■謝百三(微博)

　　最近證監會又頻出新的救市新招：提倡與鼓勵上市公司實行員工持股計劃與企業回購。我們進行了分析、研究，感覺它們難以推開，特別是大面積推開，幾乎是不可能的。這里有幾個難點：

　　第一，員工持股與國外不同：資金來源不同。

　　美國、英國公司也有類似員工持股計劃(《參考消息》登了有關文章)，但人家是以公司資金買股，而我國證監會則要求上市公司以員工的工資獎金(即稅后利潤中將用于工資、獎金的一塊)來買自己公司的股。這就很不相同了。

　　第二，工會與職工代表大會同意以“工資”買股嗎？

　　要拿“工資獎金”一塊來買股，就會影響員工的現實收入。目前經濟形勢下，收入本來就不高，工會與職工代表大會、獨立董事會同意嗎？如果真的民主表決，是難以通過的。

　　第三，本公司有長期投資價值嗎？

　　為什么要買本公司股，企業遠景好嗎？武鋼、寶鋼面對著“三高三低”(高成本、低價格；高產能、低需求；高庫存、低銷售)的長期微利時代日子過得很苦。今年上半年，全國鋼鐵業銷售利潤率僅0.13%，扣除投資收益，主業實際虧損13億元。寶鋼、武鋼員工敢讓領導用自己的資金買本公司的股票嗎？

　　銀行在非對稱降息的政策下，利潤空間大幅下降，終將結束高利差時代，走向各國銀行的微利行業。請看看工商銀行、建設銀行等銀行股的走勢吧。

　　長江電力、明星電力等電力股也走勢不好。大同煤業一季度利潤僅去年一半，陽泉煤業、兗州煤業等煤炭股走勢均不好，有的股價跌掉了一半……

　　總之，在這種情況下，企業領導、工會領導、員工代表大會會讓員工拿出自己工資獎金的一部分來長期持有自己公司的股嗎？員工會同意嗎？

　　但如果是貴州茅臺、金種子酒、水井坊、片仔癀、天力士等酒類、醫藥類股呢？它們本來就沒跌，漲得很好，有什么買入它們以止跌助漲的必要呢？

　　第四，明明可以個人自買自賣，為何請個“婆婆”來關三年？

　　本來上市公司員工是可以用工資獎金去二級市場買自己公司的股票的，而且流通性極好，今天買進、明天賣出。這是非常重要的一大優點。為什么這么靈活、方便可以變現的自己可操作的二級股市，要讓自己的公司領導“婆婆”來行政性買入，并一關三年；而錢卻從自己口袋(工資)里掏？這種做法會受員工歡迎嗎？符合產權自負的原理和公司法嗎？

　　第五，何以不買更好的其他公司股呢？

　　為什么寶鋼的員工只能買自己的跌跌不休的股，而不能買安全上漲的貴州茅臺、片仔癀及A、B類基金的A類(保險型)呢？

　　第六，如果買股，買A股還是買B股、H股、N股、S股？

　　假定工會與員工代表大會同意公司領導(響應證監會號召)以工資獎金買一些自己公司的股，那么買自己公司的什么股呢？是A股、B股、香港的H股(北辰實業A股為2.75元，H股為1.36港元，合1.116元)還是在美國的N股(如東方航空(微博)、南方航空(微博)、中國鋁業等都有)？還有那些在新加坡的中國股，那里股價更低，低到一些公司不愿在那里上市了。

　　因為無論是本公司什么地方上市的股票，都是同股同權同利的；既然同樣分紅利、分股息，肯定價格優先，買最價廉物美的啊。

　　老鳳祥A股為19.6元，B股為1.5美元，合人民幣9元多，這么便宜當然買B股；H股、N股、S股等依理類推。

　　第七，員工持股主要是為了救A股，救“主戰場”。

　　中國證券市場的主戰場是A股，對經濟與社會貢獻最大的也是A股，鼓勵上市公司搞員工持股計劃，證監會的本意，肯定是讓大家買A股；結果都去買B股、H股、N股、S股了。歐美股市本來就不停地在漲，再拿企業與員工可憐兮兮的工資獎金去振興老外股市嗎？

　　第八，以增發新股為獎勵，可能會有幾家來試試。

　　總之，我們分析，在目前形勢下，中國股市的員工持股計劃是難以推開的。如果以可以增發新股等作獎勵，可能會有幾家響應，但能幾百上千家都這么獎勵嗎？總體是行不通的啊。

　　第九，企業回購也有類似問題，回購A股還是B股？

　　企業回購過去搞過，在上證指數跌到2000點以下時，有幾家就響應了，但這里顯然也有一個同樣的問題：企業回購自己公司的什么股，A股、B股、H股還是N股，他們絕大多數都比A股便宜得多啊！這種回購，對振興A股市場有什么意義呢？

　　——總之，制定“員工持股計劃”的管理層少數人怎么不事先開開聽證會？真是閉門造車，越造越糟。

　　(作者為我國著名的金融證券專家，復旦(微博)大學金融與資本市場中心主任，博士生導師。)