定向增發(fā)以其較高的安全屬性，歷來是機(jī)構(gòu)博取超額收益的重要手段。但隨著今年股市的迭創(chuàng)新低，券商在參與定向增發(fā)的項(xiàng)目中卻面臨大面積浮虧。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過一年鎖定期的漫長(zhǎng)等待，2012年，54家券商參與定向增發(fā)的限售股迎來解禁，截至目前，解禁數(shù)已有34家，30家出現(xiàn)虧損，占比高達(dá)88.2%。損失最為慘重的中信證券，更以89%的投資項(xiàng)目虧損比、40%的賬面虧損率排名墊底。其去年押寶了9家公司的定向增發(fā)，除中金黃金尚未解禁外，皆為虧損，僅東方雨虹定增一戰(zhàn)，中信證券浮虧就達(dá)1.18億元，浮虧率近七成。

　　作為行業(yè)龍頭，也是2011年參與定向增發(fā)項(xiàng)目最多的券商，中信證券的表現(xiàn)著實(shí)不夠光彩。有業(yè)內(nèi)人士分析，除了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，巨虧的背后，折射出的是中信證券在投資中風(fēng)控意識(shí)和風(fēng)控能力的欠缺。

　　收獲季卻遭全面虧損

　　7月13日，成飛集成發(fā)布公告，公司的7709萬股限售股上市流通。守候了一年的鎖定期，參與增發(fā)的中信證券卻迎來的是一場(chǎng)空歡喜。截止到鎖定終止日，成飛集成收盤價(jià)為12.77元，較增發(fā)價(jià)17.20元下跌25.75%，中信證券當(dāng)初認(rèn)購353萬股，投入的6078萬元只剩下4513萬元，浮虧1565萬元。

　　而這已經(jīng)是中信證券今年以來的第8個(gè)定增解禁項(xiàng)目，每一個(gè)投資成績(jī)都可以用慘淡來形容。

　　公開資料顯示，2011年中信證券參與了洪城水業(yè)、東方雨虹、廣百股份(微博)、順絡(luò)電子、海利得、興蓉投資、江南高纖、成飛集成、中金黃金等9家上市公司的定向增發(fā)，占券商去年參與定增項(xiàng)目總數(shù)的六分之一，共計(jì)投入資金達(dá)12.14億元。按照相關(guān)規(guī)定，向特定發(fā)行對(duì)象增發(fā)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，鎖定期結(jié)束后，這部分股份才會(huì)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。

　　□記者 祁蓉 李保金

　　截至目前，除了限售期為15個(gè)月的中金黃金要到今年11月12日才能解禁定增股外，其余8個(gè)項(xiàng)目的限售股全部流通上市，其中東方雨虹和興蓉投資浮虧均超億元。

　　東方雨虹鎖定終止日(1月30日)收盤價(jià)為11.47元/股，一年之前，中信證券以35.00元/股的價(jià)格認(rèn)購了東方雨虹500萬股，投資1.75億元，一年之間，蒸發(fā)1.18億元，浮虧率達(dá)67.23%。而中信證券在以17.20元/股認(rèn)購的興蓉投資上，也虧損了1.09億元，浮虧率達(dá)52.44%。

　　除此之外，以鎖定終止日收盤股價(jià)計(jì)算，中信證券 在 洪 城 水 業(yè) 上 浮 虧5 1 4 5萬 元 ，浮 虧 率 達(dá)50.69%；在廣百股份上浮虧2870萬元，浮虧率達(dá)45 .05；在順絡(luò)電子上浮虧2700萬元，浮虧率達(dá)37 .82%；在海利得上浮虧6489萬元，浮虧率達(dá)55.38%；在江南高纖上浮虧2283萬元，浮虧率達(dá)54.43%；在成飛集成上浮虧1565萬元，浮虧率達(dá)25.75%；而按最新市值計(jì)算，在中金黃金上也浮虧5385萬元。9個(gè)虧損項(xiàng)目共計(jì)浮虧約4.94億元。

　　也就是說，即便中信證券沒有在解禁日忍痛割肉，截至目前，9家公司也無一盈利。

　　豪賭北京銀行再折翼

　　一直以來，定向增發(fā)都被當(dāng)作投資A股市場(chǎng)的重點(diǎn)題材，甚至還被視為低迷市場(chǎng)中的“避風(fēng)港”。定向增發(fā)先天的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，更吸引著大量的機(jī)構(gòu)投資者的熱情參與。據(jù)W ind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年-2010年期間，參與定向增發(fā)并持有一年到解禁日賣出的平均收益率分別達(dá)到322%、42%、39%、84%、57%。

　　而對(duì)于2011年押寶定增的中信證券來說，眼下本應(yīng)進(jìn)入收割之時(shí)，卻只能割肉出局或面對(duì)無期的等待。

　　盡管6月份以來機(jī)構(gòu)參與公司定增的熱情重新燃起，但中信證券的出手卻變得十分謹(jǐn)慎。W ind數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了數(shù)月的冷清，7月份機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)項(xiàng)目的公司達(dá)16家，定增融資金額總計(jì)454 .9億元，達(dá)到了今年前7月的頂峰。而與國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、長(zhǎng)城證券等公司的頻繁動(dòng)作不同，中信證券截至目前僅參與了北京銀行一家公司的溢價(jià)定向增發(fā)，與去年同期相比下降了87.5%。

　　而就是這一項(xiàng)投資，將中信證券一舉推上券商定增浮虧榜的“榜首”。

　　2012年3月28日，北京銀行的定增大戲以出人意料的溢價(jià)發(fā)行宣告完成。此次募集資金118億元，共9個(gè)投資者參與了此次認(rèn)購，終于按捺不住的中信證券也參與其中。

　　按照目前定向增發(fā)的慣例，發(fā)行價(jià)格多為公告前20個(gè)交易日均價(jià)的九折。但根據(jù)公開資料顯示，北京銀行經(jīng)除息調(diào)整后的增發(fā)價(jià)格為10 .67元/股，而該股截至3月27日的收盤價(jià)僅為9.95元/股，也就是說，定增預(yù)案公布之后，參與北京銀行的數(shù)家機(jī)構(gòu)就已經(jīng)出現(xiàn)了賬面虧損。

　　盡管如此，北京銀行成功的溢價(jià)增發(fā)，被業(yè)內(nèi)人士看成是積極的利好，顯示出投資者對(duì)北京銀行未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和盈利能力的認(rèn)可和信心。其中，中信證券共投資30億元，成功認(rèn)購了北京銀行定向增發(fā)股份2.81億股，占認(rèn)購比例的25.42%，位居第二大定增認(rèn)購股東。

　　但隨著北京銀行股價(jià)的節(jié)節(jié)走低，中信證券似乎再一次深套其中。截至8月2日收盤，經(jīng)過期間的除權(quán)除息以后，北京銀行股價(jià)報(bào)7.59元/股。中信證券賬面浮虧已高達(dá)3.8億元。

　　這一次，中信證券給自己和北京銀行一個(gè)更長(zhǎng)的守候期限———三年。三年以后，北京銀行會(huì)給中信證券交出怎樣的答卷？

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