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原標題：財說 |物流一哥順豐控股終于止跌了？答案沒那么簡單
記者 | 楊馬可
編輯 | 陳菲遐
去年以來，順豐控股（002352.SZ）的股價跌跌不休，從最高點124.37元/股下跌目前的49元/股。
究竟發生了什么讓國內物流“一哥”一蹶不振？從順豐控股最新發布的年報里或許能找到答案。
低價競爭導致業績承壓
順豐控股第四季度表現亮眼，營收713.26億元，同比增長60%；凈利潤也有43%的提升，達到24.71億元。
第四季度的優異表現與順豐控股合并的嘉里物流聯網有限公司業績密不可分。嘉里物流2021年全年凈利達64.43億元，同比提升174%。
全年看，順豐控股營收2071.87億元，同比增長34.55%。與營收相比凈利潤更值得關注。在全年總快件量增長29.7%到105.5億件的同時，公司凈利潤卻同比下滑41.73%，僅為42.69億元。
數據來源：WIND其實近五年，順豐控股的毛利率持續走低，2021年尤為明顯。為了適應去年市場“價格戰”競爭，較低的經濟型快遞類產品增速較快是公司利潤進一步下滑的重要原因，毛利率由2020年的16.35%下滑至去年12.37%。此外，2021年相關抗疫優惠政策結束和公司對設備、場地、運力等投入也導致利潤下滑。
數據來源：年報、界面新聞研究部
數據來源：年報、界面新聞研究部年報數據中可以看到，2021年順豐控股票均收入維持在16.25元/件，而2020年為17.77元/件。單票收入驟降是由于經濟快遞和同城急送這些單票收入較低的業務量增長較快，對整體票均收入產生影響。2021年，順豐控股速運業務營收同比增長12.77%至1323.19億元，貢獻了超6成的收入。同城寄送雖然營收占比較低僅為2.47%，但增速高達58.79%，收入51.18億元。值得注意的是，速運業務和同城業務是兩個凈利潤同比下滑的業務分支，分別下滑54.89%以及18.81%。這兩項接近營收7成的業務凈利下滑，是造成順豐控股單票收入下跌、凈利下降的最主要原因。另外，當前快運和同城業務的凈利潤仍處于虧損狀態。
盈利艱難，理財來湊。面對短期無法快速扭轉的盈利困局，順豐控股在發布業績報告當日同時發布了關于2022年度使用自有資金開展外匯套期保值業務和使用自有資金購買理財產品的公告。公告稱，順豐控股將交易額度不超過人民幣75億元或等值外幣開展外匯套期保值業務，并使用不超過人民幣220億元的自有資金購買保本類理財產品。在主營業務盈利困難的情況下依靠理財獲取受益，此舉或許能短期止渴粉飾業績，但絕非長久之計。
一季度跌勢仍在延續
順豐控股低迷的業績表現還在延續。
數據來源：界面新聞研究部從A股快遞企業發布的2月份經營數據可以看到，通達系企業圓通速遞（600233.SH）、韻達股份（002120.SZ）、申通快遞（002468.SZ）三家業務量增速均超過了70%、營業收入增速均超過了75%。
反觀行業一哥順豐控股，表現卻截然相反。因采取控量保價措施，公司2月營收增速下滑3.36%、業務量下滑8.33%。原因之一在于春節節前業務高峰錯位影響，2022年節前業務高峰在一月下旬而2021年則是在二月上旬；其二則是公司戰略改變。順豐控股自2021 年下半年就開始主動調優產品結構，減少低毛利產品件量，把業務重心往高毛利件方向轉移。這點也體現在供應鏈及國際業務中。
數據來源：界面新聞研究部根據披露，順豐控股前兩月供應鏈及國際業務均較去年增長5倍左右，這也直觀反映在了公司單票收入上。今年2月，順豐控股單票收入為15.44元/票，較去年同期提升5.46%。
不過這并不足以扭轉目前順豐控股的局勢。界面新聞通過順豐微信小程序發現，由于疫情再起，目前上海、吉林、福建等地均存在不同程度的寄收影響。這可能傳導至公司3月的業績表現。
3月份，順豐控股股價累計下跌24.34%，領跌快遞指數板塊（884818.WI），同期快遞指數下跌幅度為3.17%。疫情也影響到了其他快遞公司，韻達股份、申通快遞、圓通速遞3月份股價分別下跌9.44%、7.93%、0.81%。從股價表現看，順豐控股業績最令市場擔憂。
4月1日，順豐控股上漲7．22%，報收49元/股。這是短暫反彈還是趨勢反轉？
責任編輯：何松琳
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