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　　來源：財聞網

　　“五一”勞動節假期還未結束，但一條“五一全部加班”、“不服的，馬上炒掉”等字樣卻在網上熱議。然而，說出這些話的確是國內知名網絡游戲公司、A股上市公司中青寶（300052）董事長李瑞杰的聊天記錄。

　　事情曝光并迅速發酵之后，中青寶公司也通過官方微信公眾號發表了致歉聲明，并稱公司正在全力克服疫情影響，加快研發進度，狠抓經營業績，力爭實現既定經營目標。此外，中青寶表示亦會嚴格執行勞動法等法律規則關于五一假期休假及加班制度的規定，保障員工的合法權益。

　　令人留意的是在中青寶致歉聲明中，首先并沒有闡述因“五一強制加班”不當舉動而董事長道歉及反省，而是表述了公司一季度沒有完成既定業績目標。那么，中青寶在2022年第一季度的經營方面到底出現了哪些困境，能讓董事長在公司群中公開“發飆”。

　　抖抖手，跟我走！財聞君接下來將詳細講解作為A股首家游戲上市公司的中青寶，經歷多年風雨之后，如今的經營狀況幾何！

　　01

　　一季度業績慘淡，扣非利潤不足50萬

　　4月29日，中青寶公布了2022年第一季度業績報告，公司實現營業收入6960.56萬元，同比下降12.86%，歸屬于上市公司股東的凈利潤434.37萬元，同比下降42.06%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤49.42萬元，同比下降91.59%，基本每股收益0.02元。

　　沒錯，作為網絡游戲為主營業務的中青寶，在今年第一季度僅僅只有幾百萬的凈利潤，而主營業務產生的利潤更是少到可憐，不足50萬元。難道游戲行業已經進入“冬季”了，事實證明并不是。

　　根據Drake Star發布了全球游戲行業最新報告。2022年第一季度，游戲領域公布的交易總額為987億美元，已超過2021年全年總值。伽馬數據發布《2022年1—3月游戲產業報告》顯示，中國游戲市場實際銷售收入794.74億元，環比增長10.08%，同比增長3.17%。

　　也就是說，游戲行業發展在2022年第一季度不僅沒有出現退化，反而呈現大幅增長的態勢，國內游戲行業整體也是保持穩定的發展。

　　財聞君還查閱了國內網絡游戲公司的經營發展狀況，整體也是保持快速增長態勢。就拿同樣是A股上市的網絡游戲公司對比，三七互娛和愷英網絡（維權）在2022年第一季度實現營收和凈利潤為40.89億和7.60億（同比增長7.11%和550.80%）、10.29億和2.48億（同比增長129.73%和66.66%）。

　　這兩家A股上市的業績均出現了大幅增長態勢，再如世紀華通、游族網絡、電魂網絡來說，在第一季度業績雖然也出現下滑，但主營業務的扣非凈利潤依舊能夠達到2.06億、5261.12萬、6493.78萬，與中青寶49.42萬元相比，其經營狀況可謂一目了然。

　　對此，中青寶在2022年第一季報告中列出了管理費用較上年同期增加；研發費用較上年同期增加55.17%；財務費用較上年同期增加161.64%等多條因素陳述了公司業績變動的原因。但市場投資者明白，公司在第一季度僅6060.56萬元的營收，跌至2020年疫情爆發初期水平，這不僅令人深思。

　　02

　　連續兩年業績虧損，孤擲一注加大研發

　　第一季度業績的慘淡，其實還并不是中青寶的最大的痛點，更大的痛點是公司業績已經是連續兩年出現了大幅虧損。

　　財聞君了解到，在中青寶披露2022年第一季度業績報告的同日，公司也披露了2021年度報告，實現主營收入3.55億元，同比上升20.86%；實現歸母凈利潤-4622.61萬元，扣非凈利潤-3819.85萬元。基本每股收益（-0.18元/股）。

　　對比在2020年度，中青寶實現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.35億元，同比下降360.93%；營業收入約為2.94億元，同比下降37.32%；基本每股收益虧損0.52元，同比下降360%。

　　除了兩年的業績虧損之外，財聞君發現，2021年構成中青寶主要營收來源已不再是游戲業務。根據年報披露，2021年度公司營收主要是網絡游戲業務、云服務業務、科技文旅業務和其他業務構成，分別占比達到46.36%、51.79%、0.45%、1.40%。

　　在2020年度，中青寶網絡游戲業務、云服務業務、科技文旅業務和其他業務分別占比為49.59%、48.64%、0.28%、1.49%。也就是說，作為游戲起家的中青寶，目前游戲業務已不再是公司第一大主營業務。

　　財聞君感到詫異的是，一邊是游戲業務出現萎縮，一邊還要加大游戲業務的投入。中青寶在年報中表示游戲行業技術更新迭代加劇，公司加大以云游戲技術和VR虛擬與現實技術持續投入，提升公司整體競爭力。

　　在過去的2021年度，加大技術投入對于中青寶來說絕對不是一句空話，而是真金白銀的研發投入。根據披露，中青寶在2021年度研發投入金額達到了5457.43萬元，較上年同期3590.64萬元增加51.99%，占全年營業收入比例達到了15.37%。

　　面對業績的大幅虧損，中青寶居然拿出了全年營收的15.37%金額拿出來作為公司研發。截止到2021年末，公司研發人員數量就達到了236人，較上年同期105人增加 124.76%，而研發人員數量占比也達到了47.39%。

　　從數據上看，如此巨大的研發投入對于一家企業長遠發展是起到必然的促進作用，但對于中青寶來說，卻讓人感到疑惑。根據數據披露，在中青寶巨大資金投入下的研發團隊中，碩士學歷僅5人，而專科及專科以下學歷就達到62人，上一年同期卻只有7人，這樣的研發人員配置不得不讓人質疑。

　　除了研發人員之外，對于研發的項目，中青寶卻只披露了6個項目正在研發中，但并未公開披露的具體信息，只是披露了研發目的是為提高產品競爭力。

　　財聞君擔憂的是，中青寶當前面對公司上市以來出現的最大經營問題，業績虧損如果短期之內不能夠得到有效解決，孤注一擲加大研發，恐難以支撐巨額研發資金。

　　03

　　A股十余年發展，主營業務未曾盈利

　　上述闡述了中青寶2021年度和2022年第一季度的經營狀況，財聞君接下來深入走進公司A股十余年的經營發展之道，未來又將何去何從。

　　2010年，中青寶正式在A股創業板上市，此時的公司頂著紅色軍武題材游戲為主要發展方向，開發了包括《天道Online》、《抗戰Online》、《亮劍》等多款網絡游戲。然而上市第二年，也就是2011年度公司業績就出現了暴跌，凈利潤和扣非凈利潤同比下降了56.19%和49.35%。

　　對于上市第二年業績就下跌，當時中青寶表示：新產品上線投入大量廣告宣傳費及相關的其 他成本費用增加；各子公司開辦費用以及日常運營費用增加；準上線產品增加所需要新增運營和運維人員致使人員相關的費用增加等，致公司業績下滑。

　　從后面兩年的經營來看，公司主營業務確實得到改善，在2013年度扣非凈利潤更是達到了4163.05萬元，創下了前期新高。但令市場投資者意想不到的是，2013年的業績成為了公司上市十余年來的高光時刻。

　　然而曇花一現，隨著科技發展的不斷推進，4G時代到來，移動互聯網的快速發展，手游取代了傳統的PC端游和頁游成為市場的主流，而中青寶由于投入手游開發但長期效果不佳，公司的業績隨后便陷入了持久的低迷中。

　　2014年至2016年的三年間，中青寶扣非凈利潤分別為-7916.35萬元、-3.10億元、-1.28億元，也就是說公司主營業務連續三年虧損，其中在2015年度，更是虧損了3億多元，基本虧掉了過去十年的扣非凈利潤。

　　而在2015年，中青寶凈利潤卻實現了盈利達到了6520.28萬元，實現了公司歷史最高的凈利潤。財聞君發現，2015年公司處置了持有聯營公司上海跳躍網絡科技有限公司10.1% 的股權，確認投資收益金額為9，005萬元，處置后剩余的19.9%股權由權益法核算轉為可供出售金融資產按公允價值重新計量，確認投資收益14，270萬元。

　　也就是說，2015年凈利潤大增的因素是來源于公司變賣了資產所得。然而，變賣資產只能解決眼前的困境，中青寶主營業務不掙錢這個問題依舊沒有得到有效的改善，為了解決經營問題，中青寶開啟了轉型發展的探索之路。

　　04

　　多年轉型發展未果，變局或成了結局？

　　財聞君了解到，中青寶其實早在2013年就開始籌劃轉型，當時公司還披露了一項重組方案，由于相關方涉嫌內幕交易等問題，當時成為市場關注的焦點。

　　當時披露，中青寶通過現金加股權的形式，收購美峰數碼49%股權、中科奧100%股權和名通信息100%股權，而公開信息顯示，這三者都與中青寶的主業——游戲有關。其中，美峰數碼是國際化手機網絡和單機游戲供應商、運營商；中科奧從事手機聯網游戲及相關行業軟件產品的研制開發與運營服務；名通信息則是網絡游戲綜合服務企業。

　　另外，2013年8月中青寶曾收購美峰數碼51%的股權，如果并購成行，三家公司均將成為中青寶全資子公司。當時，中青寶對上述3項標的資產的初步對價為17.46億元，其中現金部分計劃為9.03億元，此番股票發行價格定為27.15元/股，發行股數合計3105.34萬股。

　　2014年9月份，中青寶發布公告稱，公司接到了中國證監會的通知，因參與本次重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，公司并購重組申請被暫停審核。

　　除了上述之外，在2016年中青寶還實施5億元現金收購控股股東寶德控股旗下深圳市寶騰互聯科技有限公司100%股權，而該事項也成為了行業焦點。

　　中青寶認為，收購寶騰互聯有利于進一步深化公司云計算業務的發展，完善公司“游戲+云”的產業鏈布局，有助于公司戰略方向上的轉型，是公司平臺化策略的重要組成部分，對于公司加快推進戰略轉型，實現彎道超車，增強公司盈利能力，實現公司的跨越式發展具有重要的意義。

　　據披露，寶騰互聯將進行整合，整合完成后的主營業務將從事IDC機柜租賃等基礎服務以及開展運維外包和云化IDC等增值服務業務。由此，寶騰互聯2017年度、2018年度和2019年度承諾凈利潤合計為不低于1.1億元。

　　然而三年過去后，寶騰互聯并沒有完成業績承諾。中青寶就這樣在A股“摸爬滾打”一直備受市場關注了十余年。進入2022年之后，中青寶十余年來的業績問題不僅沒有得到改善，反而還出現了如今連續兩面虧損的困境。

　　今年年初，中青寶再度行動，宣布全資子公司以0港元收購董事長李瑞杰名下的寶德資產管理香港有限公司51%的股權。收購后，寶德資產管理香港有限公司名稱后綴從“資管公司”變更為“元宇宙數字平臺”。

　　據公開報道，中青寶收購的該平臺被披露無主營業務收入和利潤，無相關的研發投入和核心技術，也沒有相關產品落地。對此，也有市場人士質疑公司是炒作元宇宙的熱度。

　　05

　　狂追熱點題材，各顯生存之道

　　說到炒作，財聞君認為中青寶近年在資本市場的跟風追熱手法算得上堪稱一絕。

　　前文陳述了中青寶主營是主要由游戲和云服務業務構成的，但公司涉及的相關概念卻倍加豐富。根據同花順資料顯示，目前中青寶涉及的概念包括元宇宙、區塊鏈、華為概念、facebook概念、互聯網彩票、邊緣計算、互聯網金融、挖礦設備等17個概念題材之多。

　　光從這些題材去了解中青寶，誰又能想到目前公司已經是一家已經連續巨虧，上市十余年凈利潤高峰時只有6500余萬的游戲公司呢。然而眾多概念的背后，對于財聞君來說只能是笑而不語，但對于中青寶大股東來說，卻是財富密碼。

　　就拿區塊鏈來說，前幾年由于利好消息刺激，國內區塊鏈話題以火箭般的速度躥紅，各行各業都在努力向區塊鏈這一未來大趨勢上靠攏。此時，中青寶看中了商機，公司在互動平臺高調宣布控股股東研發的礦機（數字貨幣挖掘機器）熱銷。

　　隨后，中青寶的股價便出現了應聲漲停。不過，也受到了監管部門的關注，在監管下發的關注函中要求中青寶說明控股股東研發數字貨幣礦機熱銷、挖礦與公司業務的關聯性。中青寶股價又轉為跌停。此時，中青寶又稱不再開展數字貨幣挖掘研究工作，轉為探索區塊鏈的底層系統。

　　或許是在區塊鏈這事上得到了豐富的經驗，中青寶在元宇宙的這波炒作中就顯得高明許多。2021年，元宇宙概念第一股羅布樂思（Roblox）在美國紐約證券交易所正式上市，隨后Facebook表示將在5年內轉型成為一家元宇宙公司，公司更名為Meta。消息一出，全世界的目光都放在了元宇宙上。

　　國內的互聯網科技公司也一樣紛紛布局元宇宙，不過大家都在研究的時候，中青寶卻領先全球科技巨頭，率先發布了一款虛擬與現實夢幻聯動模擬經營類的元宇宙游戲《釀酒大師》，消息一出引來無數觀眾，自此中青寶也被稱作元宇宙的“頭號玩家”。受此影響，中青寶總市值最高增長了近90億元。自2021年9月6日至12月10日，中青寶股價區間漲幅接近300%。

　　然而，不管是區塊鏈還是元宇宙，中青寶蹭概念的背后離不開股東減持。在2019年9月中青寶實控人李瑞杰和張云霞夫婦及其一致行動人寶德控股、寶德科技計劃未來六個月內以集中競價、大宗交易減持其持有的公司股份不超過1579.44萬股（占總股本的6%）。另外在2022年3月25日，中青寶股東深圳市寶德科技有限公司共減持公司股份786萬股，減持股份占公司總股份為3%。

　　財聞君認為，瘋狂的資本追逐的背后總是離不開利益的驅使，例如中青寶類似的企業要明白，追逐新熱點一方面是有助于企業的自我技術革新，但熱點不是資本市場的印鈔機，而脫離了產業發展的本質，警惕出現集體盲目跟風的不良勢態。

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責任編輯：彭佳兵