來源：財華社

　　經濟數據越好，美股的跌勢越激烈。

　　最新的經濟數據顯示，美9月非農就業職位增加26.3萬個，較預期值25萬個高出1.3萬，失業率降至3.5%，也好于預期的3.7%，平均時薪同比增加5.0%，每周工作時長連續第四個月維持在34.5小時。

　　如此理想的經濟數據，卻得不到美股的回應，道瓊斯工業平均指數兩日累跌2.42%，標普500指數兩日累跌3.53%，納斯達克指數更兩日累跌4.80%。

　　市場預期美聯儲下一次（11月議息）加息幅度將維持75個基點的可能性進一步上升，資金的撤退在繼續。

　　見下圖，道指與納指于2019年至今的走勢基本相若。

　　或可將這一期間的美股表現分成四個階段：

　　1）2019年初至2020年2月全球疫情爆發初期，美股指數仍為向上曲線；

　　2）2020年2月至3月中后期，短短20個交易日間，道指、納指和標普500分別下挫31.90%、28.32%和28.91%，交易所經歷數次熔斷，這個階段時間不短，但破壞力驚人；

　　3）2020年3月至2022年初，這段期間美股經歷了從低位反彈到屢創新高的大牛市；

　　4）2022年初至現在，美股見頂后持續回落，美聯儲收緊貨幣政策的措施，更加劇了美股調整的幅度和速度。

　　由此可以看到，美股這兩年的走勢是由事件觸發的：疫情導致市場對于經濟放緩的擔心，于是美股急挫，但是美聯儲立刻祭出“辣招”——為市場提供無限流動性的大泵水，于是資金紛紛涌向股市，造就了屢創新高的美股牛市，這是上半部劇情。

　　2022年起，2020年低基數所造就的高增幅效應退卻，供應鏈問題仍然頑固地存在，與此同時，OPEC+減產措施以及國際局勢的風云變幻，使得國際油價從疫情期間的一文不值，上漲至過百美元，為歐美等復蘇經濟體的通脹加薪添火。

　　為了壓抑通脹，以避免陷入滯漲，歐美央行于今年上半年起開啟了“收水”模式，尤其美聯儲，自2022年3月以來，已累計加息3個百分點，其中最近三次加息幅度更達到75個基點，于是股市上那些無心戀戰的資金也聞風而動，逃離高風險資產，尋求更為安全的避風港（例如償還貸款，確認收益，買入流動性高的國庫券）。

　　這是最近兩年美股上下周期的內在驅動原理。那么美股接下來的走勢會怎樣，底線到底在哪里？

　　影響美股短期走勢的因素：加息和企業業績

　　從以上的分析可以看出，接下來美股的走勢表現仍取決于美聯儲的加息，因為這直接導致了資金成本與回報的上升，從而影響到股市資金的流向。

　　截至2022年9月21日美聯儲最近一次會議，美央行的目標利率區間達至3%-3.25%，同時預計加息周期將延續到2023年，目標利率或最高到達4.6%，這意味著美聯儲還有1.35個百分點的加息空間。此外，還有持續進行的縮減資產負債表舉措，不斷向市場回收資金。

　　也就是說，在美收緊資金的周期未結束前，美股的震蕩仍將持續。

　　美聯儲3月加息以來，標普500指數、道指和納斯達克指數已經累計下跌了18.12%、15.31%和22.57%，但是對比于2020年初多次熔斷之后的低位，加息以來的下跌尚未完全抵消見底反彈后累積的漲幅，這三大指數當前仍較2020年初的低位溢價60%左右，當前的跌勢或許仍未算慘烈。

　　另一方面，上市公司業績對于美股表現的影響也舉足輕重，尤以市值最高的三大股蘋果、微軟和谷歌-C為首。

　　見下圖蘋果的股價走勢圖，與三大指數的表現幾乎如出一轍，這不奇怪，標普500指數與納斯達克指數分別為流通市值加權和總市值加權指數，蘋果為市值最高的美股上市公司，其表現自然在很大程度上影響整體指數的表現。

　　對于價格加權的道瓊斯工業平均指數，由于蘋果的表現通常會影響到其他互聯網企業的表現，而這些互聯網企業的股價通常都較高，連鎖反應也影響到了道指的表現。

　　見下圖，比較主要美股與三大指數的表現，可以發現，蘋果、微軟和谷歌的走勢步調與三大指數一致，而Meta和奈飛則有點錯位，主要因為后兩者的用戶增速見頂壓力加重，讓市場對它們的信心下滑。

　　特斯拉則最具戲劇性，盡管近日因為最新的交付數據不及預期，股價持續下滑，其現價仍較2020年初的低位高出854.04%，這是因為2020年初的特斯拉還在產能爬坡的攻關階段，雖然手頭上有許多訂單，市場對于特斯拉能不能交付卻是存在很大疑問。

　　但顯然，特斯拉并沒有因此而被打倒，反而走上了平步青云之路，上海工廠投產后，產量持續攀升，實現了產量和交付量的大幅增長；今年初柏林和德州新產能的加入，也進一步確保了其供應。不過，供應鏈短缺依然制約著新產能的爬升速度，這是其近來股價受壓的主要原因。

　　因此，重要上市公司業績也影響到大市的表現。除了以上所舉的特斯拉例子外，資金成本上漲的背景下，蘋果等大型互聯網企業的業績也是大投資者重點考慮的因素。

　　蘋果最新款iPhone銷量、對其反壟斷調查的罰款、平臺經濟賴以生存的廣告收入（尤其谷歌）是否受挫于經濟放緩，將是投資者關注的焦點。

　　所以，美股的底線顯然還沒到：美聯儲收緊貨幣政策的步調仍在行進中，而且還遠未結束，而收緊貨幣政策對于經濟的影響（有可能放緩需求增長，從而減慢經濟增速）尚未反映到上市公司的業績中，這或意味著美股仍有進一步下行的空間。

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