近日，上市公司*ST吉艾發(fā)布公告稱，擬將其持有的新疆吉?jiǎng)?chuàng)資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“吉?jiǎng)?chuàng)資產(chǎn)”)100%股權(quán)以現(xiàn)金方式出售。

　　*ST吉艾為非持牌不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱“非持牌AMC”)，不良資產(chǎn)處置是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。吉?jiǎng)?chuàng)資產(chǎn)則為其旗下AMC業(yè)務(wù)子公司。公開信息顯示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，*ST吉艾已連續(xù)3年業(yè)績(jī)虧損。

　　除*ST吉艾之外，目前市場(chǎng)上還有多家非持牌AMC機(jī)構(gòu)因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑，擬退出不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于持牌機(jī)構(gòu)，非持牌AMC在業(yè)務(wù)上處于絕對(duì)劣勢(shì)，目前還需要同時(shí)面臨資產(chǎn)買入價(jià)格高，投資收益空間窄以及越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者加入等局面，生存空間日漸逼仄。

　　吉艾科技宣布退出重組類不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)

　　*ST吉艾是國(guó)內(nèi)少有的以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)的民營(yíng)AMC機(jī)構(gòu)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)的管理、評(píng)估、收購(gòu)、處置及困境企業(yè)重整服務(wù)、債轉(zhuǎn)股服務(wù)等。

　　關(guān)于出售吉?jiǎng)?chuàng)資產(chǎn)100%股權(quán)，*ST吉艾公告進(jìn)行了說明，“標(biāo)的公司處于連續(xù)虧損狀態(tài)，凈資產(chǎn)不斷減少，為公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來很大壓力。本次交易后，上市公司將不再?gòu)氖轮刭Y產(chǎn)類AMC業(yè)務(wù)”“交易完成將剝離大部分重資產(chǎn)類項(xiàng)目，有利于上市公司集中資源發(fā)展管理服務(wù)類業(yè)務(wù)，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。”

　　公開數(shù)據(jù)顯示，*ST吉艾2019年~2022年一季度凈利潤(rùn)分別虧損11.9億元、5.74億元、10.24億元、1.12億元。

　　此前，6月7日，*ST吉艾發(fā)布《關(guān)于公司簽署企業(yè)紓困重組框架協(xié)議的公告》。根據(jù)公告，*ST吉艾已與中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司(以下簡(jiǎn)稱“東方資產(chǎn)深圳分公司”)簽署了《企業(yè)紓困重組框架協(xié)議》，東方資產(chǎn)深圳分公司為*ST吉艾策劃、實(shí)施債權(quán)債務(wù)梳理、存量資產(chǎn)盤活、制定債務(wù)重組方案、融資及投資等事項(xiàng)提供金融服務(wù)，目的是為化解*ST吉艾的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，另一家非持牌AMC上海綠庭投資控股集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“綠庭投資”，曾用股票代碼：600695.SH)因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，于今年6月14日已被上交所摘牌。

　　信息顯示，綠庭投資因2020年度公司凈利潤(rùn)虧損2654.57萬元，營(yíng)業(yè)收入僅實(shí)現(xiàn)2563.11萬元，公司在2021年時(shí)被上交所實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。綠庭投資2021年年報(bào)雖然顯示凈利潤(rùn)盈利了2161.76萬元，但9774.93萬元的營(yíng)業(yè)收入?yún)s未達(dá)到1億元的“保殼”標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定，綠庭投資不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入應(yīng)予以扣除，該部分業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的利潤(rùn)計(jì)入非經(jīng)常性損益，若進(jìn)一步扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后，則公司的營(yíng)業(yè)收入僅有61.11萬元，而經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)虧損了3120.62億元，最終，綠庭投資被摘牌。

　　今年一季度數(shù)據(jù)顯示，綠庭投資業(yè)績(jī)下滑明顯，其主營(yíng)收入1589.64萬元，同比下降0.18%；歸母凈利潤(rùn)53.88萬元，同比下降86.43%；扣非凈利潤(rùn)-646.75萬元，同比下降281.23%。

　　綠庭投資官網(wǎng)顯示，該公司從2015年起便開始涉足不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的投資和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2019年起，聚焦特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　同樣在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域遭遇“滑鐵盧”的還有摩恩電器。

　　記者注意到，今年4月上旬，摩恩電器在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，“近年隨著不良資產(chǎn)處置行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、融資成本提高，公司在保障資金安全的前提下主動(dòng)收縮摩安投資(全稱”上海摩安投資有限公司“)業(yè)務(wù)投入，并將該部分資金投入到主業(yè)電線電纜制造業(yè)務(wù)中。”此前，摩恩電器于2017年初，在原主營(yíng)業(yè)務(wù)電線電纜業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，設(shè)立摩安投資，開始發(fā)展不良資產(chǎn)處置服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　“受行業(yè)不景氣影響，部分投資者撤離，市場(chǎng)主體活躍度明顯降低。從產(chǎn)業(yè)鏈看，上游持牌資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)，中游非持牌投資機(jī)構(gòu)聲音漸弱，下游小型機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者在擇機(jī)買包，呈現(xiàn)‘兩頭尚算活躍、中間十分沉寂’的格局。”不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)誠(chéng)通湖岸今年初發(fā)表的研報(bào)提到。

　　民營(yíng)AMC多重難題待解

　　據(jù)了解，非持牌AMC主體包括以特殊資產(chǎn)為主業(yè)的上市公司，境內(nèi)外私募機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)拓展至不良資產(chǎn)領(lǐng)域的非銀金融機(jī)構(gòu)如信托、券商等，是我國(guó)不良資產(chǎn)二級(jí)交易市場(chǎng)的重要參與者。

　　相關(guān)研報(bào)顯示，2016年銀監(jiān)會(huì)1738號(hào)文放開了不良資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)，非持牌AMC成為持牌AMC的下游公司，自持牌AMC處收購(gòu)金融類不良資產(chǎn)進(jìn)行清收、管理和處置，自此開始快速發(fā)展。

　　關(guān)于非持牌AMC的數(shù)量，行業(yè)內(nèi)并無具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不過多個(gè)行業(yè)研究報(bào)告中提及到，非持牌AMC數(shù)量至少有幾百家。

　　與持牌AMC相比，在獲取不良資產(chǎn)包、資金實(shí)力及不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)等方面，非持牌AMC均處于弱勢(shì)地位。

　　從不良資產(chǎn)包獲取方面來看，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，三戶及以上不良資產(chǎn)組成的資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓就必須持牌經(jīng)營(yíng)，即此類轉(zhuǎn)讓只能發(fā)生在銀行與四大資產(chǎn)管理公司和地方資產(chǎn)管理公司之間，也就是俗稱的一級(jí)市場(chǎng)。非持牌AMC不具有批量(3戶及以上)受讓金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的資質(zhì)，只能與持牌AMC合作，通過投標(biāo)、拍賣等方式在二級(jí)市場(chǎng)從出售方購(gòu)入不良資產(chǎn)。

　　從資金實(shí)力來看，不良資產(chǎn)處置周期長(zhǎng)、資金占用成本高，屬于典型的資本密集型行業(yè)，但非持牌AMC多為民營(yíng)機(jī)構(gòu)，資本實(shí)力、股東背景較弱，融資成本較高。資金來源主要為自有資金；以自有資金作為劣后加配資或分期付款的模式參與業(yè)務(wù)；募集資金(或基金)等方式。

　　據(jù)本報(bào)記者調(diào)查了解，分期付款實(shí)際上也是配資的一種形式，目前不良資產(chǎn)配置市場(chǎng)資金成本多在年化10%以上。記者近期獲得的多款投資不良資產(chǎn)的私募基金承諾給投資人的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)則多在年化8%以上，明顯高于持牌機(jī)構(gòu)通過銀行、債券等渠道獲取資金的成本。

　　復(fù)旦大學(xué)綠庭新興金融研究中心2021年下半年發(fā)布的《中國(guó)另類資產(chǎn)投資研究白皮書》提到，“負(fù)債端融資壓力上升。相比于四大AMC公司、銀行系A(chǔ)IC和地方AMC，非持牌AMC融資能力存在嚴(yán)重的不足。由于缺乏金融類或地方政府級(jí)股東背景，沒有銀行同業(yè)業(yè)務(wù)資格，融資渠道相對(duì)更少、融資成本也更高。”

　　誠(chéng)通湖岸前述研報(bào)中亦提到，非持牌民營(yíng)機(jī)構(gòu)(含基金)是二級(jí)市場(chǎng)的主力軍，受制于很難獲得規(guī)模資金，資金久期不夠，成本高于上游企業(yè)，處置靈活度和信息充分度低于本地小投資機(jī)構(gòu)等影響，投資收益空間減小。

　　此外，隨著經(jīng)濟(jì)下行，不良資產(chǎn)處置難度也在加大。

　　普華永道2021年8月發(fā)布的研報(bào)也提到，受疫情下二級(jí)市場(chǎng)處置速度放緩、周期延長(zhǎng)，部分產(chǎn)品出現(xiàn)二次違約暴露等影響，行業(yè)金融資產(chǎn)估值大幅下行，公允價(jià)值估值對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生明顯抵消效應(yīng)。

　　東方資產(chǎn)2022年度《中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》顯示，資產(chǎn)管理公司受訪者普遍認(rèn)為，疫情的沖擊加劇了不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)投資主體對(duì)未來經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂，銀行資產(chǎn)包質(zhì)量出現(xiàn)一定程度下滑，投資者購(gòu)買不良資產(chǎn)的預(yù)期年化收益率整體水平與疫情之前相比顯著下滑。

　　5月11日，廣州越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司在投資者會(huì)上表示，2022年一季度，全國(guó)及廣東省銀行業(yè)不良資產(chǎn)出包規(guī)模大幅縮減，全國(guó)銀行出包同比下降51%，廣東省對(duì)公不良出包規(guī)模同比下降超90%。

　　據(jù)了解，目前一些銀行采用小批量債權(quán)網(wǎng)絡(luò)直接拍賣等方式，直接尋找終端買家，并不通過中游的非持牌AMC。

　　“不良資產(chǎn)行業(yè)從2017年開始進(jìn)入繁榮階段，投資者大規(guī)模入場(chǎng)，資產(chǎn)包價(jià)格不斷攀升，然后發(fā)展到周期波峰。但后期受經(jīng)濟(jì)走弱、監(jiān)管加強(qiáng)和金融緊縮等影響，行業(yè)前期資產(chǎn)買入價(jià)格高、資金期限與投資周期錯(cuò)配、處置回現(xiàn)困難等潛在問題大量顯現(xiàn)，很多機(jī)構(gòu)陷入困境，陷入衰退階段，直接外在表現(xiàn)是規(guī)模利潤(rùn)雙降”，業(yè)內(nèi)人士稱，對(duì)非持牌AMC來說，“躺賺”時(shí)代結(jié)束了。

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