國慶長假是出游購物、電影娛樂等消費的高峰期，今年有劉德華、朱一龍、肖央等大牌演員主演的超過10部影片在國慶檔上映，被市場寄予厚望。

近期，隨著A股市場行情轉牛，電影板塊多只個股大漲近20%。記者注意到，在今年影視板塊估值跌至低位之際，已經有多只基金提前抄底了影視股。市場大漲后，該板塊的投資邏輯是什么？投資者如何尋找優質的電影公司？

諾德基金基金經理謝屹對券商中國記者表示，如果要投資電影類公司，就需要去尋找具有持續推出賣座電影能力的公司，這個難度還是很高的。雖然說在海外有成功的經驗，但總體來看這類公司依然是稀缺的。

多部影片酣戰國慶檔

多部電影角逐今年國慶檔票房榜，10部定檔新片中，《749局》《志愿軍：存亡之戰》《浴火之路》分列預售票房前三。

從出品發行方來看，市場熱度較高的4部影片中，中國電影與博納影業參與出品了《志愿軍：存亡之戰》；華誼兄弟、北京文化（維權）參與出品了《749局》；橫店影視、中國電影參與出品《浴火之路》；《危機航線》則由港股上市公司寰宇娛樂文化、貓眼娛樂參與出品。

影片競爭排期上映今年國慶檔，是上市公司在今年上半年業績下滑的壓力下，尋求打贏翻身仗的重要布局。以中國電影為例，報告期內，上半年實現的營業收入為21.22億元，同比下降25.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.04億元，同比下降43.30%。

“就相關上市公司2024年上半年業績統計來看，A股影視院線板塊收入合計171億元，同比下滑12%，單Q2同比下滑17%，環比下滑29%。”德邦基金江楊磊向記者表示，一方面，市場整體情緒相對偏弱，對估值產生壓制；另一方面，影視公司業績整體上不及預期，板塊內比較優勢亦不顯著，此外，暑期檔的高頻數據相對一般，因此近階段表現相對低迷。

謝屹認為，主要還是從供給和需求兩個方面來看。在供給端，除了本身優質的影視作品較為稀缺外，整個電影行業也正在面臨著短視頻、網絡直播、短劇等新形式的沖擊，這將直接會對票房和影視傳媒股的利潤產生一定的壓制。但這可能會是一個長期的趨勢。另一方面，周期性的因素也同時存在，這主要還是在于需求端，目前仍處于較為疲弱的狀態，尤其像電影這類的可選消費，其邏輯類似于白酒、家電等板塊。在經濟周期底部時通常會受到一定承壓。

基金逆市重倉超跌龍頭股

記者注意到，前期影視股的下跌周期中，已經有多只公募基金逆市抄底了龍頭股。從龍頭個股來看，中國電影股價自年內高位下跌近23%，股價在10元左右徘徊，處在近8年的低位。近期市場大漲后股價反彈回11元上方。2024年中期報告顯示，有49家基金公司新進或增持中國電影，南方基金5只產品增持至965.21萬股，農銀匯理基金5只產品新進766.64萬股，相反的是泰信基金減持至678.83萬股。

以泰信行業精選A為例，該基金成立于2015年，主要在行業發展趨勢和行業景氣輪換中捕捉投資機會，基金經理主要圍繞AI科技產業趨勢和底部反轉產業進行布局，配置了影視、AIGC、游戲、廣電、出版、AI手機產業鏈及有色板塊等。該基金上半年重倉了多只影視股，包括萬達電影、光線傳媒、中國電影、華策影視等。

另外一龍頭股光線傳媒自4月份高位下跌近37%，在6元附近橫盤，近期大漲后股價反彈回8元上方。2024年中報顯示，有90家基金公司買入光線傳媒，華夏基金24只產品持有該股，徐猛管理的華夏中證動漫游戲ETF增持至4061.58萬股，位局前十大流通股的第6，易方達創業板ETF和工銀文體產業A分別持有2920.43萬股和2470.68萬股，位于第8和第10。

博納影業股價自今年5月份至最低點下跌了44%，股價歷史新低后在4元附近徘徊，近期大幅反彈至5元上方。2024年中報顯示，有26家基金公司的基金經理新買進博納影業，富國基金6只產品合計持有1210.77萬股，基金經理曹晉管理的5只產品同時新進該股。萬達影院同樣出現在曹晉的富國通脹通縮主題A和富國中小盤精選C的重倉股之中。

“基金增持的原因可能還是預期國慶檔的市場復蘇。但我們還是建議回歸到基本面，深度研究影業公司的影片制作能力，劇本的獲得能力、演員的資源、觀眾的口碑等。從行業角度看，我們認為整體的復蘇可能還需要等待一段時間。一般而言，可選消費通常要等到復蘇后期才可能會有比較好的表現。”謝屹表示。

基金經理：優秀電影公司依然稀缺

對于持倉思路，曹晉認為，目前很多行業正處于周期的底部，行業庫存去化得比較健康，產品價格短期也企穩回升。這個時候，股票市場隱含的預期回報率反而很高。

江楊磊表示，影視板塊分為院線和制作兩大板塊。院線業務業績相對穩定，業績和估值分析的權重較高。院線的長期邏輯重點關注集中度提升的預期，就目前來看，國內院線的集中度相較成熟海外市場仍有進一步提升的空間，院線在排片、定價和營銷層面的精細化運營能力也決定了單體盈利水平。此外，院線的非票收入也是業績驅動主要因素之一。因此，投資院線重點關注集中度、票價以及開拓非票收入等多元化創收能力。

“制作板塊以爆款作為核心驅動因素，業績有相對較強的滯后性，更多還是提前投資爆款影片的預期，但基于爆款存在一定不確定性，因此制作公司的投資風險和機會收益相對更高。”江楊磊表示。

光線傳媒也在財報中指出，電影市場在上半年的主要檔期取得了不錯的成績，但仍然存在一定的問題，比如市場依然依賴假日檔期，非檔期票房表現不佳；頭部爆款電影匱乏，腰部電影數量不足；距離電影市場化、產業化、數字化仍存在不小的差距等等。電影產業能否持續、健康發展，能否擁有持久的吸引力、競爭力和廣泛的影響力，核心是持續產出深受廣大觀眾喜愛的優秀作品的能力。

謝屹表示，主要還是看一家公司是否有持續推出好作品的能力，這和游戲公司有些相似。但同時也會有幾個難點，作為游戲公司，其一款爆款的游戲可能會持續較長時間，當然市場上也不乏運作了10年以上的游戲，流水也依然相對穩健。但電影的生命周期就相對較短，通常也就持續半年到1年的時間。下檔后，流水就會逐步衰減。所以如果要投資電影類公司，就需要去尋找具有持續推出賣座電影能力的公司，這個難度還是很高的。雖然說在海外有成功的經驗，但總體來看這類公司依然是稀缺的。

（文章來源：券商中國）

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