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　　作者 | 崔小北

　　來源 | 小北讀財報

　　導語：從海天歷年的中報數據看，2022年調味醬收入增長首次出現下滑，這是往年同期原來沒有過的情況。

　　先說結論。

　　海天調味醬收入增速下滑的原因，在于消費渠道的變化。

　　消費渠道變化的原因，在于群眾消費習慣的變化；而我們消費習慣改變，可能是因為疫情、經濟不景氣等多種因素的影響。

　　問題在報表數據上反映出來，答案卻在商業現實，在我們的生活里。

　　海天調味醬收入首次出現負增長

　　跟去年同期的中報做對比，我們能發現今年中報的很多變化。

　　一是海天(SH:603288)三大類產品排序的變化，調味醬從第2排到了第3。

　　2022年中報指出：海天調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一，其中醬油、蠔油、調味醬、料酒、醋是目前公司最主要的產品。

　　而2021年中報則表示：海天調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一，其中醬油、調味醬和蠔油是目前公司最主要的產品。

　　二是公司把料酒和醋單獨拿出來介紹。

　　海天的主要產品已經從“醬油、調味醬和蠔油”擴展到了“醬油、蠔油、調味醬、料酒和醋”，其中料酒初步形成優勢，醋產品持續穩定發展。原來是三條腿走路，現在成了五條腿。

　　之所以寫這篇文章，并把海天的醬單獨拿出來寫，起因就在下面的這張圖。

　　年報第11頁顯示，2022年上半年海天調味醬的營業收入同比下降3.6%：與此同時，公司醬油收入同比增長6.81%，蠔油收入同比增長3.69%，其他產品的收入同比增長39.02%。

　　因此，從收入增速看，調味醬已經成為給海天收入增長拉后腿的那項業務了。如果我們再從收入金額看，原來作為海天第二大業務的調味醬，如今的重要性已經不比從前了，因為2022年上半年：

　　海天醬油收入74.93億元＞蠔油收入22.09億元＞其他業務收入15.64億元＞調味醬收入14.22億元。

　　再從海天歷年的中報數據看，2022年調味醬收入增長首次出現下滑，這是往年同期原來沒有過的情況；從年報收入增速數據看，調味醬也從沒出現過收入負增長的情況。

　　那么：今年二季度海天調味醬的收入為什么負增長？收入負增長的趨勢會不會持續？究竟該從哪些方面分析調味醬負增長的原因？

　　調味醬收入下滑

　　我們得先知道海天的調味醬都賣給了誰，消費場景在哪里，才能知道海天調味醬為什么賣不動貨了。這就涉及到調味醬銷售渠道的問題。

　　⒈定性了解調味醬的銷售渠道

　　我沒有找到調味醬銷售渠道的數據，不過可以得知下游消費場景主要分為三種：一是餐飲消費；二是個人消費；三是食品加工。

　　以千禾味業為例，公司公告里曾提到：

　　目前公司有少量蠔油產品供應餐飲和工廠客戶，有少量豆瓣醬用于制造公司的復合調味料。

　　此外，從調味醬的功能看，除了佐餐，醬還可以用來做菜。

　　我們以海天京東自營店里銷量最高的黃豆醬為例，商品詳情頁里介紹，這醬可以用來蘸蔬菜、蒸排骨、拌面條和夾饅頭。我們吃煎餅煎餅的時候，就會用大蔥蘸豆瓣醬；炒雞的時候也會放醬。

　　因此，我們據此可以推測出海天的醬除了消費者個人購買，還有一部分是在餐飲端消費的。但是兩者占比大約是多少呢？我找了很久也沒找到數據。

　　⒉定量了解調味醬的銷售渠道

　　我們不知道調味醬的銷售渠道，但我們可以知道調味品的銷售渠道。

　　如下圖所示，50%的調味品是在餐飲渠道消費掉的。

　　數據來源于2022年的一份研報，研報表示數據來自于中國飯店協會，可是我在飯店協會官網上沒找到相關數據。

　　其他的研報給出的餐飲渠道占比也基本在50%左右。因此我們可以得出一個模糊正確的推測：調味品的消費場景主要是餐飲渠道。

　　2021年上半年海天調味品餐飲渠道收入占比降至50%，但仍是海天主要的銷售渠道。2022年一季度，海天調味醬的收入增速為-8.61%，進而導致公司今年上半年調味醬收入增速下滑了3.60%。

　　結合我們前面的分析，如果海天調味醬的主要銷售渠道在餐飲端；但是由于疫情影響，餐飲端需求減少，會使得海天調味醬的消費量也減少。

　　如果其它渠道的銷量沒有明顯增長，那么，最終會出現調味醬收入首次下滑這樣的事情，也就不足為怪了。

　　餐飲需求減少

　　其實如果我們能查到海天調味醬在各類渠道的銷售收入數據的話，前面就不用推測那么多了。或許這是商業機密，或許我們獲取信息的通道有問題，總而言之就是找不到海天在各個渠道的銷售數據。

　　對于海天味業調味醬收入下滑，個人覺得要更進一層找原因。

　　前面我們是從“銷售渠道”的角度對收入下滑的原因做了分析，其實這是在分析調味醬的消費場景，或者說它的下游應用領域。

　　那么，為什么調味醬在餐飲端的消費量最大呢？這可能是由調味醬的產品屬性，以及我們的飲食習慣決定的。

　　因此，企業報表數據的背后，一定是企業本身以及企業所在商業環境的變化。

　　其實我現在更想知道的是在疫情影響下，我們的消費習慣是否已經發生了變化，發生了哪些變化；這些變化對餐飲企業有哪些影響，進而對海天這類給餐飲企業供貨的企業有哪些影響。

　　如果餐飲端消費減少代表著消費新趨勢，是不可逆的，那么：

　　海天的銷售渠道是否也要隨之變化？

　　原來公司主要在餐飲端發力的銷售方式，是否要有所改變？或者，公司有哪些新的銷售渠道可以用于銷售調味品？

　　甚至，公司的產品是否也要隨之發生變化進行升級？

　　下圖是從“同花順iFinD”中提取的自疫情爆發以來，我國餐飲業零售額的數據。

　　從中可以看出，今年上半年餐飲業的零售額降幅較大，甚至不如2021年同期多。結合我們海天味業在2022年半年報里的說法：

　　國內疫情多點爆發，餐飲、旅游等行業遭受沖擊，居民消費需求疲軟，給調味品市場帶來很大挑戰。

　　我們不知道疫情什么時候結束。如果我們外出就餐的意愿進一步降低，如果我們的消費習慣從餐飲回歸到了家庭，那么，對于這些變化海天味業對此會有哪些變革呢？（消費渠道上有哪些變革？產品系列上有哪些變革？）

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責任編輯：陳悠然