提示：點擊上方"證券市場周刊"↑免費訂閱本刊

華潤集團增持自家旗下三只醫藥股，是基于對增持對象價值的認可及未來持續穩定發展的信心。從增持對象經營來看，有的業績即將見底反轉，有的是連續高分紅和高增長，投資價值凸顯。

杜鵬/文

近日，華潤集團出手增持旗下醫藥上市公司股票，引發市場廣泛關注。

2024年12月19日，東阿阿膠（000423.SZ)公告稱，控股股東之一致行動人華潤醫藥投資，于11月8日至12月18日累計增持公司股份642萬股，占公司總股本的比例為1%。按照12月20日收盤價63.2元計算，增持金額約4.07億元。公告表示，后續還將增持不超過總股本的0.2%。

前一日，博雅生物公告稱，控股股東華潤醫藥控股，于11月8日-12月18日累計增持公司股份504萬股，占公司總股本的比例為1%。按照12月20日收盤價30.78元計算，增持金額約1.55億元。公告同樣表示，后續還將增持不超過總股本的0.2%。

更早的12月11日，江中藥業（600750.SH)發布的公告顯示，控股股東擬自10月22日起12個月內增持公司股份，擬增持金額不低于0.6億元，不超過1.2億元。工行南昌東湖支行擬為華潤江中增持，提供不超過0.84億元的貸款額度，貸款期限12個月。

上面三家上市公司穿透到底層的實控人，均為中國華潤有限公司。對于增持目的，公告表示，基于對公司價值的認可及未來持續穩定發展的信心；同時為提振投資者信心，切實維護投資者利益，促進公司持續、穩定、健康的發展。截至12月20日收盤，東阿阿膠、博雅生物、江中藥業總市值分別為407億元、155億元、137億元。

業績有望反轉

博雅生物是華潤大健康板塊的血液制品平臺，以血液制品業務為主，旗下擁有3家成員企業，20個單采血漿站，產業分布在江西、江蘇、安徽、湖南、四川、山西及海南等地，擁有3大類9個品種23個規格血液制品產品。

2024年前三季度，博雅生物實現營業收入12.45億元，同比下降43.16%，凈利潤4.13億元，同比下降11.07%，扣非凈利潤3.36億元，同比下降6.96%。

雖然業績下降，但大股東還是表示了看好。這背后的邏輯或許在于，博雅生物業績較大概率可以見底反轉。

博雅生物2024年前三季度業績下降，主要是去年剝離資產所致。

2023年9月25日，博雅生物完成了向華潤醫藥商業集團有限公司，轉讓廣東復大醫藥有限公司（以下簡稱“復大醫藥”）75%股權的相關工商變更登記手續，轉讓價格3.65億元。2023年10月完成了向華潤雙鶴，轉讓貴州天安藥業股份有限公司89.681%股權的相關工商變更登記手續，交易價格約2.60億元。

復大醫藥主要從事血液制品的流通，2023年1-6月營業收入和凈利潤分別為5.36億元、2681萬元。天安藥業主營業務包括生產銷售藥品、保健食品等，主要產品有二甲雙胍腸溶片等，2023年1-6月，天安藥業實現營業收入5989.83萬元，凈利潤738.06萬元。

因此，在剝離上面兩家非主業子公司后，對博雅生物業績造成較大擾動。而從2024年四季度開始，剝離造成的擾動因素開始消失。

事實上，在剔除掉上述因素之后，博雅生物主業是增長的。2024年前三季度，公司血制品業務實現營收10.89億元，同比增長0.39%。國元證券稱，公司血制品業務整體穩健增長，同時公司新產品PCC與VIII因子加速放量，預計未來仍有望保持較快增長。

采漿量是預判未來業績的關鍵指標。2024年前三季度，博雅生物采集量387.44噸，同比增長12.39%，顯著快于血制品營收增速。這主要歸功于，在大股東賦能加持之下，博雅生物漿站拓展逐步落地。

內生方面，2024年7月，泰和漿站、樂平漿站獲得《單采血許可證》，進一步提升博雅生物原料血漿的供應能力。

外延方面，博雅生物2024年7月17發布公告稱，斥資18.2億元收購綠十字香港控股有限公司100%股權，進而間接控股擁有4個漿站的血液制品企業綠十字（中國）生物制品有限公司，包括桃江漿站、碭山漿站、壽縣漿站和寧國漿站。2023年，四家漿站采漿量為104噸，2024上半年采漿量為52.1噸，收購綠十字使公司的采漿能力大幅提升。

國元證券認為，整體來看，華潤入主后，博雅生物持續加速通過內生和外延的方式拓展漿站，采漿量獲得大幅提升，核心競爭力不斷增強。博雅生物提出“十四五”力爭漿站數量、采漿規模翻番。

產品方面，博雅生物持續加大研發投入，不斷豐富管線。根據2024年中報披露，公司多款產品取得不同程度的進展。

來自邁博匯金的國聯證券研報認為，目前市場上第四代靜丙產品定價較高，博雅生物第四代靜丙在上市申請階段，有望于明年獲批上市，產品上市后有望對公司噸漿利潤起到正向作用。

為滿足未來采漿量快速增長的需要，博雅生物新建血液制品智能工廠，預估2027年轉產，按2天1批投料，全年累計投漿750噸，逐年遞增至2029年達產1200噸，項目總投資為21.85億元。

高分紅和高增長

華潤集團增持東阿阿膠和江中藥業的邏輯，主要是看中高分紅和高增長。

東阿阿膠歷來重視投資者回報，自1996年上市以來，已累計年度分紅25次，平均分紅比例為64.38%，累計分紅總額為77.32億元。其中2023年分紅總額度，首次突破十億元即11.46億元，分紅比例達99.60%。2024年4月，公司發布了歷史首次中期分紅安排，分紅總金額為7.37億元，占2024年上半年凈利潤的99.77%。

江中藥業同樣如此。自1999年重組上市以來，公司累計現金分紅金額占期間歸屬于母公司所有者凈利潤合計數比例超55%。近三年，公司增加派息次數，進一步提升派息比例，2021-2023年股利支付率分別為108.33%、121.02%、115.52%。2024年上半年，公司首次推出中期分紅，現金分紅總額3.15億元，占凈利潤的比例為64.36%。

12月20日，東阿阿膠和江中藥業每股收盤價分別為63.2元、21.79元，總市值分別為407億元、137億元。2023年兩者現金分紅總額分別為11.46億元、8.18億元，對應目前的股息率分別為2.82%、5.97%。

在高派息基礎之上，東阿阿膠業績還連續實現高增長。從最近三年來看，公司2021-2023年營業收入同比增速分別為12.89%、5.01%、16.66%，扣非凈利潤同比增速分別為992.97%、98.6%、54.7%。進入2024年之后，公司業績繼續保持高增長，前三季度營收和扣非凈利潤分別同比增長26.28%、52.33%。

東阿阿膠主要從事阿膠和阿膠系列及其他中成藥等產品的研發、生產和銷售。

對于過去幾年的高增長，開源證券分析稱，主要得益于2019年公司積極調整營銷策略，探索并實踐新營銷模式；同時主動降庫存，控制發貨，拉動終端銷售，夯實終端基礎，2019-2023年公司存貨周轉天數、應收帳轉周轉天數持續縮短，促使近幾年公司經營業績提升。

東阿阿膠通過績效考核以及薪酬改革，激發隊伍活力、全面提升組織效能，具體來看，2019-2023年公司人均創收從59.75萬元逐年提升至128.2萬元，人均創利從-8.96萬元提升至31.29萬元。

中泰證券預計，隨著9月開始逐漸進入秋冬滋補旺季，下游零售藥店備貨需求旺盛，公司阿膠系列產品產銷兩旺，帶動業績的亮眼表現。

江中藥業過去幾年業績，也是保持連續增長。2022年和2023年，公司營收同比分別增長32.63%、13%，扣非凈利潤同比分別增長19.42%、38.97%。進入2024年之后，前三季度營收雖然有所下降，但是扣非凈利潤同比增長9.52%。

江中藥業主營業務包括OTC業務、大健康業務、處方藥業務三大板塊。

中信建投認為，整體來看，隨著江中藥業營銷組織架構調整的影響逐步弱化，OTC板塊四大品類矩陣穩步增長，大健康產品結構持續優化，處方藥集采影響或將邊際減弱，疊加運營能力持續改善，業績增長潛力有望穩健釋放。

本文刊于12月28日出版的《證券市場周刊》

證券市場周刊 新媒體

集干貨與才華于一身的運營平臺

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP