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　　新浪財經訊 4月的第一天，還在周末，停牌半個月的堅瑞沃能連發10條公告，猶如又一個炸雷引起市場軒然大波。10條公告主要說了5件事兒，可以說件件都讓公司的5萬股東心神不寧：

　　一是關于合作收購澳大利亞上市公司Altura的Pilgangoora鋰礦的事項，與合作方談判失敗，將另找合作伙伴；二是公司目前身負221.38億債務，有可能還不上了；三是大股東李瑤的所有公司股份全部已被司法凍結，并且其一致行動人李金林持有的2480萬股由于還不上錢，要被強行平倉；四是因債務到期無法償還借款而產生民事糾紛，公司部分賬戶已被凍結，凍結資金6254.22萬元；五是公司要復牌了。

　　這家上市7年、以冷門行業消防器材起家的企業，繼并購鋰電企業實現轉型后，又被再一次推到了輿論風口。新浪財經通過回顧和梳理這家企業上市以來的這幾次重大轉折，帶讀者看一看當下熱門的新能源汽車產業現狀和即將上市的獨角獸寧德時代。

　　力避借殼 入主沃特瑪

　　2010年上市的堅瑞沃能，最初名為堅瑞消防。由于行業偏冷門，主業經營一直沒有起色、甚至一度在盈虧線掙扎。2016年2月29日，堅瑞消防發布公告，合計作價52億元收購沃特瑪100%股權。

　　這是公司的一次歷史性轉型，從消防器材蛻變成新能源汽車動力鋰電池企業，實現了跨產品跨行業的發展。現在來看，公司高層在當時不僅眼光和市場嗅覺非常到位，而且極有魄力，可以說有想法也有手段。

　　為什么這么說？

　　首先公司是從消防行業到新能源汽車動力鋰電池行業，基本風馬牛不相及，而且彼時，新能源汽車和鋰電池尚在起步階段，從后來的行業高速增長看，高層當時對新行業的判斷非常準確。

　　其次，公司并未因為當時經營不暢而畏手畏腳，仍出手闊綽，52億“高價”大手筆進行收購。當時作價52億是什么概念呢？不僅比一年前的估值溢價5倍有余，而且形成了46億的巨大商譽，一旦未來經營遇阻，將會形成大額商譽減值損失，公司將冒很大風險。花費如此代價，原因就是當時看好沃特瑪的不止公司一家，作為新能源業內企業的上市公司長園集團就曾欲“聯姻”沃特瑪未果，而“門外漢”堅瑞消防卻啃下了這個“難啃的骨頭”。

　　說到這里，我們先從規模-市值的角度做一個簡單對比。規模排名第六的國軒高科市值250億，沃特瑪排名第三，16年初估值52億，而目前寧德時代僅Pre-IPO的估值已達1300多億，上市后極有可能到1500億甚至更高。寧德時代貴嗎？

　　另外一個大問題，作為創業板上市公司，根據規定不能借殼重組。然而當時雖然沃特瑪規模比現在相差很多，但相比當時的堅瑞消防，體量仍然高出一截。

　　為順利并購轉型，又不能構成實質性借殼，公司董事長郭鴻寶自己籌資參與增發收購，其直接持有公司股份約13%，還通過控制寧波堅瑞新能源投資合伙企業（其獨資的寧波華鵬偉業投資管理有限公司占堅瑞新能源的70%），間接持有8.7%的股份，從而使得公司實際控制人未發生變化，從而力避了法律障礙。

經營風波不斷 業績光環下的危機

　　盡管公司有眼光、有魄力，又有手段，順利收購了沃特瑪，實現了公司業務歷史性的大轉型，同時新能源汽車行業確實如公司所愿，以每年幾乎翻番的速度成長，但在曇花一現后，仍無法使得公司重回繁榮之路。

　　2016年可能是公司最春風得意的一年，也是唯一的一年。當年凈利潤從之前2015年的3500多萬元，連翻十二倍，達到了近4.3億之巨，也超額完成了收購時4.04億元凈利潤的業績承諾。收購當年即取得這樣的成績，著實讓所有投資者驚嘆，股價全年累計漲幅也達60%，得到了市場的充分認可。

　　但業績光環之下，深藏的是更大的危機。

　　新能源汽車行業作為新興產業，在自身高速成長的同時，仍然擺脫不了技術相比市場落后、和高度依賴補貼的現狀，伴隨國家和各路資本的高投入，從大量關聯交易、三角債務，到惡性競爭，再到大面積騙補，行業內也是亂象叢生。

　　而對沃特瑪來說，致命的打擊開始于2016年年底。

　　新能源汽車補貼政策退坡了，特別是其中新增“非個人購買新能源汽車，運營需滿3萬公里方可領取補貼”的規定。政策出臺以后，沃特瑪回款周期至少延長了一年半以上。

　　快速擴張時，未能準確預判政策調整帶來的影響，是戰略失誤。此后資金鏈開始出現問題，應收賬款等指標大幅攀升。

　　2017年起，有多家媒體陸續對沃特瑪公開提出質疑，包括內部經營管理混亂、虛報裝機量、關聯交易不透明，近期又爆出拖欠供貨商貨款和員工工資等大量負面消息。但公司一直未作正面回應，直到公司4月1日晚間的10份連續公告，才在公司層面印證了之前這些傳聞。

　　實際上，財務指標惡化沃特瑪不是個案。同樣以寧德時代為例，根據其披露的最新財報，初看上去應收賬款似乎沒有明顯增加，但再進一步查閱應收票據后，也能看到相同情況。

資金鏈幾近斷裂 大股東、產業資本提前跑路

　　資金的重要性猶如血液，面對枯竭的資金，堅瑞沃能可以說已經風雨飄搖。

　　公司董事長兼實際控制人郭鴻寶直接持有的股份整體質押率為94.95%，其控制下的寧波堅瑞新能源投資合伙企業持有的公司股份整體質押率更是達到97.53%；

　　公司總經理、沃特瑪的創始人李瑤持有的公司股份3.3億股已全部被司法凍結；

　　李瑤一致行動人李金林持有的2480萬股，要被質押方國泰君安強行平倉。

　　也許是“春江水暖鴨先知”“近水樓臺先得月”，實際控制人和產業資本已“先走為敬”。

　　在公司停牌前不久的17年4季度中，作為產業資本的長園集團開始大幅減持公司股票，累計減持近3000萬股，套現近3億元；實際控制人郭鴻寶也分多次大額減持。

　　押寶上游資源 各大巨頭紛紛參戰

　　在公告與合作方一同收購澳大利亞上市公司Altura的Pilgangoora鋰礦項目談判失敗后，公司明確表示將繼續尋找潛在合作伙伴，推進收購項目。

　　資料顯示， Altura Mining旗下位于西澳皮爾巴拉Pilgangoora的項目已完成土建工程，僅剩部分設備的安裝。一期規劃年產22萬噸6%品位鋰精礦，計劃2018年一季度啟動試車、二季度實現產品銷售，同時正在推進二期擴能至年產44萬噸的最終可行性研究。        資源儲量方面，目前礦石總儲量3420萬噸、氧化鋰品位1.04%（35.7萬噸氧化鋰）。

　　大廈將傾之際，外界看來公司展開了殊死一搏。

　　無獨有偶，寧德時代近日也宣布擬出資2.45億元對北美鋰業進行增資，以此布局鋰資源，這不是寧德時代第一次出手上游資源。早在2017年7月，寧德時代就與國際礦業巨頭嘉能可簽署了2萬噸鈷供貨協議。

　　特斯拉投資鋰礦、蘋果公司直接買鈷，國內上市公司涉資源的收購案例更不必多說。數據顯示，僅鋰資源方面，2017年有136家公司為鋰勘探編入了1.57億美元的預算，高出2016年兩倍。難怪寧德時代總裁秘書兼全球電動汽車產品線胡總經理曾表示說，“寧德時代正在想法設法與上下游企業合作，但是顯然上游更加困難”。

　　寧德時代明日即將上會，不出意外將順利過會。而從最近堅瑞沃能爆出的這顆雷來看，上市后的寧德時代，道路也許并不平坦。

　　（公司觀察 文/丁昊）

責任編輯：陶然