專題：延安醫(yī)藥IPO：高價售藥、頻繁換董秘 “清倉式”分紅肥了實控人家族
來源：慧炬財經(jīng)
左手舉債，右手大額分紅，沖擊北交所背后，延安醫(yī)藥存在的問題著實不少！
作者 | 蕭風(fēng)
自9月1日"北交所深改19條"出臺，至今已滿月。而深改政策后，企業(yè)申報北交所IPO明顯增多，據(jù)慧炬財經(jīng)統(tǒng)計，截至9月30日，9月北交所新增受理企業(yè)共有16家，僅在9月27日、28日這兩天，北交所新增受理就達(dá)到10家，這其中就包含延安醫(yī)藥和永創(chuàng)醫(yī)藥兩家藥企。
在過去的9月3日，北交所成立已滿兩周年。據(jù)統(tǒng)計，北交所成立兩年以來，共有20家醫(yī)藥企業(yè)成功上市，其中，化學(xué)制藥領(lǐng)域有7家，醫(yī)療器械領(lǐng)域有6家公司。
當(dāng)下醫(yī)療反腐進(jìn)入深水區(qū)，處于風(fēng)暴中心的相當(dāng)一部分藥企融資受到?jīng)_擊。北交所最新一期的《發(fā)行上市審核動態(tài)》就重點提及了醫(yī)藥IPO銷售推廣，向中介機構(gòu)提出包括內(nèi)控制度是否健全有效，異常推廣商相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生是否真實合理，是否通過資金流水核查有效排除異常資金往來情形，是否充分獲取相關(guān)外部證據(jù)等四大核查要點。
招股書顯示，延安醫(yī)藥是一家綜合性醫(yī)藥企業(yè)，主要從事化學(xué)藥品制劑、原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，藥品制劑涵蓋消化系統(tǒng)、糖尿病、皮膚、抗感染以及呼吸系統(tǒng)等多個用藥領(lǐng)域。
目前，公司主要產(chǎn)品格列齊特緩釋片、諾氟沙星膠囊以及合作生產(chǎn)品種鹽酸二甲雙胍片都已通過一致性評價，但奧美拉唑腸溶膠囊產(chǎn)品未在首家過評3年內(nèi)完成一致性評價，存在一致性評價失敗或者不能在延期時間內(nèi)通過一致性評價的風(fēng)險。
慧炬財經(jīng)注意到，延安醫(yī)藥于2016年9月7日掛牌新三板，此前曾因信披違規(guī)被股轉(zhuǎn)公司兩度口頭警示。2022年1月7日，全國股轉(zhuǎn)公司因延安醫(yī)藥未及時披露申請公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案相關(guān)公告，構(gòu)成信息披露違規(guī)，對延安醫(yī)藥及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。一個月后的2022年2月10日，全國股轉(zhuǎn)公司又因延安醫(yī)藥未及時審議并披露關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)方資金占用，構(gòu)成公司治理和信息披露違規(guī)，對延安醫(yī)藥及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。
實控人夫婦同一衛(wèi)校教師出身
夫妻店模式有隱憂
事實上，延安醫(yī)藥是一家典型的夫妻店，公司實控人為王學(xué)亮、邱惠珍夫婦，夫妻店模式的隱形風(fēng)險是內(nèi)部控制缺位、侵占公司利益。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，公司控股股東為王學(xué)亮直接持有公司58,570,600股，持股比例為46.15%，擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理。公司實際控制人為王學(xué)亮和邱惠珍夫婦。王學(xué)亮除直接持有公司股份外，還通過西藏天下合控制公司5.95%的股份。邱惠珍擔(dān)任公司董事，直接持有公司12,017,375股，持股比例為9.47%；同時邱惠珍是西藏久盈的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過西藏久盈控制公司10.03%的股份，王學(xué)亮、邱惠珍及其一致行動人西藏久盈、西藏天下合、王首辰通過直接與間接持有的方式合計控制公司74.28%的股份。
目前，大多數(shù)民營企業(yè)中都有夫妻店的身影，尤其是上市公司這種夫妻店模式風(fēng)險更大。眾所周知，夫妻和睦是影響企業(yè)經(jīng)營最重要的因素之一，如果夫妻關(guān)系不和，尤其是雙方均在公司內(nèi)部擔(dān)任重要職位，將會導(dǎo)致股東的利益嚴(yán)重受損。
由于企業(yè)與家族的雙重屬性，因夫妻關(guān)系破裂導(dǎo)致公司遭殃的案例不在少數(shù)，此前周鴻祎離婚成為熱門新聞的主角，就是與此有關(guān)。
簡歷顯示，王學(xué)亮，1963年10月出生，畢業(yè)于上海醫(yī)科大學(xué)藥學(xué)院藥學(xué)專業(yè)，1986年9月至1990年9月，在普陀區(qū)衛(wèi)生學(xué)校擔(dān)任教師，此后陸續(xù)在在上海市醫(yī)藥公司、思富制藥等公司任職，2000年3月至2001年2月，還曾擔(dān)任香港中大藥業(yè)常務(wù)副總經(jīng)理。
而王學(xué)亮妻子邱惠珍早年也是普陀區(qū)衛(wèi)生學(xué)校的一名教師，曾于2002年3月至2004年7月，在復(fù)星醫(yī)藥擔(dān)任市場部經(jīng)理，隨后四年為自由職業(yè)者，2008年6月至今任公司董事。另外，王學(xué)亮與邱惠珍之子王首辰，1992年5月出生，2021年7月至今就讀于澳大利亞昆士蘭大學(xué)，持股比例為2.68%。
三年換仨董秘為哪般
治理能力有待考驗
值得一提的是，延安醫(yī)藥在最近三年時間里，董事會秘書換了3人，且人員變動都是因為個人原因離任而非任期屆滿，高管的變動尤其是董秘的頻繁更替，都是對延安醫(yī)藥公司治理能力的考驗，董秘頻繁變動顯然不是積極信號。
招股書顯示，2021年1月，董事會秘書蘇宏鳴辭職，2021年4月張偉接任董秘，到了2023年1月張偉因個人原因離職，2023年2月嚴(yán)詩涵接任董秘，這意味著三年時間里公司三次更換了董事會秘書崗位負(fù)責(zé)人。
2023年2月，接替張偉擔(dān)任董秘一職的是嚴(yán)詩涵。資料顯示，嚴(yán)詩涵1987年9月出生，曾分別在景尚旅業(yè)集團股份有限公司、常州市博聰兒童用品股份有限公司、上海浦辰瑞鉑科技發(fā)展股份有限公司任投融資總監(jiān)等職務(wù)。2023年2月至今任公司董事會秘書，之前沒有在延安醫(yī)藥工作過，是公司的新面孔。
對于一家上市公司而言，董秘的重要性是顯而易見的，董事會秘書是上市公司與證券交易所之間的指定聯(lián)絡(luò)人。其對外負(fù)責(zé)公司信息披露、投資者關(guān)系管理；對內(nèi)負(fù)責(zé)股權(quán)事務(wù)管理、公司治理、股權(quán)投資、籌備董事會和股東大會，保障公司規(guī)范化運作等事宜，因此其重要性自然不言而喻，董事會秘書崗位的穩(wěn)定也是一家公司管理層穩(wěn)定與否的重要考量因素之一，在遞表北交所前夕的關(guān)鍵時刻，三年時間里董事會秘書崗位換了3人，公司如此重要崗位頻繁的變動，這也不得不令人對董事會秘書工作質(zhì)量產(chǎn)生質(zhì)疑。
一位投行人士對慧炬財經(jīng)表示，三年三換董秘，更換頻率明顯偏高，雖然董秘在上市公司中屬于高管，但其更多的是上市公司的對外部門，其參與經(jīng)營的程度比較低，處理大量程序性問題和負(fù)責(zé)治理層溝通，對上市公司自身經(jīng)營影響不會太大，但頻繁更換董秘可能對投資人釋放出企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性不佳的信號。
此外，在企業(yè)的IPO進(jìn)程中，監(jiān)管層對于公司高級管理人員的穩(wěn)定性也特別關(guān)注，如出現(xiàn)頻繁變動必然會引起注意。
招股書還顯示，報告期內(nèi)還有多名高管離任，2020年8月，總經(jīng)理助理陳宏權(quán)因個人原因離職，2023年3月，副總經(jīng)理陶煦因年齡退休，而延安醫(yī)藥在招股書稱上述人員的離職沒有實質(zhì)變更公司日常經(jīng)營團隊。
去年營收凈利雙降
主營收入低于同行
縱向來看，2022年延安醫(yī)藥營收凈利雙雙下滑，雖然今年上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，但橫向比較發(fā)現(xiàn)，延安醫(yī)藥的整體規(guī)模較小。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，延安醫(yī)藥實現(xiàn)營收3.16億元、3.39億元、3.23億元、1.9億元，2021年及2022年同比增長率分別為7.11%、-4.76%；凈利潤分別為3536.66萬元、4942.37萬元、4934.55萬元、2678.53萬元，2021年及2022年同比增長率分別為39.75%、-0.16%；值得注意的是，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.90億元，同比增長35.25%，歸母凈利潤3095.53萬元，同比增長15.45%。
需要指出的是，2021年，延安醫(yī)藥出資完成一致性評價的產(chǎn)品格列齊特緩釋片中標(biāo)第四批國家集采，報告期內(nèi)取得該產(chǎn)品授權(quán)生產(chǎn)許可費收入分別為4,614.79萬元、7,029.96萬元和2,949.96萬元，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了積極作用。不過，2023年3月，該藥品上市許可持有人由天津君安變更延安藥業(yè)名下，如果未來該產(chǎn)品未中標(biāo)河南十四省聯(lián)盟及廣東省集采或者后續(xù)集采中標(biāo)價格大幅下降，將會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
從產(chǎn)品類型來看，報告期內(nèi)，公司制劑類產(chǎn)品銷售收入分別為19,033.50萬元、16,493.61萬元、16,735.20萬元和9,536.94萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.15%、48.64%、51.83%和50.71%；原料類產(chǎn)品銷售收入分別為12,495.70萬元、12,657.84萬元、8,295.23萬元和6,101.12萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為39.49%、37.33%、25.69%和32.44%。上述兩類業(yè)務(wù)收入報告期內(nèi)呈現(xiàn)波動下降趨勢，未來若公司未能采取有效的應(yīng)對策略或未能實現(xiàn)新產(chǎn)品及時規(guī)模化銷售，則公司經(jīng)營業(yè)績面臨下降風(fēng)險。
細(xì)分來看，公司制劑類產(chǎn)品主要包括復(fù)方倍氯米松樟腦乳膏、消炎鎮(zhèn)痛膏、奧美拉唑腸溶膠囊、復(fù)方甲氧那明膠囊、鹽酸二甲雙胍片、諾氟沙星膠囊等。
報告期內(nèi)，復(fù)方倍氯米松樟腦乳膏的整體銷售收入分別為5,426.96萬元、4,838.35萬元、5,024.62萬元、2,965.46萬元，值得注意的是，復(fù)方倍氯米松樟腦乳膏20g/支的銷售單價由2021年的8.46元/支下滑至今年上半年的5.54元/支，下滑幅度為34.52%，就單價下跌，延安醫(yī)藥不得不承認(rèn)是為了擴大市場容量。
此外，消炎鎮(zhèn)痛膏的銷售收入分別為3,827.74萬元、4,575.95萬元、4,938.87萬元和1,988.60萬元，消炎鎮(zhèn)痛膏的銷量整體呈上漲趨勢；奧美拉唑腸溶膠囊的銷售收入分別為3,058.61萬元、2,597.72萬元、2,434.06萬元和1,084.96萬元，整體呈下降趨勢；復(fù)方甲氧那明膠囊的銷售收入分別為2,625.58萬元、1,574.44萬元、2,076.33萬元和2,086.16萬元，2023年1-6月，復(fù)方甲氧那明膠囊48粒/瓶的銷售收入大幅上漲了18.54%，主要受市場環(huán)境影響，該年度呼吸道疾病的用藥需求大幅上漲，導(dǎo)致其銷售數(shù)量大幅上漲。
不過，延安醫(yī)藥的一些風(fēng)險也不容忽視。從盈利水平來看，2020年至2023年上半年，延安醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.86%、48.32%、51.08%、51.19%，其中制劑的毛利率分別為53.41%、54.37%、52.81%和55.67%。而同期5家可比公司的平均值分別為78.02%、74.99%、70.87%、65.35%，延安醫(yī)藥毛利率水平均低于可比公司平均水平。
延安醫(yī)藥表示，如果未來公司毛利率較低的業(yè)務(wù)收入占比上升，或部分業(yè)務(wù)毛利率下滑，或未能在市場競爭中保持競爭優(yōu)勢，均將導(dǎo)致公司毛利率下降，進(jìn)而對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
盡管今年上半年業(yè)績不錯，但延安醫(yī)藥研發(fā)實力不突出，發(fā)明專利數(shù)量墊底同行，主營業(yè)務(wù)收入始終低于同行業(yè)公司的平均水平。
在招股書中，延安醫(yī)藥將誠意藥業(yè)、華納藥廠、潤都股份、昂利康、海南海藥（維權(quán)）作為同行業(yè)可比公司，延安醫(yī)藥2022年主營業(yè)務(wù)收入在同行中最低。2022年，誠意藥業(yè)、華納藥廠、潤都股份、昂利康、海南海藥的主營業(yè)務(wù)收入分別是6.53億元、12.73億元、13.72億元、15.68億元、17.58億元，主營業(yè)務(wù)收入第二低的誠意藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入都是延安醫(yī)藥的2倍多。
而延安醫(yī)藥不僅主營業(yè)務(wù)收入不及同行業(yè)水平，其發(fā)明專利數(shù)量也明顯落后于同行業(yè)公司。截至2022年末，誠意藥業(yè)、華納藥廠、潤都股份、昂利康4家公司的發(fā)明專利數(shù)量分別為22個、36個、55個、17個，而延安醫(yī)藥則只有12個。
產(chǎn)能長期不飽和
諾氟沙星膠囊產(chǎn)銷率暴跌
值得關(guān)注的是，延安醫(yī)藥在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍擬募資擴產(chǎn)。
慧炬財經(jīng)注意到，雖然三款自有產(chǎn)品市場份額較高，但延安醫(yī)藥產(chǎn)能長期處于不飽和狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，主要劑型軟膏劑的產(chǎn)能利用率分別為76.79%、43.84%、67.47%、70.03%，呈現(xiàn)震蕩下降趨勢，一直未能達(dá)到100%，其余硬膠囊劑、片劑、延安湖北原料藥、無棣融川中間體的產(chǎn)能利用率也是不高，其中硬膠囊劑產(chǎn)能利用率更是由2021年的56.38%下降至2022年的19.96%，下降了36.42個百分點，到今年上半年才回升至40.38%。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，復(fù)方倍氯米松樟腦乳膏的產(chǎn)銷率分別為89.00%、128.70%、98.45%、120.56%，也呈現(xiàn)震蕩下降趨勢。
值得注意的是，2023年上半年，諾氟沙星膠囊產(chǎn)品的產(chǎn)銷率已下滑至50.02%，僅為2022年的三成左右，銷量僅為156.53萬盒。
另外值得一提的是，延安醫(yī)藥在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍謀求募資擴產(chǎn)。此次IPO，延安醫(yī)藥計劃募資1.83億元，其中7261.41萬元用于制劑生產(chǎn)線建設(shè)項目、1.1億元用于多功能制劑研發(fā)中心項目。
客戶和供應(yīng)商重疊暗藏風(fēng)險
引人關(guān)注的是，報告期內(nèi)，有一個公司實體既是延安醫(yī)藥的前五大客戶同時也是其供應(yīng)商，暗藏風(fēng)險。
招股書顯示，2020年，延安醫(yī)藥的第三大供應(yīng)商為青海制藥，延安醫(yī)藥對其采購金額為3323.12萬元，占當(dāng)期采購總額的比例為13.37%。
而在隨后的2021年和2023年上半年，青海制藥均位列公司第三大供應(yīng)商，延安醫(yī)藥對其采購金額分別約為2212.39萬元、1769.91萬元，2022年，青海制藥則位列第四大供應(yīng)商，延安醫(yī)藥對其采購金額僅為442.48萬元。
與此同時，青海制藥也進(jìn)入了公司2021年前五大客戶名單，延安醫(yī)藥向其銷售額為1743.62萬元，年度銷售占比5.1%。
那么，青海制藥是憑何獲得延安醫(yī)藥的青睞？天眼查顯示，青海制藥主要從事醫(yī)藥制造業(yè)，公司法人為羅軍，其中佳兆業(yè)醫(yī)療投資持股54.84%，海南達(dá)燦投資有限公司持股41.66%，海南鼎軒投資有限公司持股3.5%。
在招股書中，延安醫(yī)藥并未對青海制藥既是大客戶同時也是供應(yīng)商的情況進(jìn)一步解釋說明，而青海制藥身兼大客戶、供應(yīng)商雙重身份，無疑讓公司的業(yè)務(wù)獨立性、交易公允性布滿疑云。
有券商投行人士對慧炬財經(jīng)表示，一般來說，客戶與供應(yīng)商分屬于行業(yè)上下游的兩端，但如果發(fā)生重疊，其背后可能暗藏著多重風(fēng)險，是否存在特殊的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金占用或利益輸送情形，這都是監(jiān)管問詢重點所在。
應(yīng)收賬款增速超營收
逾期賬款直追凈利
藥企的一大特點是應(yīng)收款較高，延安醫(yī)藥也不例外，而應(yīng)收賬款高企也意味著公司大量資金被下游占用，導(dǎo)致賺錢能力較弱，更值得注意的是公司2022年四成應(yīng)收賬款超信用期。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，公司應(yīng)收賬款余額分別為6534.80萬元、7716.10萬元、7774.93萬元和5423.78萬元，占營業(yè)收入的比例分別為20.63%、22.75%、24.07%、28.62%。
慧炬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，延安醫(yī)藥應(yīng)收賬款增速較快，增速高于同期營業(yè)收入的增長速度。2021年、2022年，其應(yīng)收賬款賬面余額分別較上期末增長18.08%、10.76%。同期，營業(yè)收入同比增長率分別為7.11%、-4.76%， 2021年應(yīng)收賬款增速是營收的2.54倍。
報告期各期末，延安醫(yī)藥超信用期應(yīng)收賬款余額分別為739.90萬元、2069.43萬元、3324.19萬元、921.38萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為11.32%、26.82%、42.76%和16.99%，2022年超信用期應(yīng)收款增長顯著，占比高達(dá)43%。
值得注意的是，公司超過信用期應(yīng)收賬款占比較高，2022年，公司超過信用期應(yīng)收賬款余額與同期凈利潤差額為1610.35萬元，直逼凈利潤。
隨著延安醫(yī)藥應(yīng)收賬款規(guī)模的擴大，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2022年顯著下滑，公司各期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62、4.76、4.17和5.74，低于同行平均值的8.53、7.51、7.54、8.09，對此,延安醫(yī)藥解釋稱，授予部分主要客戶較長的信用期及較高信用額度所致。
招股書顯示，2022年按賬齡分類，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款賬面期末余額5454.13萬元，1至2年賬面余額2303.29萬元，2至3年賬面余額17.51萬元，壞賬準(zhǔn)備517.39萬元，計提比例6.65%。經(jīng)慧炬財經(jīng)計算，1年以上賬齡應(yīng)收賬款賬面余額占比為29.85%。
報告期各期末，延安醫(yī)藥分別計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備339.10萬元、417.29萬元、517.39萬元、288.10萬元，也呈逐步上升之勢。
針對上述問題，延安醫(yī)藥表示，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展及收入規(guī)模增加，公司應(yīng)收賬款余額可能會進(jìn)一步增加，若公司對應(yīng)收賬款催收不利，或未來個別客戶因各種原因不能及時支付貨款，公司可能面臨應(yīng)收賬款難以收回而發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。
有財會人士告訴慧炬財經(jīng)，正常情況下，應(yīng)收賬款的變化幅度應(yīng)與營業(yè)收入的變化一致。應(yīng)收賬款增速大于營收增速說明營收中的大部分屬于賒銷，資金回籠較慢，會加大經(jīng)營風(fēng)險。這可能是公司放寬信用條件以刺激銷售，也有可能是公司人為通過應(yīng)收賬款科目虛構(gòu)營業(yè)收入。對于企業(yè)而言，應(yīng)收賬款顯著增加并不是一件好事，企業(yè)明顯處于擴張發(fā)展，但這種擴張是靠賒銷模式來實現(xiàn)，另外這也說明產(chǎn)品議價能力不高，或者下游客戶話語權(quán)很強。
舉債速度超業(yè)績增長
分紅幾乎分走三年凈利潤
那么，延安醫(yī)藥的債務(wù)狀態(tài)又如何？招股書顯示，在三年半時間里，公司負(fù)債規(guī)模不斷增長，資產(chǎn)負(fù)債率也持續(xù)提高，總負(fù)債高達(dá)8.04億元。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，延安醫(yī)藥的負(fù)債總額分別為1.49億元、1.92億元、2.15億元、2.48億元，同比增長率分別為28.78%、12.12%，其中今年上半年增長率為15.03%。值得注意的是，2021年末，公司負(fù)債總額較2020年末增長4294.21萬元，增幅高達(dá)28.78%。
細(xì)致看來，2023年上半年，延安醫(yī)藥的短期借款大增了67.75%，達(dá)到1億元，而在2022年，其短期借款同比增長了77.49%，2021年更是同比增長了99.41%。整體來看，延安醫(yī)藥的舉債速度超過了業(yè)績的增長。
數(shù)據(jù)顯示，隨著延安醫(yī)藥負(fù)債規(guī)模不斷增長，資產(chǎn)負(fù)債率也不斷提高。報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為23.68%、26.55%、31.22%和33.13%。負(fù)債率走高，利息對公司的利潤將形成侵蝕，2021年延安醫(yī)藥的財務(wù)費用同比大增17.54%，利息費用同比大增14.66%。
值得注意的是，在舉債擴張的背后，公司還進(jìn)行了大手筆分紅。IPO前夕，延安醫(yī)藥十分闊綽地進(jìn)行了一輪現(xiàn)金分紅。2022年度這筆自2020年以來的最大分紅不僅將延安醫(yī)藥當(dāng)年的凈利潤消耗殆盡，還得倒貼4000多萬。
招股書顯示，報告期內(nèi)，延安醫(yī)藥進(jìn)行了三次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為2016萬元、1995.47萬元、8991.6萬元，累計分紅1.3億元，將過去三年的凈利潤之和1.34億元幾乎消耗殆盡。而上述1.3億元的分紅中，至少有超過9600萬元落入了王學(xué)亮邱惠珍夫婦口袋。
而從2022年財報來看，公司負(fù)債提高了12.12%，半年來新增短期借款2626.81萬元，不由讓人有一種借錢也要分紅的感覺。
如此操作之后，延安醫(yī)藥各項償債指標(biāo)都發(fā)生了明顯的變化。2020至2022年，公司的流動比率由2.23降至1.83，合并資產(chǎn)負(fù)債率更是由23.68%升至31.22%。
另外值得一提的是，大手筆現(xiàn)金分紅之時，延安醫(yī)藥的研發(fā)投入?yún)s沒有那么大方。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為1,263.90萬元、1,530.62萬元、1,704.48萬元和726.94萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.99%、4.51%、5.28%和3.84%。相比之下，同期同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費用率均值分別為5.64%、6.59%、6.11%和6.18%，延安醫(yī)藥研發(fā)費用率低于同行平均水平。
有投行人士對慧炬財經(jīng)表示，公司盈利分紅也是本分，但對公司來說，高額的分紅會將會透支公司發(fā)展的資本儲備。換言之，股東收益和公司發(fā)展實質(zhì)上是一對矛盾，它們處在天平的兩端維持著此消彼長的微妙狀態(tài)，而延安醫(yī)藥的問題之一也就在于此。
子公司屢屢受罰
管理水平待提升
另外，無論過去還是現(xiàn)在，延安醫(yī)藥都受到多起行政處罰，由于消防、安全生產(chǎn)、應(yīng)急、稅務(wù)等問題被處罰，罰金累計10.155萬元，子公司多達(dá)6項的行政處罰或成影響公司IPO的主要障礙。
在安全生產(chǎn)方面，據(jù)（鎮(zhèn)）應(yīng)急罰[2020]0101號行政處罰決定書，2020年2月20日，鎮(zhèn)江建蘇因未遵守安全生產(chǎn)管理相關(guān)法律、法規(guī)，被鎮(zhèn)江市應(yīng)急管理局責(zé)令期限改正、罰款人民幣87,500元。
值得注意的是，據(jù)（魯濱棣）應(yīng)急罰（2022）96號行政處罰決定書顯示，2023年1月1日，無棣融川因事故調(diào)查報告未在規(guī)定時間內(nèi)向應(yīng)急管理局備案被無棣縣應(yīng)急管理局罰款人民幣8,000元。不過令人好奇的是，無棣融川究竟發(fā)生了何種事故，為何未按規(guī)定時間備案，招股書并沒有詳細(xì)披露。
業(yè)內(nèi)人士表示，子公司頻頻受罰，與其自身增長過快而管理水平?jīng)]有相應(yīng)提升存在一定的關(guān)系。延安醫(yī)藥擁有9家子公司，公司規(guī)模的持續(xù)擴張增加了其管理上的負(fù)擔(dān)。
目前醫(yī)療反腐如火如荼，藥企IPO仍然存在著巨大的不確定性，但此次北交所改革將使企業(yè)從新三板掛牌到北交所上市再到滬深交易所的上市規(guī)劃更暢通、更靈活，在這一情況下，先舉債再大額分紅的延安醫(yī)藥能否順利闖關(guān)，慧炬財經(jīng)后續(xù)將持續(xù)關(guān)注！
責(zé)任編輯：馮體煒
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
