牛回頭下敢于低吸高拋

　　摘要：

　　三季度數據雖然不佳，但都在市場預期之內，市場利空因素之一落地。救市政策終將落實。央行及證監會分別公布，核準20家證券、基金公司互換便利操作申請，首批申請額度超兩千億元。這大幅超過市場小作文根據中信證券、中金公司申請100億元額度所預估的金額。于此同時，央行行長表示，年底還將降存準，各大銀行同時降低了存款基準利率。

　　各部門協同性明顯好于以往，美國的措施是組合拳，中國應對的促進經濟及資本市場也是組合拳。

　　市場二進一退，再次帶來波段操作機會。中國的救市政策終將落實，第二缺口部分回補之際，可適當加倉做波段。市場不斷下跌，再次帶來波段操作機會。策略上繼續保持樂觀情緒，從技術角度來看，回調逐步加倉，極速上漲減倉，波段操作。短期熱點關注：國企改革并購重組、固態電池、減肥藥。隨著美國大選日臨近，國產自主可控持續活躍，短期漲幅較大，有較多獲利回吐回撤壓力，但中期來看，仍有上升空間。非銀金融總體估值仍有較大上升空間，但進入振蕩期后，波動加大。保險公司資產上升較快，值的關注。

　　上周五即10月18日，A股放量大漲，超5000家公司上漲，成交額再度突破2萬億關口。行業板塊全線拉升，半導體板塊一騎絕塵，狂拉逾10%，多股20CM漲停。上證指數漲2.91%報收于3261.56點；深成指漲4.71%報收于10357.68點；創業板指漲7.95%報收于2195.10點。萬得全A幅大幅上漲3.80%，成交額為2.13萬億元，較前一個交易日再度放大超6000億，同時連續13日成交額突破萬億。從市場走勢來看，今日早盤大幅低開后震蕩攀升，午后加速上漲，連續突破5日和10日均線。由于盤中漲幅過大，獲利資金集中涌出，尾盤14：40左右，A股多個指數集體沖高回落，其中滬指從盤中高點回撤幅度達1.5%，創業板指回撤幅度超3%，科創50回撤幅度近3%。從國慶節后市場表現來看，已回調一周多時間，短期市場調整或已結束。

數據來源：開源證券經紀業務總部投顧服務部、wind、東方財富網

　　消息面來看，信息仍然有利于A股市場短期看多。

　　首先，融資余額仍然在上升。10月17日，兩市融資余額15855.64億元，增加36.7億元。

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　　其次，互換便利貨幣政策工具已經申請2000億元，比市場傳言要大得多。10月18日消息，央行與證監會印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業務流程等內容?？捎觅|押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據質押品風險特征分檔設置。通過這項工具獲取資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF投資和做市。目前獲準參與互換便利操作證券、基金公司20家，首批申請額度超兩千億元。即日起央行將根據參與機構需求正式啟動操作。

　　華泰證券、中信證券、浙商證券、興業證券、申萬宏源等多家券商公告參與互換便利獲得證監會無異議復函。

　　第三，我國三季度GDP同比增長4.6%略超預期，社零數據增速重新回升，中國9月社會消費品零售總額同比增長3.2%，預期增2.3%，前值增2.1%。說明經濟基本面并未像部分市場參與者所預期的那么悲觀。中國9月規模以上工業增加值同比增長5.4%，比8月加快0.9個百分點；環比增長0.59%。

　　第四，中國央行行長潘功勝表示，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點，預計21號公布的貸款市場報價利率（LPR）也會下行0.2-0.25個百分點。強調將把促進物價合理回升作為重要考量，這意味著明確將逆轉通縮作為政策的考量，只要通縮還在繼續，政策就不會停。

　　市場判斷

　　三季度數據雖然不佳，但都在市場預期之內，市場利空因素之一落地。救市政策終將落實。央行及證監會分別公布，核準20家證券、基金公司互換便利操作申請，首批申請額度超兩千億元。這大幅超過市場小作文根據中信證券、中金公司申請100億元額度所預估的金額。于此同時，央行行長表示，年底還將降存準，各大銀行同時降低了存款基準利率。

　　各部門協同性明顯好于以往，美國的措施是組合拳，中國應對的促進經濟及資本市場也是組合拳。中國人民銀行、國家金融監管總局、中國證監會、國家發改委、住建部、自然資源部等部門，相繼召開新聞發布會，發布促進經濟增長等相關政策信息。這是近年來，多部委首次聯合采取措施，應對國內外各種做空壓力。單個葫蘆娃不一定厲害，7個葫蘆娃聯手兌付妖怪，就可無敵。

　　新任日本首相石破茂改口貨幣政策應繼續寬松，日本沒有加息，導致日元兌美元匯率貶值4.4%，美元短期再次走強，人民幣及A股承壓。據美聯儲主席講話以及美國點陣圖顯示，市場預期美聯儲將在11月7日及12月二次降息，無論降息幅度大小，都會在第二次降息后，開啟美聯儲降息周期的大拐點。進而讓資金向全球溢出。

　　市場二進一退，再次帶來波段操作機會。中國的救市政策終將落實，第二缺口部分回補之際，可適當加倉做波段。市場不斷下跌，再次帶來波段操作機會。

　　目前市場擔心的風險因素包括：雪球產品的空方拋壓、美國11月5日大選結果對中國的影響。

　　未來支持市場的因素：央行創設貨幣工具理論上限帶來5萬億元可入市資金、財政部赤字率調高及新增特種長期國債、長線資金入市機制、美聯儲11月6日議息會議再次降息、中國降準降息及地方債置換的滯后利好效應。

　　財政部的政策表態整體超預期，政策思路的轉變比力度的大小更重要；預計行情將逐步從資金面情緒驅動轉換至基本面驗證驅動，行情特征將從脈沖式漲跌換擋至企穩慢漲。

　　但藍部長提到，“絕不僅僅”是這些，也就是說，刺激需求（人口、消費、投資）的財政政策，仍在進一步籌劃當中，核心作用在于拉動PPI和ROE，決定能否走出健康的基本面牛市。

　　根據往年經驗，廣義財政（化解風險+刺激需求）確認強度的時間大約在12月中旬。

　　目前中國市場估值仍位于歷史低位區間，低于全球大多數主要市場的估值水平，未來大量來自亞洲、美洲、歐洲等國際投資者的資金或需進行再平衡，有望進一步推高A股市場的表現。其次，中國經濟的韌性不容低估，在保持經濟基本面穩健的前提下調整結構，中國在綠色科技、數字經濟和高端制造等多個領域均已處于全球領先地位。最后，中國政府穩定增長、刺激經濟的決心十分明確

　　2015年上市公司家數為2780家，現在上市公司家數恰為當時的2倍，那么新的歷史天量理論上應在5~6萬億之間，這個理論上的新歷史天量不會在目前底部附近出現，而應在大盤歷史高位附近出現，所以大盤再沖高也不會出現“天價”。

　　“一硬兩低”組合匯總了各行業基本面過硬+估值偏低+前期漲幅低

　　非銀金融業為本輪行情的領頭羊，從以往四次牛市行情的券商等非銀金融業的股價表現來看，最高上漲1828%，至少也上漲128%（數據來源：wind資訊），而本輪行情僅僅上漲了50%-60%，與以往相比，至見頂還有較大空間。

　　創設新貨幣工具，是A股市場制度設計的突破。貨幣工具中提到“證券基金保險公司互換便利”，首期規模5000億 ，如果有需要后面還可以有第二個、第三個5000億，基本上是無限子彈，而且獲取的資金只能用于投資股市。

　　這個概念其實就是允許金融機構加杠桿，而且可以多次貸款質押物。這一招的高明之處就在于，解決了央行不能直接購買股票的限制。

　　制度突破的第二點，給上市公司股票回購增持提供低息貸款（1.75%）。央行宣布創設股票回購增持再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。再貸款利率為1.75%，商業銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，也就是2.25%，首期是3000億，如果這項工作做得好，后續可以追加。說簡單點，機構和上市公司大股東以后可以從銀行以2.25%的資金成本借錢增持。對于一些穩定的高股息公司來說，這個基本上就是無風險套利了，只要股價沒有繼續大幅下跌的預期，就會吸引股東貸款回購，而大股東回購本身又會穩定股價，從而正循環，扭轉市場預期。也打破了銀行信貸資金進入股市的紅線限制。別看首期資金是3000億，央行行長可是說了，如果做得成功，后面還有更多。

　　長期來看，要想股市真正走牛市，還要經濟基本面全面好轉。以日本為例，反彈一年漲幅55%之后，又有回落，直到數年經濟好轉好，股市才創歷史新高。

　　我期望在各種促經濟的措施采取后，我國經濟基本面現在至未來半年后逐步好轉見效，屆時，A股市場將形成戴維斯雙擊，真正配合基本面走一輪牛市。

　　短期可關注三個方向：

　　1）國產自主可控

　　數據來源：《國產替代迫在眉睫！A股相關公司梳理》題材挖掘社 2024年10月18日

　　2）醫美減肥藥

　　國家衛生健康委10月17日印發《肥胖癥診療指南（2024年版）》：奧利司他、利拉魯肽、貝那魯肽、司美格魯肽、替爾泊肽五種治療肥胖癥的藥物。

　　據財聯社，一項最新研究表明，諾和諾德Ozempic及類似GLP-1藥品，能夠減輕患者對阿片類藥物和酒精的濫用，這進一步證明了GLP-1藥物在治療肥胖和糖尿病之外具有廣泛的潛力。

　　3）固態電池

　　固態電池是未來發展方向，根據公開資料及上市公司公告，目前普遍處于實驗階段，大規模商業化應用落地要但等到2027年。充電8分鐘，續航里程1000公里，如果真能實現，將給汽車產業帶來革命式的變革。關注固態電池板塊的細分領域：正極材料、負極材料。他們的科技革命，將帶來市場需求飛躍式上升。

　　操作策略

　　牛初期第二階段，勿盲目追高，但堅定保持樂觀信心，逢回調敢于加倉。在穩經濟增長加力貨幣政策、調整財政政策的大背景下，投資者迎來歷史性的寬松政策環境

　　從技術角度來看，回調逐步加倉，極速上漲減倉，波段操作。短期熱點關注：國企改革并購重組、固態電池、減肥藥。隨著美國大選日臨近，國產自主可控持續活躍，短期漲幅較大，有較多獲利回吐回撤壓力，但中期來看，仍有上升空間。非銀金融總體估值仍有較大上升空間，但進入振蕩期后，波動加大。保險公司資產上升較快，值的關注。

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責任編輯：何俊熹