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　　作者：南方基金總經(jīng)理?xiàng)钚∷?/p>

　　7月24日中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。8月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布答記者問，從投資端、融資端、交易端等方面入手，明確了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施。

　　中央政治局會(huì)議的重要部署，體現(xiàn)了黨中央對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的高度重視和殷切期望，指明了資本市場(chǎng)的發(fā)展方向。證監(jiān)會(huì)一攬子政策措施的推出是證監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)黨中央這一重要部署的關(guān)鍵舉措，將有助于提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，大力推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)也有助于全面提振投資者信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升資本市場(chǎng)的吸引力。

　　堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)資本市場(chǎng)充滿信心

　　黨的十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央在指導(dǎo)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐中，創(chuàng)造性提出“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”的論斷，明確新時(shí)代我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須以高質(zhì)量發(fā)展為主題。2023年上半年，在以黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于領(lǐng)先地位，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，發(fā)展前景光明。

　　上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，一季度實(shí)現(xiàn)良好開局，二季度延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)提供了良好基礎(chǔ)，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備顯著的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，我們不認(rèn)為國(guó)內(nèi)存在長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)壓力。第一，我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成效顯著，今年前5個(gè)月我國(guó)汽車出口量（176萬輛）超過日本（161萬輛），成為全球最大的汽車出口國(guó)，這樣的成果在一年之前是無法想象的。第二，與之前每輪經(jīng)濟(jì)下行周期不同，當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表非常健康。以上市制造業(yè)整體財(cái)務(wù)指標(biāo)為例，當(dāng)前制造業(yè)賬面現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例超過20%，處于歷史最高水平，帶息負(fù)債占比為20.7%，處于歷史最低水平，這個(gè)現(xiàn)象說明我國(guó)龍頭企業(yè)代表的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力非常突出。第三，今年國(guó)內(nèi)的居民出行和服務(wù)業(yè)景氣自一季度以來維持高位，暑期國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)量高出2019年同期水平約10%。

　　對(duì)于短周期的經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國(guó)有充足的政策發(fā)力空間。不同于海外發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)整體財(cái)政和貨幣政策維持了較高的紀(jì)律性，當(dāng)前我國(guó)中央政府杠桿率僅為21.4%，基本持平于2004年的水平。隨著政策的逐步出臺(tái)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步回暖。

　　結(jié)合對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷和當(dāng)前A股所處的位置，我們公司研究團(tuán)隊(duì)判斷A股目前處于多周期共振的底部區(qū)域，不管是短期還是中長(zhǎng)期都是極佳的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。從中長(zhǎng)期角度來看，以FED模型定義的股債估值性價(jià)比，目前中證800指數(shù)相對(duì)性價(jià)比已經(jīng)超過歷史趨勢(shì)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，達(dá)到明確的戰(zhàn)略性買入水平。此外，過去一年滬深300指數(shù)整體波動(dòng)率持續(xù)下降，目前已經(jīng)基本與2014年中期的水平相當(dāng)，而低波動(dòng)本身也是重要的底部信號(hào)。這些現(xiàn)象意味著A股中長(zhǎng)期上行的空間和勝率都非?？捎^。從短期角度來看，經(jīng)公司研究團(tuán)隊(duì)觀測(cè)，7月份市場(chǎng)交易活躍度下降較快，已到底部區(qū)間，滬深300指數(shù)換手率降至接近2019年以來的最低水平，當(dāng)前已是良好入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　綜合來看，市場(chǎng)已經(jīng)較為充分地反映了對(duì)于二季度以來經(jīng)濟(jì)的短期轉(zhuǎn)弱判斷，7月24日中央政治局會(huì)議已開啟新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策周期，更加明確了當(dāng)前的政策方向，有助于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。隨著地方政府和各部委對(duì)黨中央決策部署的積極落實(shí)，我們相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)能保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　一攬子政策逐步落地，多方面促進(jìn)資本市場(chǎng)改革

　　建立和發(fā)展資本市場(chǎng)是黨中央深化改革開放、建立健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重大戰(zhàn)略決策和實(shí)踐探索。黨的十八大以來，我國(guó)高度重視資本市場(chǎng)改革發(fā)展，并取得了一系列顯著的成果。此次，證監(jiān)會(huì)落實(shí)黨中央關(guān)于“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的新部署新要求，多措并舉從投資端、交易制度、上市公司、市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)、香港市場(chǎng)與A股協(xié)同發(fā)展、部委協(xié)同施策等多個(gè)方面提出一攬子政策措施，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步加速資本市場(chǎng)改革，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看將有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，提振市場(chǎng)信心，提升資本市場(chǎng)吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　一是豐富投資者的交易產(chǎn)品和渠道。通過大力發(fā)展權(quán)益市場(chǎng)基金、中國(guó)特色指數(shù)和指數(shù)化投資、公募REITs產(chǎn)品等，拓寬公募基金投資渠道，既可以優(yōu)化公募基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)可為投資者提供更多的投資渠道。

　　二是有效提升上市公司質(zhì)量。一方面通過完善上市融資、并購(gòu)重組等制度，可有效提升對(duì)上市公司的融資發(fā)展支持，促使上市公司基本面長(zhǎng)期穩(wěn)定向好發(fā)展。另一方面，通過完善強(qiáng)制分紅、股份回購(gòu)制度、持續(xù)推進(jìn)中國(guó)特色估值體系建設(shè)，可有效提升上市公司估值合理性，提高投資者投資體驗(yàn)。

　　三是完善資本市場(chǎng)的交易制度，降低交易成本。通過降低基金費(fèi)率、證券交易經(jīng)手費(fèi)、證券公司傭金費(fèi)率和融資融券費(fèi)率等，可有效引導(dǎo)投資端成本下降，提升資本市場(chǎng)的活躍度，并且通過完善股份減持、優(yōu)化交易監(jiān)管、延長(zhǎng)交易時(shí)間等，可提高交易的便捷性和暢通性。

　　四是提升市場(chǎng)機(jī)構(gòu)主體的活力。通過建設(shè)高質(zhì)量的證券投資銀行，以及放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金的備案登記，可提升市場(chǎng)整體參與主體的質(zhì)量。

　　五是完善境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)和協(xié)同發(fā)展。通過完善互聯(lián)互通的機(jī)制和產(chǎn)品創(chuàng)新，可為內(nèi)地市場(chǎng)引入更多的資金活水，同時(shí)有利于統(tǒng)籌推動(dòng)港股和A股的協(xié)同發(fā)展。

　　六是完善相應(yīng)的配套措施，吸引更多長(zhǎng)期資金入市。通過跨部委的協(xié)同合作，有助于完善資本市場(chǎng)稅收制度，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)整體高質(zhì)量發(fā)展，形成有效發(fā)展合力，顯著提振投資者信心。

　　公募基金將發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，助力提升資本市場(chǎng)活躍度

　　一攬子政策措施的推出也為國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)提供了明確的行動(dòng)路線圖。作為資本市場(chǎng)的重要參與者，公募基金在二級(jí)市場(chǎng)投資交易、上市公司經(jīng)營(yíng)，以及發(fā)行定價(jià)等環(huán)節(jié)都起到了非常積極的作用。一直以來，公募基金始終以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展普惠金融為根本目標(biāo)，勇于擔(dān)當(dāng)、切實(shí)作為，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。未來，公募基金既要恪守資管本源，堅(jiān)持以投資者利益為核心，更要把握新形勢(shì)、理解新使命、領(lǐng)會(huì)新要求，切實(shí)提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略的能力，全面提升各項(xiàng)核心能力，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而助力提升資本市場(chǎng)活躍度，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　一是大力發(fā)展權(quán)益類基金。國(guó)內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置中具備引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)，2012年至今年上半年，以偏股混合基金指數(shù)為表征的A股優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)年化回報(bào)為10%，為投資者帶來了豐厚的回報(bào)。與此同時(shí)，公募基金行業(yè)本著普惠金融的初心，積極推動(dòng)主動(dòng)權(quán)益基金費(fèi)率改革，讓利于投資者，持續(xù)探索高質(zhì)量發(fā)展之路。改革后主動(dòng)權(quán)益類基金實(shí)際費(fèi)率低于全球可比市場(chǎng)水平，這將有利于推動(dòng)公募基金行業(yè)在提升財(cái)富管理效應(yīng)等方面發(fā)揮更大功能效用，讓更多投資者分享中國(guó)式現(xiàn)代化的成果，提升權(quán)益類基金占比，優(yōu)化公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低中長(zhǎng)期資金的投資成本，吸引更多中長(zhǎng)期資金通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，助力公募基金通過優(yōu)秀的價(jià)值發(fā)掘能力實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康穩(wěn)定發(fā)展。未來，公募基金將加快核心投研能力建設(shè)，優(yōu)化投研管理組織架構(gòu)與人才培養(yǎng)機(jī)制，持之以恒堅(jiān)定發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品。公募基金發(fā)展權(quán)益類基金的重點(diǎn)措施包括：提升指數(shù)基金開發(fā)效率，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度；推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革全面落地，降低管理費(fèi)率水平；增加權(quán)益類基金發(fā)行比例，促進(jìn)公募基金總量提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化；建立“逆周期布局”激勵(lì)約束機(jī)制，減少順周期共振；有效運(yùn)用股票股指期權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨等工具，降低波動(dòng)性，力爭(zhēng)為投資人提供長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。

　　二是綜合加強(qiáng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置和居民財(cái)富管理等能力。公募基金一方面需要不斷增強(qiáng)大局觀和宏觀研判能力，強(qiáng)化逆周期思維，加強(qiáng)左側(cè)布局意識(shí)；另一方面需要加強(qiáng)調(diào)研力度，充分挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，堅(jiān)持投資者利益至上，有效滿足多元化投資需求，關(guān)注關(guān)鍵技術(shù)科技型企業(yè)的成長(zhǎng)空間，輔助推動(dòng)中國(guó)特色估值體系建設(shè)，更好地回報(bào)投資者。

　　三是加快推進(jìn)養(yǎng)老基金產(chǎn)品的發(fā)展，有效引入中長(zhǎng)期資金，活躍資本市場(chǎng)。個(gè)人養(yǎng)老基金的資金是典型的中長(zhǎng)期資金，有助于提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，是活躍資本市場(chǎng)的關(guān)鍵。當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老基金中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金規(guī)模大于目標(biāo)日期基金規(guī)模（截止到今年一季度，分別為645億元和220億元），但借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老第三支柱建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，公募基金后續(xù)更應(yīng)大力發(fā)展目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金，其一是目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金與投資者生命周期投資需求匹配，其二是能夠更好地發(fā)揮權(quán)益資產(chǎn)的收益優(yōu)勢(shì)。

　　四是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，穩(wěn)中求進(jìn)。在積極活躍資本市場(chǎng)的同時(shí)，公募基金應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控工作，做到穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，密切關(guān)注城投債券、房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，避免資質(zhì)下沉，鞏固客戶的長(zhǎng)期投資信心。

　　五是加強(qiáng)專業(yè)發(fā)聲，引導(dǎo)市場(chǎng)理性預(yù)期。公募基金應(yīng)充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)投資者全方面客觀理性看待經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和資本市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Γ谑袌?chǎng)底和經(jīng)濟(jì)底的時(shí)期理性進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，收獲長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014