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　　來(lái)源：旅界  需要鉑金包的媽咪 

　　這場(chǎng)資本游戲，背后誰(shuí)是贏家？

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　　欄目 |文旅商業(yè)故事

　　領(lǐng)域 |旅行社

　　減持套現(xiàn)引發(fā)動(dòng)蕩

　　眾信旅游集團(tuán)股份有限公司（眾信旅游，002707.SZ）最近霉運(yùn)連連。

　　黃金周前，眾信旅游宣布引入阿里巴巴戰(zhàn)略投資后的第一個(gè)交易日9月30日起至10月22日的11個(gè)交易日，眾信旅游股價(jià)共跌去近33%。

　　10月21日，文旅部宣布暫不恢復(fù)旅行社及在線旅游企業(yè)出入境團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)后，眾信旅游股價(jià)再次應(yīng)聲下跌，截至昨日收盤(pán)跌2.15%，報(bào)6.82元/股。

　　對(duì)此，眾信旅游董事長(zhǎng)、實(shí)控人馮濱接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，“我認(rèn)為即便股價(jià)的表現(xiàn)不好，我也愿意把這件事（引入阿里投資）做成。”

　　聽(tīng)起來(lái)特別佛系，但問(wèn)題來(lái)了：眾信旅游實(shí)控人馮濱這次引入阿里的戰(zhàn)略投資是真的想通過(guò)再融資謀轉(zhuǎn)型，還是為了掩護(hù)自己減持出逃而精心設(shè)計(jì)好的一場(chǎng)資本市場(chǎng)新故事？

　　結(jié)合眾信旅游目前的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，答案似乎更接近于后者，因?yàn)樵摴敬舜我氚⒗锏膽?zhàn)略投資缺乏足夠的核心商業(yè)邏輯。

　　例如，最令人蹊蹺的是，眾信旅游此次向阿里轉(zhuǎn)讓價(jià)值3.85億元的股權(quán)并未使用定向增發(fā)，而是采取大股東售股再借錢(qián)給上市公司的方式。

　　對(duì)于這種變相減持的方案，馮濱勉為其難地稱(chēng)，“通過(guò)這個(gè)方案其實(shí)挺不容易的，因?yàn)榘⒗锒嗵土?0%的錢(qián)。”

　　阿里是天使嗎？

　　為何明知會(huì)多掏錢(qián)而不采取定向增發(fā)？馮濱對(duì)此的解釋是“由于政策的原因沒(méi)辦法通過(guò)定增實(shí)現(xiàn)，只能通過(guò)轉(zhuǎn)讓老股的方法。”

　　但今年9月以來(lái)，已經(jīng)陸續(xù)有長(zhǎng)安汽車(chē)、潮宏基業(yè)、等數(shù)家企業(yè)完成定增融資計(jì)劃，另有邁為股份等企業(yè)的定增股票申請(qǐng)獲深交所審核通過(guò)，并未遭遇政策限制。

　　值得一提的是，自去年嚴(yán)監(jiān)管背景下，協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易持續(xù)火熱，成為大股東“花樣套現(xiàn)”主渠道，同時(shí)成為上市公司股東快速減持的新工具。

　　有投資眾信旅游的股民認(rèn)為，“有賈躍亭血淋淋的例子在前，實(shí)控人把股票賣(mài)了拿現(xiàn)錢(qián)，以借款名義給公司，這是明顯減股套現(xiàn)，萬(wàn)一眾信旅游以后有個(gè)啥事，控制人可以要求還錢(qián)，畢竟當(dāng)初是借錢(qián)給公司。”

　　同時(shí)，前三季度預(yù)虧最高3.30億元后，眾信旅游今年業(yè)績(jī)大概率扭虧無(wú)望，引發(fā)股民質(zhì)疑后，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩實(shí)屬正常。

　　阿里投資并非護(hù)身符

　　除了引入阿里戰(zhàn)略投資，眾信旅游還宣布，擬于浙江阿里旅行投資有限公司（阿里旅行）共同出資設(shè)立合資公司，注冊(cè)資本1.5億元，眾信旅游和阿里旅行分別出資6750萬(wàn)元及8250萬(wàn)元，各占全部注冊(cè)資本的45%及55%。

　　按照雙方簽署的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，將在產(chǎn)品供給、渠道和品牌、大數(shù)據(jù)、支付和系統(tǒng)等領(lǐng)域展開(kāi)合作。

　　安信證券對(duì)此分析認(rèn)為眾信旅游的批發(fā)主業(yè)納入阿里體系后，有望對(duì)接更多B端旅行社、渠道商資源，打開(kāi)B端銷(xiāo)路。

　　但有個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)是，雖然后疫情時(shí)代國(guó)內(nèi)游迅速升溫，在互聯(lián)網(wǎng)旅游的強(qiáng)勢(shì)沖擊下，跟團(tuán)游卻早已不是90后/千禧一代的首選。

　　自駕游、定制游乃至自由行正在瘋狂蠶食這塊市場(chǎng)，在十一長(zhǎng)假期間，僅在攜程平臺(tái)日租車(chē)量的增長(zhǎng)就達(dá)到了達(dá)到50%，租車(chē)的天數(shù)上漲到了4.5天。

　　與此同時(shí)，凱撒旅游等眾多出境游旅行社掉轉(zhuǎn)槍頭做國(guó)內(nèi)游，這讓分蛋糕的人成幾何數(shù)上升。

　　按照眾信旅游今年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，截至目前，眾信旅游國(guó)內(nèi)游業(yè)務(wù)規(guī)模剛剛1億元，而今年前三季度該公司預(yù)計(jì)虧損就高達(dá)2.8億至3.3億元。

　　國(guó)內(nèi)游收入對(duì)短期借款10.42億元，卻僅有接近11.29億元的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額的眾信旅游顯然也是杯水車(chē)薪。

　　此外，一直以來(lái)，眾信旅游優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域在于歐洲旅游批發(fā)業(yè)務(wù)，但出境游何日恢復(fù)并無(wú)準(zhǔn)確消息，有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“樂(lè)觀的話，將在明年第四季度逐漸恢復(fù)出境游。“

　　倘若明年4季度才能恢復(fù)出境游，這對(duì)眾信旅游又是個(gè)致命的打擊，有澎湃新聞?dòng)浾咴诒娦怕糜伪本┛偛坑H眼目睹“該公司做出境游業(yè)務(wù)的工位全部空著，做出境游業(yè)務(wù)的員工尚在‘休假’。“

　　如果眾信旅游把所有希望都放在阿里的入股上恐怕也會(huì)失望，阿里過(guò)往的投資成績(jī)單顯示，無(wú)論定增還是協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)词拱⒗锞邆滟Y源整合能力，也未必能顯著提升上市公司業(yè)績(jī)。

　　2016年，阿里283億元對(duì)蘇寧大手筆投資定增，將近5載，阿里不僅沒(méi)有顯著提高蘇寧內(nèi)在價(jià)值，反而賬面浮虧了40%左右，更沒(méi)有通過(guò)提供戰(zhàn)略資源幫助蘇寧顯著提升業(yè)績(jī)。

　　有知乎大神調(diào)侃：阿里投資的企業(yè)都成了供血袋，騰訊投資的企業(yè)都成了獨(dú)角獸。

　　這與二者的盈利模式有很大關(guān)系，畢竟主打社交的騰訊是流量的起點(diǎn)，主打電商的阿里是流量的終點(diǎn)。所以，參與阿里定增標(biāo)的二級(jí)市場(chǎng)炒作的還是要留一份清醒。

　　事實(shí)上，在一些股吧，不少股民正在對(duì)是否割肉眾信旅游糾結(jié)不已。

　　“我感覺(jué)眾信旅游三季報(bào)正式公布后還有一波要跌。”一位在10元左右股價(jià)“接盤(pán)”的眾信旅游老股民憂(yōu)心忡忡。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104