長江商報消息 現金流與收益嚴重不匹配，資金年化收益率最低僅1%
□本報記者 魏度
A股最貴股票貴州茅臺（600519.SH）巨額沉睡資金亟待激活。
長江商報記者發現，2017年三季報顯示，貴州茅臺賬面資金高達809億元，而其財務費用為-3927.32萬元。同期A股白酒股五糧液，賬面現金為370億元，財務費用為-6.72億元，是貴州茅臺的16.38倍。
然而，值得注意的是，無任何借款（含債券）的貴州茅臺，超800億資金產生的收益卻不足4000萬元。
其實，貴州茅臺因具有超強盈利能力，其現金流一直頗為充裕，不過資金閑置由來已久。此前，公司曾設立財務公司，專門來進行現金管理。
對此，1月25日，貴州茅臺證券部康姓人士回應長江商報記者稱，其不是財務人員，不清楚上述情況。而一家大型投行人士向長江商報記者稱，貴州茅臺的資金閑置肯定存在。在其看來，茅臺可在財務公司的基礎上，涉足金融產業。
不過，市場上有消息稱，貴州茅臺的母公司貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司準備投資設立一個橫跨貸款、保險和資產管理的金融業務實體，將金融打造成第二大業務支柱。
賬面資金領跑白酒股
來源：長江商報
財務費用“屈居”第五
作為最賺錢的A股公司之一，貴州茅臺的現金流與收益嚴重不匹配。
根據去年三季報披露的數據，截至去年9月底，貴州茅臺的貨幣資金高達809.65億元，較年初的668.55億元增加了141.10億元，增幅為21.11%。
超800億的賬面資金，在A股市場中，除了金融企業及大型央企外，貴州茅臺無疑位居前列。
Wind數據顯示，去年三季度末，A股34家酒類企業（含白酒、啤酒、葡萄酒等）中，貴州茅臺的賬面資金高居榜首，其次是五糧液，其為370.09億元，青島啤酒以118.15億元排名第三，瀘州老窖以76億元位居第四。總體而言，34家酒企企業中有31家賬面資金超億元，12家超10億元。
1月25日，多家上市公司董秘向長江商報記者表示，一般而言，如果公司現金流充裕，往往會選擇通過購買理財產品、債券等讓現金資產保值增值。財務報表中的財務費用，除了匯兌收益外，主要是存貸款的利息及支出的相關費用。如果一家財務費用為負數，表明公司現金流較為充裕，負數越大，說明現金保值增值能力越強。
那么，酒企的財務費用情況如何呢？
排名第一的是五糧液，其財務費用為-6.40億元，其次是青島啤酒，達到-2.77億元，排名第三的是珠江啤酒，為-1.07億元。瀘州老窖位居第四，為-0.65億元。貴州茅臺以-0.39億元屈居第五。
數據顯示，貴州茅臺809.65億元的現金產生的收益僅為0.39億元，其現金保值增值能力不僅落后于五糧液，更不及瀘州老窖和珠江啤酒。瀘州老窖76億元產生的收益為0.65億元，而珠江啤酒的現金只有19.26億元，其產生的收益就達到了1.07億元。
其實，貴州茅臺的現金流與收益嚴重不匹配并非去年才出現。
長江商報查詢發現，2015年、2016年，貴州茅臺的賬面現金分別達到368.01億元、668.55億元，同期財務費為-0.67億元、-0.33億元，同業中賬面資金排名居首，財務費用排名第四、第五。同期，五糧液的賬面現金為263.74億元、346.66億元，而財務費用為-7.32億元、-7.66億元，財務費用連續兩年居首。
上周，針對巨額現金對應的財務費用嚴重不匹配問題，長江商報記者致電貴州茅臺。公司證券部康姓人士人士稱，這屬于財務方面的問題，自己不是專業財務人員，對此情況不清楚。
巨額資金閑置長達17年，最高年化收益率僅2.25%
超800億資金產生的收益僅為數千萬元，貴州茅臺被指巨額現金閑置，而這種資金閑置現象已經長達17年。
2001年8月27日，起家于貴州茅臺鎮的貴州茅臺登陸A股市場，并很快以超強的盈利能力、充足的現金而聞名。因此，上市17年來，除了首發募資20.40億元外，公司未再通過配股、定增、發債等途徑進行再融資。
長江商報記者查詢發現，2001年至2013年，貴州茅臺的貨幣資金分別為19.56億元、38.92億元、44.74億元、47.23億元、80.94億元、97.43億元、128.88億元、182.55億元、220.62億元、251.85億元，貨幣資金呈現穩步上升之勢。
然而，穩步增長的貨幣資金，并未給公司帶來可觀的增值收益。
長江商報記者查詢貴州茅臺2011年之前的年報發現，公司的貨幣資金主要以庫存現金、銀行存款及其他貨幣資金形式存在，其中，銀行存款占了貨幣資金的99%。而這些貨幣資金大量存放于下屬子公司，因而公司的資金拆借頗為頻繁。
數據顯示，2001年至2013年，公司上述貨幣資金產生的利息收入分別為0.06億元、0.32億元、0.25億元、0.45億元、1.03億元、1.34億元、1.77億元、3.51億元、1.87億元，1.49億元。據此初步計算發現，公司的資金年化收益率最高為2.25%，最低低至1%，低于當期一年期銀行存款利率。
巨額資金產生的收益奇低，不僅一定程度上造成資金浪費。
公開信息顯示，貴州茅臺巨額資金閑置問題備受質疑。2012年，貴州茅臺出資4.08億元聯合母公司茅臺集團及茅臺集團全資子公司習酒、貴州茅臺酒廠集團技術開發公司等三個關聯方設立貴州茅臺集團財務公司，貴州茅臺持股51%，為控股股東，試圖以此來提高公司資金使用效率。
不過，目前來看，資金閑置問題仍然未解決。
貴州茅臺2016年年報顯示，貴州茅臺集團財務公司的經營數據中，2016年關聯企業存放的資金合計108億，支付利息1.23億元，利息收入63.20萬元，手續費及傭金收入為17.15萬元。由此可見，至少有560億元資金是貴州茅臺公司存放的。從當年的現金流量表看，
收取利息、手續費及傭金的現金 12.66億元，支付利息、手續費及傭金的現金 為1.16億元，這似乎是貴州茅臺的668.55億元資金的真實收益體現。據此估算，收益率不到2%，遠遠低于理財產品3%以上的收益。而且，貴州茅臺僅持有財務公司51%股權，一次比例分享收益也會吃虧。
或打造金融業務實體提升資金效率
資金充裕、巨額資金長期閑置，貴州茅臺或將打造金融實業以提升資金使用效率。
“數百億資金，長期購買理財產品、債券也不是長久之計。”一名金融證券研究人士向長江商報記者表示，貴州茅臺的盈利能力很強，從上市以來的持續快速增長的現金流看，未來還會有現金流產生，在這種形勢下，僅靠通過金融機構進行理財來提高資金收益，不僅現金流消耗有限，也不太現實。
在該人士看來，貴州茅臺應該布局金融實業，通過金融實體擴大公司資金服務層面。比如，資產管理公司、小貸公司等，當然，還可以進入銀行、證券、保險、信托等行業。
貴州茅臺集團官網顯示，截至2016年，公司擁有全資子公司、控股公司30家，參股公司21家，涉足產業領域包括白酒、葡萄酒、證券、保險、銀行、物業、科研、旅游、房地產等。
此前，有消息稱，茅臺集團準備投資設立一個橫跨貸款、保險和資產管理的金融業務實體，希望借此打造一個新的增長領域，讓金融成為茅臺的第二大業務支柱。新的金融業務將整合集團在這些領域的現有業務，到2020年將占到總收入的15%左右。
一家大型投行人士向長江商報記者表示，貴州茅臺資金閑置是存在的，從公開信息看，集團將打造金融業務實體來化解這一問題。在其看來，設立財務公司是第一步。下一步，或將通過申請設立、投資收購等方式收集牌照，依托自身充裕的現金流，進行金融業務實體的布局。
亦有人士認為，貴州茅臺應加大回饋投資者力度，讓投資者分享茅臺快速發展的紅利。
長江商報查詢貴州茅臺集團官網發現，截至目前，尚未見茅臺集團披露打造金融業務實體的進一步消息。
責編：ZB
責任編輯：陳靖
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