投資要點

工程機械的電動化可以大致拆分為“三步走”。（1）電動化1.0：將燃油供能系統替換為電動供能系統，同時沿用集中式液壓傳統架構，保留多路閥為核心液壓控制組件，缺點在于大量能量被消耗在油路與多路閥中；（2）電動化2.0：行走/回轉系統實現電動化，降低多路閥集成程度，同時部分采用電液混合式驅動模式（電機+液壓缸）；（3）電動化3.0：

執行機構電動化，采用電缸代替傳統液壓缸為傳動組件；同時采用分布式傳動布局：在高速泵的基礎上，縮小電機與泵的體積，將電機+高速泵點對點驅動對應執行器，盡可能降低不必要的能量消耗、使得整機效率最大化。

高速泵是未來電動化工程機械分布式的關鍵破局點，公司系全球工業級高速泵領軍者。受限于傳統內燃機轉速，當前工業用泵的轉速上限普遍在2000-2200rpm，是限制電機輸出轉速的主要因素。高速泵在提高功率密度、小型化、降本等方面具有優越性，是分布式布局的核心組件；且小型化后的泵與電機可以集成為電機泵，進一步節省布局空間。但目前高速泵產品主要集中于航空航天領域，工業級高速泵產品鮮有人問津，充分發揮高速泵的優越性需要將泵轉速提高至10000rpm 以上。恒立液壓積極響應電動化市場需求，目前已推出多款4500rpm~5000rpm 高速泵以及電機泵集成產品。目前公司高速泵與電機泵已用于多種型號挖掘機、裝載機、高空作業平臺等工程機械，大幅提升設備作業能力? 絲杠系電缸核心組件、電動化3.0 關鍵線性傳動裝置。在工程機械的電動化領域，絲杠是電缸的核心組件。電缸的各項線性驅動參數表現優異，可作為現液壓組件的電動化上位替代，并結合電動化整機布局、實現分布式電控，成為邁向電動化3.0 階段的重要推動因素。公司全面布局絲杠產業，項目完全投產后預計將實現年產10.4 萬根標準行星滾柱絲杠電動缸、10 萬米標準滾珠絲杠和10 萬米重載滾珠絲杠產能，目前已進入高機等多個工程機械下游。由于高機對輸出功率要求較低、作業環境較簡單，成為電缸進入工程機械板塊的試金石。電缸在高機領域的成功意味著未來將有機會在更多工程機械產品中得到驗證，而電缸作為電動化3.0 的關鍵變量，電缸的不斷普及將成為工程機械電動化實現重大突破的契機。

盈利預測與投資評級：公司主營業務增速穩定，新品類高速泵、絲杠等產品未來具有巨大應用前景。我們維持2024-2026 年公司歸母凈利潤預測值為24.62/30.33/36.23 億元，對應當前市值PE 分別為29/23/20x，依然堅定看好公司長期發展前景，維持“買入”評級。

風險提示：工程機械電動化進程不及預期、高速泵與絲杠研發進展不及預期、國內行業需求景氣度不及預期。

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