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美的集團(tuán)跌的有點(diǎn)久，春節(jié)后到現(xiàn)在股價(jià)一口氣從106.40跌到70，已經(jīng)跌去了30%，股價(jià)低于公司回購(gòu)最低價(jià)70.95元。
下跌的原因有很多，最主要的邏輯是市場(chǎng)資金對(duì)家電上游原材料價(jià)格上漲的擔(dān)憂。
年初至今全球大宗商品價(jià)格都在暴漲，美的上游的主要材料鋼、鋁、塑料等大宗商品均在漲價(jià)范圍內(nèi)，原材料價(jià)格上漲會(huì)壓縮二季度利潤(rùn)。
美的一直以來都是資本市場(chǎng)比較青睞的投資對(duì)象，他自己公司也一直在回購(gòu)股票，外資方面陸股通持股808.22億元，持股市值在全A股排名第三（前面兩位是茅臺(tái)和寧德）。
在整個(gè)家電行業(yè)，雖然已經(jīng)誕生了海爾、格力這種強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但美的的細(xì)分產(chǎn)品依然極具競(jìng)爭(zhēng)力，空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱份額排名第二，電飯煲等廚房電器多半都排名第一。
2020年，在疫情的環(huán)境下國(guó)內(nèi)家電行業(yè)市場(chǎng)零售規(guī)模為7297億元，同比下降9.2%。而美的營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，2020年?duì)I收為2857.10億元，同比增長(zhǎng)2.27%。
在2021年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告上，美的更是交出了一份打破歷史的成績(jī)單，營(yíng)收830.17億元，同比增長(zhǎng)42.26%，創(chuàng)歷史新高。
賺錢能力很強(qiáng)，錯(cuò)殺的概率很大。
1
白電行業(yè)困境
一般不購(gòu)買新房的情況下，一臺(tái)好的空調(diào)可能要用到十年以上才會(huì)更換，所以白電的復(fù)購(gòu)率一直比較低
過去十年伴隨著地產(chǎn)的高速增長(zhǎng)，事實(shí)上很多商品房并非剛需消費(fèi)，但新房基本要配備空調(diào)（而且不止一臺(tái)），所以地產(chǎn)周期實(shí)際上增加了一定的非剛需消費(fèi)，而未來十年這樣的環(huán)境將不復(fù)存在。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)目前每百戶空調(diào)擁有量為117.7臺(tái)，自2018年以來行業(yè)增速出現(xiàn)了明顯的下滑，所以未來保持高增速將會(huì)很難。
從價(jià)格的角度分析，空調(diào)、冰箱不比食品類消費(fèi)，空調(diào)受CPI的影響很小。十年前的空調(diào)價(jià)格差不多是3000元，現(xiàn)在的空調(diào)技術(shù)更好，價(jià)格依然是3000元左右，如果考慮貨幣購(gòu)買力的話，空調(diào)其實(shí)一直在降價(jià)。
盡管在智能化的發(fā)展趨勢(shì)下，家電技術(shù)升級(jí)帶來的了一定的消費(fèi)升級(jí)增量，但是隨著華為、小米等新興智能廠商的加入，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈了。
看美的的財(cái)報(bào)總有一種感覺就是，明明很強(qiáng)大，但總是把行業(yè)危機(jī)掛嘴邊，對(duì)比別家財(cái)報(bào)里都是怎么好就怎么吹。
"沒有企業(yè)有護(hù)城河，所有的優(yōu)勢(shì)都是動(dòng)態(tài)和暫時(shí)的，在后浪洶涌之中，美的要成為鳳凰涅槃成為新勢(shì)力，就需要不斷重塑自我"。
這是美的在2020年致股東信中寫下的一段。其實(shí)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)也是護(hù)城河。
對(duì)于家電廠商來說，只有兩條路可以走：一是多元化（智能化、產(chǎn)品多元）；二是國(guó)際化。
在多元化方面，美的業(yè)務(wù)除了白電類的冰箱洗衣機(jī)比較強(qiáng)勢(shì)以外，小家電領(lǐng)域的業(yè)績(jī)也非常好。
2020年暖通空調(diào)類業(yè)務(wù)營(yíng)收1212.15億元，占總占比42.65%，消費(fèi)電器營(yíng)收1138.91億元，占總占比40.07%。
在國(guó)際化方面，美的通過不斷并購(gòu)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全球200多個(gè)國(guó)家的業(yè)務(wù)覆蓋，目前全球擁有200多家子公司、28個(gè)研發(fā)中心和34個(gè)主要生產(chǎn)基地，員工15萬(wàn)人。
2020年美的海外營(yíng)收1210.81億元，占總營(yíng)收占比為42.60%，同期格力海外營(yíng)收為200億元。
2
從智能制造到Iot
研究過工業(yè)4.0的應(yīng)該都知道，這個(gè)概念最先提出來的是德國(guó)，工業(yè)4.0是未來的制造業(yè)趨勢(shì)。
工業(yè)4.0可以劃分為：蒸汽機(jī)的1.0時(shí)代、電氣化的2.0時(shí)代、信息化的3.0時(shí)代和智能化的4.0時(shí)代。
如同汽車行業(yè)一樣，未來傳統(tǒng)汽車向新能源汽車轉(zhuǎn)型是趨勢(shì)，制造業(yè)向智能制造轉(zhuǎn)型也是時(shí)代的趨勢(shì)。
幾乎所有的制造企業(yè)都要轉(zhuǎn)型智能制造，美的不僅要做智能制造，也要做平臺(tái)生態(tài)。
在2020年致股東信中，美的給出了清晰的發(fā)展方向："我們要投資未來，我們要成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)及Iot化的企業(yè)，一個(gè)科技型的集團(tuán)與數(shù)字化企業(yè)，成為全世界智能家居的領(lǐng)先者，智能制造的賦能者"。
1）在家電Iot的發(fā)展上美的具備一定的用戶基礎(chǔ)和品牌積累，根據(jù)2020年公布數(shù)據(jù)，美的Iot開發(fā)者平臺(tái)累計(jì)介入智能產(chǎn)品超4000款，聯(lián)網(wǎng)活躍設(shè)備已達(dá)3800萬(wàn)臺(tái)，美的家居已經(jīng)服務(wù)3200萬(wàn)個(gè)家庭。
2）智能制造方面，智能制造未來的重點(diǎn)是庫(kù)卡。（庫(kù)卡是德國(guó)企業(yè)，2017年被美的收購(gòu)，持股95%）
很多人擔(dān)憂美的賬面上222.4億元的庫(kù)卡商譽(yù)會(huì)有減值風(fēng)險(xiǎn)，但是我對(duì)庫(kù)卡的未來比較看好。
我之前去均勝電子參觀生產(chǎn)車間的時(shí)候，也有幸見到智能化生產(chǎn)車間里的庫(kù)卡機(jī)器人在工作。
庫(kù)卡是世界上首家將靈敏輕型機(jī)器人帶入生產(chǎn)車間的機(jī)器人制造商，也是第一家從協(xié)作機(jī)器人到移動(dòng)機(jī)器人及工業(yè)重型機(jī)器人全面覆蓋的制造商。
目前在汽車領(lǐng)域合作的廠商有奔馳、寶馬、奧迪、大眾，幾乎所有頂級(jí)的汽車廠家都是庫(kù)卡的客戶。
新能源汽車改變了中國(guó)汽車制造業(yè)，未來可以預(yù)見的是會(huì)有越來越多的新建汽車產(chǎn)能。（不局限于汽車）
在2021年的重要發(fā)展戰(zhàn)略中，美的也將"推進(jìn)庫(kù)卡在中國(guó)本土化運(yùn)營(yíng)"列為重點(diǎn)工作之一。
3
美的近六年凈利潤(rùn)增速一直高于10%，2020年因?yàn)橐咔樵蚶麧?rùn)增速下滑至12.44%，同期海爾增速8%，格力增速下滑10%。
假設(shè)美的未來5年的凈利潤(rùn)增速保持在10%，取10%的增長(zhǎng)率數(shù)值計(jì)算，2021年-2024年凈利潤(rùn)分別為：299.5億、329.4億、362.3億、398.4。
目前全球市場(chǎng)大金估值40倍，海爾估值20倍，格力估值20倍，美的如果按照20倍計(jì)算的話，分別對(duì)應(yīng)的市值為5990億、6588億、7245億、7968億。
現(xiàn)在不到5000億的市值還是低估了。
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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