皮之不存 毛將焉附？

　　□ 本報(bào)記者 張歆

　　不可否認(rèn)，上市公司再融資是證券市場(chǎng)的重要功能，是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式。但如果上市公司僅僅是向二級(jí)市場(chǎng)伸手要錢(qián)，那就有問(wèn)題，而且是比較嚴(yán)重的問(wèn)題。

　　上市公司，不僅是證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)實(shí)體，而且是證券市場(chǎng)重要的有機(jī)組成部分。維護(hù)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，并以高度的社會(huì)責(zé)任感關(guān)注著股市良好的“生態(tài)環(huán)境”，是所有上市公司不可推卸的義務(wù)與權(quán)利。一旦市場(chǎng)資金供求出現(xiàn)了嚴(yán)重的失衡，市場(chǎng)“生態(tài)環(huán)境”就會(huì)惡化。這一點(diǎn)，我們已從今年個(gè)別巨無(wú)霸公司天量巨額再融資后，股市非理性的下跌當(dāng)中吃盡了苦頭。因此，作為證券主流媒體的證券日?qǐng)?bào)在此呼吁，作為市場(chǎng)最重要的主體之一的上市公司，如果要進(jìn)行超大規(guī)模的再融資時(shí)，一定要自律而且要三思后行，還要把握好市場(chǎng)的承受度，中小投資者的接受度。

　　眾所周知，2008年，A股面臨3萬(wàn)億元“大小非”解禁以及外圍市場(chǎng)波動(dòng)的情況，A股的確難以舉“重”若輕。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年，我國(guó)共有188家上市公司實(shí)施了再融資，實(shí)現(xiàn)募資約3657億元，超過(guò)2001至2006年六年間的再融資總額。此處，還有多家上市公司已經(jīng)提出再融資計(jì)劃。而今年前兩個(gè)月的再融資計(jì)劃就已經(jīng)達(dá)到2600億元！

　　更嚴(yán)重的是，有些上市公司再融資的背后還有著“圈錢(qián)”的嫌疑。投資者對(duì)再融資急劇擴(kuò)張的擔(dān)心，并不僅限于再融資對(duì)股市供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，更在于對(duì)再融資資金使用效率的低下與投資項(xiàng)目選擇的失當(dāng)。從以往的大量實(shí)例來(lái)看，上市公司再融資資金的使用效率很低，閑置現(xiàn)象嚴(yán)重。據(jù)此前華泰證券研究所的一份統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：以剔除PT類(lèi)和金融類(lèi)公司為樣本，2001年中期平均每家公司閑置資金數(shù)為3.11億元，同期，滬深兩市共有10家上市公司資金閑置數(shù)額超過(guò)了20億元。這種情況近年來(lái)雖有所改善，但并非根本性的改變。一方面，部分公司募集資金投資項(xiàng)目的選擇失當(dāng)，盲目跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，跟市場(chǎng)需求之間存在著滯后性，往往在當(dāng)時(shí)看來(lái)非常好的項(xiàng)目等建成開(kāi)工生產(chǎn)，又面臨同類(lèi)產(chǎn)品過(guò)剩的尷尬，使前期投資付諸東流；另一方面，再融資資金用途經(jīng)常發(fā)生改變。以2007年為例，公告變更募集資金項(xiàng)目投資計(jì)劃的上市公司有81家之多，變更絕對(duì)額度超過(guò)億元的上市公司有40家，占到總數(shù)的50%。此外，2007年上半年異�；鸨�的“打新”資金很多來(lái)源于募集資金，這一現(xiàn)象直到監(jiān)管部門(mén)出面禁止才有所收斂。

　　為了更好的發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，2006年5月監(jiān)管部門(mén)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，該辦法一定程度上降低了上市公司再融資的門(mén)檻，但是門(mén)檻降低絕不等于放任，募集資金投向能否獲得股東認(rèn)可和監(jiān)管部門(mén)審批才是門(mén)檻的核心。

　　面對(duì)外松內(nèi)緊的政策、面對(duì)亦牛亦熊的市場(chǎng)、面對(duì)乍暖還寒的市場(chǎng)信心，上市公司對(duì)再融資應(yīng)該首先自律，捫心自問(wèn)：是否真的缺錢(qián)、究竟需要多少錢(qián)、如何保證資金的使用效率、哪種融資方式能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)各方的多贏？

　　為呵護(hù)市場(chǎng)資金供求的生態(tài)環(huán)境，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)連續(xù)7周在周五批準(zhǔn)新發(fā)基金。作為市場(chǎng)的最重要主體，上市公司更需對(duì)再融資計(jì)劃自律自查。如果市場(chǎng)“生態(tài)”不能友好的得以保護(hù)，到頭來(lái)本來(lái)的多贏就會(huì)變成多輸。皮不存而毛焉能附矣？