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來源：每日財報
鹽津鋪子業績暴雷股價暴跌，社區團購沖擊顯著，線下渠道依賴嚴重，而“店中島”擴張步伐不止，大單品、定量裝布局能否改善？
撰文/楚風
出品/每日財報
7月20日，鹽津鋪子股價繼續下挫，開盤低開直至跌停，現已連續收四個跌停。截止目前，其股票報價62.80元/股，四天市值蒸發逾42億元。事實上，其股價在4月26日創年內高點145.80元/股，后續便跌跌不休，現已“腰斬過半”，多有投資者被套牢。
鹽津鋪子股價連續四天跌停，2021年中期業績預告暴雷為重要原因。其預計2021年上半年歸屬凈利潤為4500萬元至5500萬元，同比下降57.68%至65.38%。對此，其將原因歸結于社區團購影響、研發投入加大、原材料成本上升及股票激勵支出費用等。
在業績暴雷背后，鹽津鋪子對傳統銷售渠道存在很大依賴性，主要依靠直營商超及經銷渠道，而電商渠道銷售占比非常低。2020年以來，社區團購來勢洶洶，對傳統線下渠道造成沖擊，零售門店業績下滑。
除此之外，鹽津鋪子對商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多，但商超渠道銷售收入增長及渠道業績未達預期。事實上，鹽津鋪子一直提高銷售費用支出，但主要投入線下傳統渠道，線上渠道未成氣候。
業績暴雷股價跌停，激勵考核恐難完成
據東方財富數據，食品飲料板塊（BK0438）近期呈現回調趨勢，年內漲至6月1日的27600余點后，后續波動下跌，至7月20日下挫至25400余點。在此之間，鹽津鋪子跌幅尤為顯著，自公布2021年中報預告以來，已連續收獲四個跌停，總市值蒸發逾42億元。
7月15日，鹽津鋪子發布業績預告稱，預計2021年中期實現歸屬凈利潤為4500萬元至5500萬元，同比下降57.68%至65.38%。值得注意的是，2021年一季度，其實現歸屬凈利潤為8203萬元，同比增長43.41%。
也就是說，鹽津鋪子2021年第二季度業績錄得虧損，歸屬凈利潤虧損幅度為2700萬元至3700萬元。對于第二季度業績低于市場預期，安信證券還下調鹽津鋪子增持評級，6個月目標價位98元。
對于業績大幅下滑，鹽津鋪子給出其中一條理由為股權激勵所致。其2021年限制性股票激勵計劃自2021年5月1日起按權責發生制分月列支股份支付費用，今年半年度所得稅前共列支股份支付費用3384.82萬元。
《每日財報》注意到，4月30日，鹽津鋪子向 32 名激勵對象授予223.6701萬股限制性股票，占總股本1.73%。按照業績考核要求，此次股權激勵共有3個解除限售期，其中2021年業績考核目標為全年營收同比增速不低于28%，凈利潤同比增速不低于42%。按照目前的業績情況，其管理層要完成今年業績考核目標，困難不小。
社區團購VS銷售渠道，誰是業績暴雷主因？
對于2021年中期業績暴雷，鹽津鋪子給出多個理由，其中社區團購尤為吸引人眼球。其稱低估了社區團購對傳統商超渠道影響，2021年上半年在商超渠道推廣、促銷等相關市場費用投入過多，而商超渠道銷售收入增長及渠道業績未達預期。
2020年受疫情影響，社區團購迅速崛起，的確給傳統線下渠道造成重大影響。《每日財報》曾在不久前發布“天虹股份”、“永輝超市”兩篇文章中，指出社區團購對傳統零售渠道的沖擊，商場及超市業績有所下降。部分商超企業在2020年年報中，也明確表示社區團購對業績造成影響。
《每日財報》同樣注意到，從已公布2021年中期業績預告的休閑零食上市公司來看，各大公司第二季度業績或多或少出現虧損或增長放緩。
來伊份預計凈利潤為1.08億元，扣非凈利潤4058萬元，同比增速顯著。但如果查看2021年一季度業績，會發現來伊份當期扣非凈利潤為7362萬元，也就是說，影響上半年凈利潤主要為非經營性損益，第二季度主業仍計虧損。
三只松鼠第二季度業績同樣不很樂觀。三只松鼠預計2021年中期業績為3.4億元至3.65億元，而非經常性損益為8900萬元。以此計算，其扣非凈利潤為2.51億元至2.76億元。而2021年一季度，三只松鼠扣非凈利潤就達到2.782億元，即第二季度主業仍然未能盈利，但下降幅度相對鹽津鋪子、來伊份要低很多。
造成此差距的重要原因為銷售渠道。鹽津鋪子和來伊份以傳統線下銷售渠道為主，而三只松鼠線上銷售渠道較為完備，受社區團購影響相對較小。
就拿鹽津鋪子來說，其對傳統商超存在嚴重依賴，受社團團購沖擊也就更大。2018至2020年，其直營商超渠道營收為4.66億元、4.98億元、6.30億元，占營收比例為42.05%、35.56%、32.18%。同期，經銷渠道（含新零售渠道和其他渠道）營收為5.40億元、8.31萬元、12.19億元，占營收比例為48.73%、59.42%、62.24%。同期，電商渠道營收為1.02億元、7019.50萬元、10921.77萬元，占營收比例為9.23%、5.02%、5.58%。
從數據中可得知，鹽津鋪子電商渠道占比非常低，且呈現一定下降趨勢，而直營商超渠道占比也呈現下降趨勢，經銷渠道占比持續增長。
2020年以來，線下傳統零售企業不好過，而鹽津鋪子等供應方同樣不好過。社區團購迅速崛起，的確對鹽津鋪子業績造成沖擊，但根本原因還是在于對線下傳統零售渠道的依賴。
安信證券在研報中指出，公司經營遇到困難的確存在疫情影響下的客觀因素，同時也暴露出公司渠道較為單一所帶來的經營風險。
“店中島”擴張不改，新戰略能否改善業績？
鹽津鋪子主要通過商超渠道散裝區進行擴張，“店中島”模式是其重要擴張方式。其在2017年推出“店中島”模式，與商場形成緊密合作，同時不斷擴大“店中島”規模。截止2020年末，其擁有1.6萬個“店中島”，2021年計劃再投放5000個“店中島”，目前已新投放3000多個。
即使遭受社區團購沖擊，鹽津鋪子仍未停止線下渠道擴張步伐。在7月16日機構調研中，鹽津鋪子對47家機構表示，公司在發展過程中，主要精力與優勢都在商超渠道，但現在對商場渠道散裝的定位發生了調整，直營商超渠道是重要渠道之一，同時還要同步發展其他渠道尋求增量。在此之間，“店中島”擴張計劃仍保持。
對于下半年的發展戰略，鹽津鋪子表示在商場渠道依舊采用中島戰略，在大店用大島的同時用低配版小島加速下沉，通過供應鏈優勢來降低產品成本，增加銷售額。
與此同時，鹽津鋪子接下來戰略將聚焦大單品，布局定量裝。定量裝區別于散裝，所面對的銷售渠道也有所不同。其表示，定量流通裝就是對應例如夫妻老婆店的終端店。而2021年中期，其大單品市場費及研發費投入高、規模小，前期成本較高也成為其業績下滑的原因之一。
鹽津鋪子對線下傳統渠道依賴較為嚴重，在社區團購沖擊之下業績大幅下滑。不過，其并未停止對線下渠道的擴張，“店中島”投放計劃不改，且推進大單品、定量裝布局。新戰略能否改善下半年業績表現，《每日財報》將持續關注。
圖片素材來源于網絡侵刪
責任編輯：陳悠然
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