制造業手工具出海企業，并購整合全面發力，自有品牌占比逐年提升。公司自1993 年成立以來，經歷了三個發展階段：初期以ODM 業務起步，逐步向OBM 轉型，創立了多個自主品牌。2010 年至2016 年間，通過并購拓展了手工具及激光測量領域。2017 年至2021年，公司大規模并購多家高端海外品牌，完善了產品矩陣，迅速擴大規模。通過收購公司的品牌優勢及本土渠道優勢，公司迅速進駐新市場，同時推廣自有品牌，有效提升市場競爭力。2018 年，公司OBM 業務營收11.5 億人民幣，僅占總營收的19.2%，而2024H1巨星科技OBM 業務營收達到29.5 億元，營收占比44.1%。巨星科技2018-2023 年OBM業務營收CAGR 達到35.4%。

前瞻性業務拓展，無繩電動工具板塊蓄勢待發。公司在2023 年持續加大研發投入，總額達3.23 億元，新產品設計達到1828 項，新增專利申請和授權均超200 項，顯示出其在創新方面的強勁動力。公司專注于鋰電池電動工具的大規模創新，SKU 總數超過3 萬種，成功獲得美國大型零售商的訂單。電動工具業務發展迅速，2023 年收入占比達25.61%，同比增長27.11%，營收規模達到27.99 億元。隨著電動化趨勢的顯著提升，該業務有望進一步開拓增長空間。

五金工具消費由地產經濟上行驅動增長，未來需求有望受益于降息周期建筑需求復蘇。工具行業廣泛應用于建筑、汽車、家居等領域，具有穩定的市場需求和更換周期，尤其在宏觀經濟下行時表現出一定韌性。隨著零售商進入去庫存階段，庫存降幅逐漸收窄，2024年有望迎來復蘇。美國家得寶和勞氏等零售商的庫存恢復跡象明顯，庫存與營收之間的相關性對巨星科技的業績影響顯著。此外，美聯儲的加息已推高抵押貸款利率，抑制了住房銷售，但隨著降息周期的來臨，購房需求有望回升，進一步推動五金工具市場的發展。

全球布局產能，并快速響應市場需求。公司通過東南亞自建+歐美收購的方式加快全球產能布局。目前，公司在全球擁有23 個生產基地，其中中國11 個，東南亞3 個，歐洲6個，美國3 個。公司收入集中于歐美市場，未來將依托產能外遷，實現“中國研發-東南亞制造-歐美銷售”的完整貿易鏈條。公司戰略優勢明顯，未來預計將進一步鞏固其在全球市場的競爭力。

首次覆蓋， 給予“ 買入” 評級。我們預測公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為23.39/28.68/32.83 億元，當前股價（2024/12/24）對應2024-2026 市盈率分別為16/13/11 倍。可比公司24-26 年平均PE 分別為23/16/12 倍，考慮到公司作為國內工具行業出海企業，深度綁定下游核心大客戶，未來業績確定性更強；公司產能全球布局，能快速響應市場需求并有效規避風險；預計隨著前瞻性業務的拓展，公司有望進一步開拓增長空間，并在未來數年內持續受益，具備估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：地緣政治風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險；海運價格波動風險等。

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