投資要點：

市場表現：

本周（12/30-01/03）申萬光伏設備板塊下跌7.44%，跑輸滬深300指數2.27個百分點；申萬風電設備板塊下跌7.69%，跑輸滬深300指數2.52個百分點。本周光伏板塊漲幅前三個股為拓日新能、ST中利、中信博。本周風電板塊漲幅前三個股為電氣風電、東方電纜、振江股份。

光伏板塊

硅片、電池片價格上漲，組件排產繼續下行

1）硅料：價格維穩。目前硅料企業基本均處于低負荷生產時期，因此1月多晶硅排產整體較為明確，供應量應在10萬噸以下。需求端開工率有所上調，但因前期備貨充足，1月節前集中采購程度有變弱趨勢，故推測1月份多晶硅價格整體以持穩為主，部分小單價格有望繼續上漲。2）硅片：價格上升。目前硅片庫存繼續處于相對較低位置，廠家發貨緊張，對硅片價格形成有力支撐。具體分尺寸來看，由于前期G10L向G12R產能切換速度加快，下游需求未匹配，造成短期出現G10L短缺且G12R過剩的現象。據統計，本周兩家一線企業開工率分別維持在60%和55%，一體化企業開工率提升至50%-70%之間，其余企業開工率維持在40%-80%之間。預計1月硅片供應提升至46GW以上。3）電池片：價格上升。月底電池廠家庫存有效去化，庫存再次下降，部分型號交付仍供不應求，主要受到下游備貨所影響。多數電池基地計劃春節期間輪休，產線持續生產不停工，少數電池廠家停產休假三周，節假期間進行線路整修和產線維護及改造等，但對整體供應量影響較小，2025年1月電池減產7.36GW。4）組件：價格維穩。1月中國光伏組件排產預計繼續降低，較2024年12月環比下降18.7%，行業開工率約35.95%。其中1月中國境內光伏組件開工率約37.8%。受需求影響，組件實際成交價格在春節前后上漲存在難度。待一季度末需求回暖，組件價格在成本需求雙支撐下，有望穩中看升。

建議關注：福萊特：公司作為光伏玻璃龍頭，受益于規模優勢及大窯爐、石英砂自供、海外產能布局等因素，具有明顯成本優勢。同時公司在資金層面現金流明顯改善，在手現金充裕，預計在行業產能出清過程中龍頭優勢不斷凸顯。

風電板塊

自然資源部發布相關通知，關注零部件環節彈性釋放

1月2日，自然資源部發布《關于進一步加強海上風電項目用海管理的通知》，其中提到要強化規劃管控，統籌協調海上風電項目空間布局；厲行節約集約，提高海域資源利用效率；加強部門協同，優化海上風電項目用海審批；堅持生態用海，加強海上風電項目用海監管。

布局方面，屬于新增海上風電項目的，應在離岸30千米以外或水深大于30米的海域布局；近岸區域水深超過30米的，風電場離岸距離還需不少于10千米；灘涂寬度超過30千米的，風電場內水深還需不少于10米。離岸距離按照海上風電場外包絡線與大陸（含海南島本島和縣級及以上人民政府駐地的海島）海岸線最近距離計算，水深以最新海圖所示風電場內的最淺水深為準。審批程序方面，用海總面積700公頃以上、省級管理海域以外或跨省級管理海域的海上風電項目用海，須報國務院審批，嚴禁越權審批、分散審批及化整為零；用海總面積700公頃以下和省管海域以內且不涉及跨省級管理海域的海上風電項目，由省級及以下人民政府按規定審批。我們認為《通知》的印發，在2024年12月23日印發的《自然資源要素支撐產業高質量發展指導目錄（2024年本）》基礎上，進一步明確海上風電項目建設的范圍及標準，促進海上風電規范化發展，推動近海海風向深遠海海風發展的步伐。

同時，審批程序對海風項目用海面積的明確劃分，有利于縮短海風項目的審批時間，對海風項目建設速率的提升起到推動作用。

截至2024年最后一個交易日（2024年12月31日），環氧樹脂、中厚板、螺紋鋼、聚氯乙烯、銅、鋁報價分別為14066.67元/噸、3372元/噸、3350元/噸、4954元/噸、73830元/噸、19783.33元/噸，較年初環比分別為4.71%、-14.46%、-15.54%、-11.98%、6.78%、1.38%，總體來看，上游大宗商品價格在2024年漲跌不一。據我們統計，2024年全年陸上風電機組招標規模約165.88GW、海上風電機組約12.05GW，國家能源局數據顯示，2024年1~11月全國風電新增裝機規模51.75GW。我們認為，根據招標、并網數據比對，2025年為風電裝機大年確定性持續走強，整機廠商提前鎖定產能，零部件需求量有望高增，相關廠商具備一定的議價能力，大宗商品價格的波動為廠商提供了議價基礎。市場需求不減背景下，建議關注業績有望回暖的整機企業、彈性較大的核心零部件企業。

建議關注：大金重工：公司為海工設備龍頭，歐洲反傾銷稅行業最低，海外業務維持穩定收益。已啟動丹麥項目單樁的交付，預計年內啟動英國Sofia項目海塔交付，有望受益于海外海上風電高速發展，帶動公司整體盈利能力和回款能力上升。東方電纜：公司為海纜龍頭，產品矩陣豐富，高端海纜技術行業領先，已中標國內外多個海風項目，交付經驗豐富。

2024年第三季度報告顯示，盈利能力同比高增，有望受益于國內外海風高速發展，公司業績維持增長。

風險提示：（1）全球宏觀經濟波動；（2）上游原材料價格波動；（3）風光裝機不及預期風險。

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