核心觀點

南山智尚自成立以來深耕紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈，主營業(yè)務(wù)為精紡呢絨及正裝職業(yè)裝、紡織纖維的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。近年來，公司踐行“高新技術(shù)、高附加值產(chǎn)品突破”的發(fā)展戰(zhàn)略， 聚焦紡織服裝業(yè)務(wù)的同時積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游紡織纖維領(lǐng)域拓展，公司結(jié)合市場需求與競爭情況，布局重要的紡織纖維如超高分子量聚乙烯纖維、錦綸纖維、滌綸纖維、芳綸纖維等相關(guān)材料。11 月，公司公告擬定增募集10 億元，用于投建年產(chǎn)8 萬噸高性能差別化錦綸長絲項目，完善紡織新材料領(lǐng)域布局，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的升級優(yōu)化。有利于公司充分利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同性，升級產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品品類，增強競爭優(yōu)勢，有效提升公司抗風(fēng)險能力和盈利能力，走向高質(zhì)量發(fā)展道路。

事件

公司發(fā)布公告：擬定增募集10 億元，用于投建年產(chǎn)8 萬噸高性能差別化錦綸長絲項目，完善紡織新材料領(lǐng)域布局，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的升級優(yōu)化。

簡評

深耕紡服領(lǐng)域多年，近年來不斷向相關(guān)高端材料延伸拓展公司自成立以來深耕紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈，主營業(yè)務(wù)為精紡呢絨及正裝職業(yè)裝、紡織纖維的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。公司擁有完善的毛紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋了集面料研發(fā)、毛條加工、染色、紡紗、織造、后整理于一體的精紡呢絨業(yè)務(wù)體系，以及集成衣研發(fā)、設(shè)計、制造、品牌運營于一體的服裝業(yè)務(wù)體系。公司先后運營了“南山”、“Dino Filarte”等精紡呢絨品牌，以及“締爾瑪”、“織尚”等服裝品牌。

近年來，公司踐行“高新技術(shù)、高附加值產(chǎn)品突破”的發(fā)展戰(zhàn)略，秉承“突出主業(yè)，鏈?zhǔn)竭\作，穩(wěn)步發(fā)展，做強做實”的經(jīng)營理念，聚焦紡織服裝業(yè)務(wù)的同時積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游紡織纖維領(lǐng)域拓展，公司結(jié)合市場需求與競爭情況，布局重要的紡織纖維如超高分子量聚乙烯纖維、錦綸纖維、滌綸纖維、芳綸纖維等，并根據(jù)研發(fā)進展及市場情況，逐步投入建設(shè)。目前公司超高分子量聚乙烯纖維項目已逐步投入運營，年產(chǎn)8 萬噸高性能差別化錦綸纖維長絲項目已于2023 年8 月開工建設(shè)且進展順利。

擬定增投建高性能差別化錦綸長絲項目，進一步拓寬成長空間11 月，公司公告擬定增募集10 億元，用于投建年產(chǎn)8 萬噸高性能差別化錦綸長絲項目，完善紡織新材料領(lǐng)域布局，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的升級優(yōu)化，有利于公司充分利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同性，升級產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品品類， 增強競爭優(yōu)勢，開拓新的業(yè)績增長來源，有效提升公司抗風(fēng)險能力和盈利能力，走向高質(zhì)量發(fā)展道路。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2024、2025、2026 年歸母凈利潤分別為2.15、2.85、4.02 億元，EPS 分別為0. 6 元，0.8 元、1.1 元；對應(yīng)PE 分別為20X、15X 和11X，維持買入評級。

風(fēng)險提示：（1）環(huán)保風(fēng)險：根據(jù)《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于開展綠色制造體系建設(shè)的通知》，公司取得了北京聯(lián)合智業(yè)認(rèn)證有限公司出具的《綠色工廠評價聲明》。雖然公司在各生產(chǎn)環(huán)節(jié)已建立了一整套遵守國家環(huán)境保護條例、控制污染物排放的環(huán)保體系，但是，隨著社會發(fā)展對環(huán)保要求的不斷提高，國家有可能出臺更為嚴(yán)格的環(huán)保政策，如公司目前的環(huán)保設(shè)備和環(huán)保措施無法滿足更嚴(yán)格的要求，公司可能面臨被處罰或增加環(huán)保投入的風(fēng)險。（2）原材料價格波動的風(fēng)險：羊毛為公司現(xiàn)有產(chǎn)品的重要原材料之一，澳大利亞原產(chǎn)羊毛價格受氣候、消費需求、出口國政策、羊毛儲備情況等多因素影響，其價格的波動對毛紡行業(yè)的原材料成本影響較大。

如羊毛價格在短期內(nèi)大幅下跌，將增加毛紡企業(yè)存貨管理難度，產(chǎn)生存貨跌價的風(fēng)險；如羊毛價格上漲， 將推動毛紡產(chǎn)品價格走高，抑制毛紡產(chǎn)品需求。澳大利亞原產(chǎn)羊毛主要通過澳大利亞公開拍賣市場進行銷售， 價格透明，市場化程度高，但如果澳大利亞原產(chǎn)羊毛價格發(fā)生劇烈變動，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。（ 3）募投項目效益不達(dá)預(yù)期及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的風(fēng)險。

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