“64歲”的機械工業第九設計研究院股份有限公司（以下簡稱機械九院），正在沖刺IPO。
《每日經濟新聞》記者獲悉，機械九院創業板IPO已于近日獲深交所受理，保薦機構為中信建投證券。招股書顯示，機械九院擬發行不超過4703.79萬股，計劃募集資金13.49億元，將用于智能裝備制造園區建設項目、區域中心建設項目、數智化園區建設項目、數字化平臺建設項目、補充流動資金等。
始建于1958年的機械九院，被稱為“中國汽車工廠設計的搖籃”，曾是中國第一汽車股份有限公司（以下簡稱一汽股份）全資子公司，但因其“負債高”被甩賣。當前，一汽股份為機械九院的第二大股東，持股比例為26.3%。
似乎是為了順利推進IPO，機械九院急于在業務等方面與中國一汽做分割。不過，在加強非中國一汽項目開拓的過程中，機械九院由于取得項目價格略低，導致毛利率略低。在這樣的背景下，機械九院能如愿登陸資本市場嗎？
圖片來源：攝圖網-500850476“低價”開發新客戶
脫胎于中國一汽的機械九院，雖已不受一汽股份的控股，但與其之間的關系仍很親密。
招股書顯示，報告期內（2019~2021年，下同），機械九院對中國一汽的關聯銷售金額分別為15.87億元、18億元和22.18億元，占前者營業收入的比重分別為68.2%、49.3%和44.37%。雖然占比在不斷下降，但截至2021年末，中國一汽仍是機械九院的第一大客戶。
除此之外，相較非關聯客戶，機械九院對中國一汽在相關業務上的毛利率明顯更高。比如，在主營業務智能工廠EPC方面，報告期內，中國一汽智能工廠EPC項目的毛利率分別為14.72%、13.71%和14.88%，而機械九院非關聯客戶智能工廠EPC項目的毛利率分別為3.79%、4.1%和7.68%。
圖片來源：每經記者張建攝（資料圖）為了擺脫對中國一汽的依賴，機械九院“低價”開發新客戶。由于整車廠往往原來有較為固定、熟悉的合作方，在業主方招投標和市場競爭過程中，機械九院需要在報價方面作出一定的折讓，接受相對較低的價格和利潤空間。
機械九院在招股書中披露了多個由于競爭激烈，低價拿項目的案例。比如，在浙江零跑汽車有限公司總裝輸送線項目上，實現收入4045.71萬元，由于承攬項目時競爭較為激烈，導致招投標價格較低，毛利率僅為0.49%。
另外，機械九院還存在客戶集中度高的風險。2021年度，機械九院來自前五大客戶的銷售額分別為22.18億元、16.73億元、3.4億元、1.88億元、1.68億元，占當期營業收入比例分別為44.37%、33.46%、6.81%、3.76%、3.36%，合計占比91.76%。
“公司營業收入前五大客戶占比過高會存在潛在的風險，因為大客戶一旦失去，必然對公司業績有重大影響。一般來說，前五大客戶在營業收入里占比小于30%相對合理。”一位證券分析師告訴記者。
曾被一汽股份“甩掉”
如今的機械九院急于在業務上與中國一汽做分割，而將時間倒回到2019年，其曾被一汽股份以約6.95億元的轉讓底價“甩掉”。
彼時，一汽股份轉讓機械九院73.7%股權，被認為是中國一汽整體上市計劃的一部分。作為中國一汽乘用車業務的上市平臺，一汽股份需要輕裝上陣，而甩掉像機械九院這樣的資產“包袱”，也在意料之中。
圖片來源：攝圖網-500622325根據當時機械九院在上海產權交易所掛牌轉讓中的財務數據，2018年，資產總計約14.69億元，負債總計約10.3億元；2019年上半年，資產總計約13.84億元，負債總計約9.07億元。由此可以看出，機械九院的負債金額一再逼近總資產額。
2019年10月，一汽股份與睿耘投資通過上海聯合產權交易所簽訂《產權交易合同》，后者以約6.95億元的價格受讓機械九院73.7%的股權。本次股權轉讓完成后，機械九院的股權結構變更為，睿耘投資持股73.7%，一汽股份持股26.3%。
后又經過多次股權轉讓，目前機械九院的股權結構為：睿耘投資持股42.33%；一汽股份持股26.3%；?興合伙、申?合伙、航天半島、?元合伙分別持股12.25%、10.96%、4.67%、3.49%。
招股書顯示，此次機械九院擬公開發行新股不超過4703.79萬股，發行后股本總額為不超過約1.88億股，發行的股份占發行后總股本的比例不低于25%。發行后，一汽股份的持股比例將被稀釋為19.72%，為第三大股東，睿耘投資仍為第一大股東。
據悉，睿耘投資雖為機械九院的第一大股東，但系財務投資者，以獲取投資回報為目的，不參與公司的日常生產經營活動。機械九院在招股書中提示風險稱，公司無控股股東、實際控制人的狀態可能造成在進行重大經營和投資決策時，主要股東之間存在意見分歧導致決策效率低下，或因公司無實際控制人狀態招致外部機構的惡意收購等。
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