原標題 【審4過3】苦侯三年，紅星美羚無緣“國產羊乳第一股”

　　來源 瑞林投資

　　創業板上市委2022年第24次審議會議及科創板上市委2022年第36次審議會議在今日召開，共審核4家企業。

　　截至目前，2022年創業板上市委共審核66家IPO企業，59家獲通過，7家被否，1家取消審議。

　　截至目前，2022年科創板上市委共審核51家IPO企業，50家獲通過，1家暫緩審議。

　　01

　　陜西紅星美羚乳業股份有限公司

　　陜西紅星美羚乳業股份有限公司主營業務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售，產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。

　　公司自成立以來，以質量安全為核心、以創新驅動為導向，不斷提升生產裝備和技術水平，研發符合消費者口味的羊奶產品。

　　2015年8月20日，紅星美羚在新三板掛牌上市，2018年4月27日，公司取消掛牌。

　　2019年6月，紅星美羚提交了創業板IPO申報稿，并于2020年6月3日報送更新后的申報稿。之后，創業板注冊制開啟。深交所官網顯示，紅星美羚創業板注冊制的受理時間為2020年7月1日，截至2022年4月28日，創業板注冊制待上會企業受理時間最早的便是紅星美羚。

　　紅星美羚本次IPO擬公開發行股票不超過2130萬股，占發行后總股本比例不低于25%；擬募集資金3.14億元，分別用于紅星美羚奶山羊產業化二期建設項目、紅星美羚永慶奶山羊養殖園區建設項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金。

　　關注熱點：

　　（1） 家族控股：招股書顯示，王寶印、王惠茹（王寶印之配偶）、王立君（王寶印之女）、王保安（王寶印之弟）合計持有紅星美羚股份5091.20萬股，占公司總股本的79.80%，為公司共同實際控制人。

　　（2） 存貨高企：招股書顯示，2019年末至2021年末，紅星美羚存貨賬面價值分別為1.76億元、1.63億元、8097.84萬元，占同期流動資產的比例分別為67.13%、55.02%、28.19%。

　　（3） 經銷收入占比高：招股書顯示，2019年至2021年，紅星美羚以經銷方式實現的收入分別為3.07億元、3.13億元、3.09億元，占比分別為91.34%、86.62%、82.23%，均在80%以上。

　　（4） 財務內控不規范：據申報材料顯示，監管層現場檢查中監管機構發現，2018年底，紅星美羚的實控人王寶印以個人名義向其鮮奶供應商黃忠元等七人借款1400萬元，而后又將這筆1400萬元轉借給其經銷商殷書義等8人，經銷商則在借入后將該筆款項用于向紅星美羚采購產品，形成資金閉環。

　　（5） 大客戶成競爭對手：紅星美羚2018年的第一大客戶為無錫舍得生物科技有限公司，公司的實際控制人汪雙雙配偶之父徐長城從下游渠道經銷向上游生產制造拓展，控制了與公司同一地域的羊乳生產加工企業陜西圣唐乳業有限公司，雙方并因此于2019年起不再合作。陜西圣唐乳業有限公司成立于2009年11月，是一家集羊乳制品研發、生產、銷售為一體的全產業鏈羊乳企業，與紅星美羚是具有競爭關系的同行。

　　02

　　廣西天山電子股份有限公司

　　廣西天山電子股份有限公司主要從事專業顯示領域定制化液晶顯示屏及顯示模組的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組及彩色液晶顯示模組。

　　公司客戶廣泛分布于智能家居、智能金融數據終端、通訊設備、工業控制及自動化、民生能源、健康醫療、車載電子等行業領域。公司憑借優質的產品和服務，與深天馬形成長期戰略合作關系，并直接或通過技術服務商與上述行業應用領域的知名企業如格力、海康威視、Johnson Controls（江森自控）、LG、Daikin（大金）、Bticino、百富、優博訊、億聯、偉易達、Sagemcom（薩基姆）等建立了長期穩定的合作關系。

　　天山電子本次IPO擬公開發行股票不超過2534萬股，占公司發行后總股本的比例不低于25.00%；擬募集資金3.13億元，主要用于光電觸顯一體化模組建設項目、單色液晶顯示模組擴產項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

　　關注熱點：

　　（1） 凈現比下降：招股書顯示，2019年至2021年，天山電子歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3808.41萬元、4785.09萬元、9722.71萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為9516.29萬元、3890.19萬元、2979.74萬元，凈現比分別為2.50、0.81、0.31。

　　（2） 應收賬款高企：招股書顯示，2019年末至2021年末，天山電子應收賬款凈額分別為1.51億元、1.88億元和2.63億元，占期末資產總額的比例分別為30.53%、31.37%和30.39%。

　　（3） 資產負債率高于同行：招股書顯示，2019年末至2021年末，天山電子的資產負債率（合并）分別為41.64%、45.87%和52.60%，同行業可比公司均值分別為34.70%、36.77%、35.31%。

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　　安徽富樂德科技發展股份有限公司

　　安徽富樂德科技發展股份有限公司是一家泛半導體領域設備精密洗凈服務提供商，聚焦于半導體和顯示面板兩大領域，專注于為半導體及顯示面板生產廠商提供一站式設備精密洗凈服務，為客戶生產設備污染控制提供一體化的洗凈再生解決方案，并逐步成為國內泛半導體領域設備洗凈技術及洗凈范圍（洗凈標的物品類）領先的服務企業之一。

　　憑借先進的技術和豐富的泛半導體設備精密洗凈服務經驗，公司已發展成為中國大陸地區少數具有國際競爭力的泛半導體設備精密洗凈服務提供商，服務得到眾多國內外主流泛半導體廠商的認可，并取得良好的市場口碑。在半導體領域，富樂德的客戶包括英特爾、中芯國際、長江存儲、華虹半導體等龍頭廠商；而在顯示面板領域，公司客戶包括京東方、華星光電、惠科、中電熊貓、維信諾等企業。

　　值得注意的是，公司本次擬發行A股股票并在創業板上市，將與公司間接控股股東日本FERROTEC分別在深交所創業板和日本JASDAQ股票市場（2022年4月4日改組為標準市場）掛牌上市。

　　富樂德本次IPO擬公開發行股票8460萬股，占發行后總股本的比例不低于25%；擬募集資金4.14億元，主要用于陶瓷熔射及研發中心項目、陶瓷熱噴涂產品維修項目、研發及分析檢測中心擴建項目、補充流動資金。

　　關注熱點：

　　（1） 股權集中：招股書顯示，上海申和直接及間接共控制富樂德78.806%表決權，系公司控股股東。

　　（2） 客戶集中度高：招股書顯示，2019年至2021年，富樂德客戶來源于前五大客戶的收入占當期營業收入總額的比例分別為81.06%、71.88%和67.38%。

　　（3） 獨立性質疑：招股書顯示，富樂德與大股東上海申和關系密切。上海申和不僅是富樂德的控股股東，還是其客戶，更是其供應商。2018年至2021年上半年，富樂德向上海申和的采購金額分別為1500.6萬元、818.7萬元、69.67萬元和39.15萬元，累計高達2428.12萬元。此外，2018年至2020年，富樂德向上海申和提供洗凈服務的金額分別為155.47萬元、5731.39萬元和1335.90萬元，累計金額高達7222.76萬元。

　　（4） 募投項目質疑：招股書顯示，陶瓷熔射及研發中心項目為富樂德此次IPO募投項目之一，投資總額1.2億元，項目建設周期為12個月。但銅陵市義安區人民政府政府2021年10月14日的公開信息《銅陵市義安區2021年區重點項目建設計劃安排表》顯示，富樂德陶瓷熔射及研發中心項目2021年6月已經建成竣工投產，1.2億元投資額也已經全部完成。如果銅陵市義安區人民政府的信息正確，那么富樂德的募投項目早在一年前已經建成。

　　（5） 行政處罰：2018年5月23日，大連市環境保護局出具編號為大環罰決字【2018】110006號的行政處罰決定書，大連富樂德因“未依法報批建設項目環境影響報告表的情況下，擅自投入生產”，被處以12萬元罰款。

　　04

　　浙江帕瓦新能源股份有限公司

　　浙江帕瓦新能源股份有限公司主要從事鋰離子電池三元正極材料前驅體的研發、生產和銷售，是國內先進的三元前驅體生產商。公司主要產品用于鎳鈷錳三元正極材料的制造，并繼而作為鋰離子電池關鍵原料用于鋰離子電池的生產，最終應用于新能源汽車動力電池、消費電子、電動工具等領域。

　　公司自成立以來，一直以技術創新來驅動公司發展，扎根鋰離子電池材料領域；公司擁有實力雄厚的研發團隊，以技術研發為核心能力，憑借過硬的產品質量和穩定的產品供應為客戶創造價值，與包括廈鎢新能、杉杉能源等國內主流三元正極材料廠商構建了合作關系，成功進入寧德時代供應鏈。

　　帕瓦股份本次IPO擬公開發行股票不超過3359.46萬股，不低于發行后總股本的25%；擬募集資金15.09億元，主要用于年產4萬噸三元前驅體項目、補充流動資金。

　　關注熱點：

　　（1） 客戶集中度高：招股書顯示，2019年至2021年，帕瓦股份前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為88.93%、96.39%和89.89%。其中，公司來源于杉杉能源和廈鎢新能的銷售收入占營業收入的比例為75.99%、74.35%和76.09%。

　　（2） 股東股權凍結：浙江浙商產業投資基金合伙企業（有限合伙）是帕瓦股份的第三大股東，直接持有帕瓦股份670.58萬股股份，占總股份的比例為6.65%。根據（2019）浙07民初256號執行裁定書信息顯示，2019年4月28日浙商產投股權被金華市中級人民法院凍結4210萬元，凍結期限至2022年4月27日。

　　（3） 關聯交易：浙江展誠建設集團股份有限公司是帕瓦股份的主要股東之一，持有帕瓦股份500萬股股份，占公司總股份的比例為4.96%。2019年至2021年，帕瓦股份向展誠建設工程建設關聯采購金額分別為4322.40萬元、1172.48萬元、1038.27萬元；同期，展誠建設作為擔保方為帕瓦股份擔保借款和應付票據總額合計2.36億元。2019年帕瓦股份向展誠建設資金拆借2643.36萬元。

　　（4） 供應商資質存疑：浙江路加新材料有限公司是帕瓦股份2021年第3大供應商，2021年采購金額為7514.10萬元，占當期采購總額的比例為8.77%。根據工商資料顯示，浙江路加成立于2018年9月，法人代表陳良衛，注冊資本10680萬元，經營范圍：一般項目：化工產品生產（不含許可類化工產品）；再生資源回收（除生產性廢舊金屬）；再生資源加工；固體廢物治理。公司正式員工僅僅1人（1人參保）。

　　（5） 安全生產事故：根據紹興市應急管理局發布的事故快報顯示，2019年4月29日，位于諸暨市陶朱街道的浙江帕瓦新能源股份有限公司發生一起中毒窒息事故，造成2人受傷，經搶救無效死亡。上述事故發生后，諸暨市應急管理局于2019年4月29日作出《現場處理措施決定書》，責令帕瓦股份暫時停產停業。2020年5月29日，諸暨市應急管理局分別對公司、董事長王寶良、總經理張寶作出處以400，000元、159，436元和119，162元罰款的行政處罰。

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責任編輯：王涵