨著時間的推移，“兩高一低”上市公司的每股分紅大概率在增長，而投資者當初的買入成本隨著分紅到賬不斷攤低，到了一定階段，初始投資對應的股息率會達到了驚人的地步。

　　比如，投資者如果在2018年上半年以每股8.22元左右的價格買入陜西煤業，經過2018年和2019年的兩次分紅后，買入成本被攤低到7.5元左右，而陜西煤業2020年的分紅達到每股0.8元，投資者當初買入成本對應的股息率達到10.6%。

　　某港股上市煤炭公司去年分紅1.2港元，相對于它去年年末6港元左右的股價，分紅率接近20%。這意味著未來該公司的分紅率更高，所以僅僅靠分紅，5年就可以把成本收回來。

　　如果沒有高分紅和高現金流作為支撐，低市盈率對投資者是沒有意義的。曾有一位投資老手在港股地產股上摔了一個大跟頭，他說：“簡直無法想象，一倍市盈率的地產股還能一跌再跌，后來想明白，如果拿不到手分紅，一倍市盈率即使長期拿十年，又有什么意義?！?/p>

　　投資者應該對低市盈率但缺少現金流支撐的股票有所警惕。芒格也曾說過，在格雷厄姆時代，流動資金確實屬于股東，如果職員不再有用，你完全可以解雇他們，拿走流動資金，把它裝進口袋，現在會計報表上的東西是當不得真的——因為企業一旦開始裁員，大量資產就不見啦。“按照現代文明的社會制度和新的法律，企業大量資產屬于職員，所以當企業走下坡路時，資產負債表上的一些資產就消失了?！泵⒏裾f。

　　能力圈投資，看得明白數得清楚

　　長投傳統能源類股票的投資大佬將自己的能力圈多限定在能見度很高、業務簡單、容易理解的行業內，但一些“視力平平”的投資者，卻自信能夠在最新概念股中弄潮。能源企業的主營業務數十年一成不變，電力企業的裝機量、全國的發電量、煤炭企業的開采量，煤炭的價格、電價的變動都清晰可見。

　　過去兩年，新能源行情如火如荼，但這些長投傳統能源股的投資人卻不徐不疾，依然故我，這是建立在對行業深刻理解的基礎上，近期大規模的拉閘限電和今年以來煤炭和電力等能源股的走勢也驗證了他們的長期邏輯。

　　所謂能力圈投資，就像一位資深投資人所說的，能讓你賺錢最多的股票一定不是那個漲幅最高的股票，而是你最理解的股票，因為你敢重倉。

　　對于能力圈法則，巴菲特也曾說過，“我們也同意大家認同的觀點——高科技公司的產品和服務改變了我們的社會，我們的問題是，對于這個領域哪些參與者具有真正持久的競爭力，我們毫無洞見，而且我們無法通過學習來解決這個問題。”

　　長線法則，堅持自己的判斷

　　有正確判斷的人很多，但能堅持正確判斷的人卻很少。這也是為什么很多投資者感嘆自己與牛股擦肩而過的原因。

　　能源股很少成為“風口”，投資者要想在能源股上有斬獲必須具備長線持有的耐心，而那些希望賺快錢的投資者很快就會被磨嘰的股價耗去了耐心。重陽投資在國投電力的持股近4年，在長江電力的持股更是超過7年。

　　分析人士認為，這種超長線的耐心來自多個方面：

　　一是不嫉妒他人的收益。盡管新能源、芯片、大消費等板塊個股漲勢如虹，但傳統能源股投資者仍然堅守自己理解的領域，不因外界誘惑而有所偏離。

　　二是將自己的預期收益率設定在合理范圍內。有投資大佬通常將預期回報率設定為年化15%，即達到五年翻一倍的標準，能源股高分紅的特點往往滿足了他們對收益率的要求。普通投資者常常看不上每年15%的確定性投資，求快的結果容易將其帶上高風險投資之路，進而招來毀滅性打擊，正是“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者寥寥無幾?！?/p>

　　三是能夠理性面對市場漲跌，在認知層面，將所投資的公司與其股價走勢區分開來，不為短期市場下跌而憂慮，堅信基本面的力量最終會反應在股價上，相信股市短期是投票機，長期是稱重機。

　　四是長線思維，大致能看清楚五年后公司的基本面情況，追求較大概率的勝算。

　　集中投資，重倉少數好生意

　　傳統能源股的投資大佬們一般是集中投資，同一時期重倉的個股一般為兩到三個，甚至一個。但這不是賭，而是懂得自己能看懂的好生意是少數的。

　　比如，張堯就堅持集中投資法則。在過往15年中，張堯僅重倉持有過12只股票，在同一時間段一般重倉持有3－4家公司，將雞蛋放入同一個籃子中，并小心照看籃子。

　　也正如芒格所說的，上天并沒有賜予人類在所有時刻掌握所有事情的本領，但如果人們努力在世界上尋找定錯價格的賭注，上天有時會讓他們找得到。聰明人在發現這樣的機會之后會狠狠地下注。他們碰到好機會就下重注，其他時間則按兵不動。就是這么簡單。

　　“你需要看準多少次呢？我認為你們一生中不需要看準很多次。只要看看伯克希爾及其累積起來的數千億美元就知道了，那些錢是由十個最好的機會帶來的?！泵⒏裾f。

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責任編輯：張海營