本報記者 梁杰

　　中國證監會日前公布了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，向社會征求意見。這意味著我國上市公司員工持股計劃即將開閘。作為在歐美等成熟市場中一種較多推行的激勵制度，員工持股計劃的科學性和產生的良好效果明顯。對征詢意見稿，業內人士不僅對制度所帶來的積極意義給予更多期待和肯定，同時，也指出意見稿中不完善之處，呼吁后續配套措施繼續推出。

　　穩定市場意圖十分明顯

　　員工持股計劃是上市公司根據員工意愿，將應付員工工資、獎金等現金薪酬的一部分委托資產管理機構管理，通過二級市場購入本公司股票并長期持有，股份權益按約定分配給員工的一種制度安排。

　　證監會《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》(征求意見稿)，對上市公司實施員工持股計劃進行了規范。與2006年出臺的股權激勵有關管理辦法相比，員工持股計劃的股票來源不能來自新發股份，而只能采取向二級市場回購。在A股不斷下跌的背景下，證監會采取這一舉措，穩定市場信心的用意十分明顯。

　　分析人士認為，此時推出這一政策釋放出明確的利好信號，從長遠看對提升上市公司治理水平至關重要，絕不是單純為了救市應急。

　　根據證監會發布的暫行辦法，將允許上市公司在遵循員工意愿的前提下把應付員工的現金薪酬通過二級市場購入本公司股票并長期持有。這一政策顯然會帶來二級市場資金的增加，同時有利于建立利益聯動機制，穩定上市公司股價。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍說：“通過公司員工對于公司股票的買賣行為，可以給資本市場投資者傳遞更加明確的公司經營狀況的信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策。”

　　多方得益是“一箭三雕”

　　中國證監會有關部門負責人也表示，不應把這一計劃的推出單純看作提振股市的辦法，而是作為提高上市公司質量，完善公司治理結構，推動資本市場長遠健康發展的基礎性制度安排。

　　接受本報記者采訪的專家表示，在目前市場估值極低、許多個股已經跌破凈資產的情況下，推出與實施員工持股計劃是最佳時機。一方面，它可以更有效地激發員工創造力和凝聚力，有利完善公司治理結構，為上市公司長期發展增強后勁。另一方面，此舉可以穩定二級市場投資者持股信心，利于資本市場發展。此外，通過員工持股信息，還可以給投資者傳遞更加清晰的公司經營狀況的信號，從而幫助投資者作出正確的投資決策，可謂“一箭三雕”。

　　中國人民大學商法研究所所長劉俊海表示，此時推出員工持股計劃符合中國資本市場改革與發展的歷史潮流，符合公平與效率并重、規范與發展并舉的核心價值觀，正當合法，便捷可行，是康復股市的一劑“良藥”，并建議對員工購股薪酬部分實行零稅率的稅收優惠政策。

　　持股計劃是一把雙刃劍

　　有業內人士指出，《征求意見稿》所存在的問題，最明顯的就是員工持股計劃對上市公司員工缺少吸引力。因為員工持股計劃的資金來源還是員工個人的現金薪酬，而且買進的股票還要鎖定36個月，并且還要向資產管理機構交納一筆管理費用。這遠不如員工自己買股靈活。所以，如果出于員工本意的話，這份員工持股計劃基本上不會有上市公司員工支持。

　　有鑒于證券監管體系尚不健全，監管體制和機制還存在一定漏洞，對內幕交易等違法行為尚缺乏有效監控和防范手段，員工持股計劃也是一把“雙刃劍”，會帶來一些新的矛盾和問題，引發一些新的風險。如暗箱操作、內幕交易、虛假信息等。專家認為，改革不可能沒有風險，也不可能不出現矛盾和沖突。關鍵在于，要對風險有足夠的估計，有足夠的防范意識，對可能出現的矛盾和問題能有預判，從而增強信心，采取切實有效的措施，把風險降到最低點，把可能出現的矛盾和問題消弭在萌芽狀態。

　　除了內幕交易外，趙錫軍還認為，作為一種員工獎勵措施，員工持股計劃也涉及到稅收、信息披露等方面的問題，這些都需要相關部門盡快完善相關法規，為員工持股計劃的推進創造好的制度環境。

　　對此，中國證監會有關部門負責人表示，實施員工持股計劃必須嚴格遵守市場交易規則，同時還要全面加強內幕信息管理，從源頭上防范利用員工持股計劃進行內幕交易。正在制訂中的相關暫行辦法也會對員工持股計劃的實施管理作出詳細規定，對防止內幕交易和信息披露等方面作出明確要求。