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　　來源：證券之星

　　6月17日，光大證券（維權）股價低開，截止收盤，跌7.79%。券商股近期回暖與2020年7月券商市場表現出一定的相似性。首先，從大盤走勢看，券商情緒回暖都伴隨著市場修復，從個股表現上看，2020年7月券商市場，光大證券和浙商證券占主導地位，其行情特征是啟動迅速，期間漲幅較大。

　　光大證券的大跌是否意味著板塊行情的結束？券商板塊為何表現越來越弱了？本文將進一步進行解析。

　　外資、游資圍攻光明頂戰況慘烈

　　從光大證券龍虎榜公布的昨日日買賣數據來看，北向資金合計凈買入2.03億元。從龍虎榜公布的當日買賣數據來看，上海超短、葛大佬、趙老哥等知名游資榜上有名。然而，資金博弈的結果是幾人歡喜幾人愁。

　　芙蓉東路（或者曲江池南路）營業部在6月9日買入光大證券5.55萬手，均價14.26，合計7914萬。（這三個交易日共買入了1.94億，也就是說首板就買入了1個億左右），然而在昨日卻出貨了近3.8億元獲利頗豐。

　　北上資金與“拉薩幫”昨日慘遭成為了該股的接盤俠，在昨日合計買入了近8億元。從今日繼續大跌的表現來看，外資與后續買入的炒作者可謂是損失慘重。

　　在北向資金和游資大佬的合力下，光大證券終究沒有形成持續上漲的大行情。這與最近光大證券近日行情都是脫離基本面的有很大的關系。炒作的主要原因是板塊的補漲，一般都是在經濟衰退的后期跟復蘇的早期，光大證券一般都是先漲停的，市場會記住他們的行情指標，再加上管理層的變動，所以才會有資金選擇性的成為龍頭。至于持續性，取決于經濟復蘇的節奏以及流動性的邊際變化。央行近日等量續作2000億元， MLF操作利率、逆回購利率維持不變、美國利率上調，說明近期流動性邊際放松基本結束，券商難有持續表現。

　　券商行情越來越弱，投資者需要以發展角度來看待行業發展

　　券商行業多項指標表現良好，基本面較為穩定。首先，市場整體回暖，直接利好券商自營權益投資業務；第二，在五月份交易量達到年內新低之后，近期交易量明顯上升，兩融余額也有上升趨勢；第三，從新發基金份額上看，5月新發基金份額大幅上升，券商財富管理業務也因此受益；第四，投行在注冊制下服務實體經濟的作用日益突出，IPO募資金額有望保持高位運行；第五，年內出臺的個人養老金制度有望為資本市場帶來長期資金支持。

　　然而，基本面低估的背景下，券商行業的業績增長卻愈加變慢。目前市場機構對券商市場的研究主要是通過歷史歸納法進行對比、揣摩、推測。中信證券、中信建投、中金公司、湘財債券都經歷了一次又一次的瘋狂。券商自身也有反復性，群狼效應，城門立木效應，上漲本身就是上漲的原因，基本面分析往往不起作用，正如中金公司、中信證券A股與H股價差至今仍未收縮的謎團，至今仍縈繞在投資者心頭。今天的市場走勢很重要，是阿克洛夫的《動物精神》延續，還是國家的意志，市場本身的信息會揭開面紗。

　　以β為核心的短期驅動因素，券商行業的供給側改革和財富管理的發展仍是中長期的主線。短期內，受市場活躍度上升和資本市場回暖的影響，題材標的短期內將充分受益于市場資金流入，表現出較強的β屬性。但是，長期來看證券公司的價值還是取決于 ROE。展望未來，通過產品創新推動投資交易業務向客需驅動轉型，通過財富管理轉型承接居民財富轉移配置浪潮，是提升券商 ROE的有效途徑。在證券行業不斷向頭部集中發展的過程中，券商只有在風險定價、資本規模、金融科技、人才機制等方面具備α優勢的券商才能脫穎而出。

　　中信證券認為當前證券行業選股的三條邏輯主線為：

　　1）受益于行業供給側改革的綜合券商。在行業高質量發展階段，證券行業商業模式升級，行業格局正在向頭部集中。在資本市場雙向開放和投資者機構化，證券業務專業化、綜合化和科技賦能的趨勢下，我們看好在新經濟投行、機構服務和跨境業務具備競爭優勢的中金公司以及華泰證券。

　　2）財富管理賽道的優質公司。中國居民家庭資產配置的拐點已然到來，權益資產占比有望提升，這為財富管理和資產管理業務提供歷史性發展機遇。證券行業資管業務將加速向主動管理轉型，以投顧服務為主的新模式正在建立。我們看好財富管理賽道的優勢公司：東方證券、廣發證券、興業證券和東方財富。

　　3）交投活躍度提升驅動的貝塔品種。券商股是市場走勢的風向標，具有強β屬性。從品種看：次新券商股、流動盤小的券商股、并購重組和題材股彈性大。從時間看：在行情啟動初期，貝塔有明顯正收益，但其可投資的窗口期往往較短。

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責任編輯：馮體煒