原標題：你參加的那些投資電話會，背后可能都是它在提供專家
來源：華爾街見聞
金融行業(yè)人人艷羨，不僅是傳統(tǒng)的金融機構(gòu)賺得盆滿缽滿，連帶著那些為金融機構(gòu)提供服務(wù)支持的公司也分到了一杯羹。此前已經(jīng)上市的金融行業(yè)服務(wù)商多為資訊、行情等工具類互聯(lián)網(wǎng)商，如今專在行業(yè)研究領(lǐng)域提供專家支持的公司也將進入資本市場的公共視野。
8月11日晚間，專家信息服務(wù)提供商凱盛融英信息科技（上海）股份有限公司（英文名：Capvision，簡稱：凱盛融英）向港交所遞表，擬發(fā)行H股上市，中金公司和花旗銀行擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。
在遞表港交所之前，去年4月27日，凱盛融英就已經(jīng)與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，當(dāng)時的計劃是在A股掛牌上市。2020年6月到2021年2月間，凱盛融英已經(jīng)完成兩期上市輔導(dǎo)。
到7月初，市場已傳出凱盛融英將上市計劃改赴港股。
投資業(yè)務(wù)“賣鏟人”，創(chuàng)始人為控股股東
凱盛融英成立于2008年，是行業(yè)專家知識信息服務(wù)提供商，主要通過自身的專家網(wǎng)絡(luò)為客戶提供專業(yè)的產(chǎn)業(yè)背景和行業(yè)知識。
凱盛融英所存在的背景是，券商研究所、公募基金等機構(gòu)在投資服務(wù)和投資決策的過程中，需要了解、掌握更多行業(yè)背景和視角，以更深入的觸角掌握自己的投資領(lǐng)域。
不過，以往提供產(chǎn)業(yè)視角這類工作多由賣方研究員自己完成。但隨著賣方服務(wù)逐漸同質(zhì)化、對產(chǎn)業(yè)視角的依賴程度越來越強，且研究員自身畢竟并不浸淫產(chǎn)業(yè)，作為二手知識的傳播者仍然有其局限性，于是凱盛融英這樣的專家服務(wù)型公司就應(yīng)運而生了。
在為金融機構(gòu)提供服務(wù)的過程中，凱盛融英的存在感很強，其擁有的專家?guī)煲矎浹a了券商研究所產(chǎn)業(yè)資源的不足，成為研究所之外為投資機構(gòu)提供專業(yè)服務(wù)的重要補充。
除了通過賣方提供服務(wù)，凱盛融英也直接面向二級市場的買方投資者、跨國咨詢公司、一級市場投資機構(gòu)以及高凈值用戶等。
來源：招股書凱盛融英成立后，2010年獲得首筆融資，來自蘭馨亞洲，金額未披露。此后，公司曾經(jīng)接受天風(fēng)天睿、千合資本等投資。天風(fēng)天睿于2020年5月將其所持約7%的股份全部轉(zhuǎn)讓，受讓方為浙民投、湖州產(chǎn)業(yè)集團和千合資本等。之后千合資本又將股權(quán)再度轉(zhuǎn)讓給尚景樺溪，退出股東名單。
來源：天眼查截至IPO前，創(chuàng)始人徐如杰直接和間接持有凱盛融英33.21%股權(quán)，和陳榮生作為一致行動人共同持有約34.60%股權(quán)，在IPO前兩人共同為控股股東；IPO后，兩人將不再為控股股東，但仍將是單一最大股東集體。
其他財務(wù)投資機構(gòu)所持有股權(quán)未有超過10%，最高的為粵民投康禾，持股比例為7.85%。
目前，徐如杰擔(dān)任公司董事長兼CEO，陳榮生未在公司擔(dān)任職務(wù)。
來源：招股書主要需求來自金融機構(gòu)，凱盛融英國內(nèi)市占率穩(wěn)居第一
近幾年，凱盛融英的專家?guī)熨Y源實現(xiàn)大規(guī)模增長。
2018年底時，公司約擁有23萬名專家成員，到2021年3月底時，專家成員數(shù)量已經(jīng)攀升至36萬名，2年多時間內(nèi)累計增長超過50%。
目前公司的專家?guī)熘校饕ㄆ髽I(yè)高管、商業(yè)領(lǐng)袖、行業(yè)自身人士以及學(xué)界精英、戰(zhàn)略分析人士等，覆蓋行業(yè)包括商貿(mào)零售、醫(yī)療健康、咨詢服務(wù)、汽車及金融等。
凱盛融英所從事的業(yè)務(wù)，被稱作“訪談行業(yè)”中的“信息訪談”。
全球訪談行業(yè)的市場規(guī)模由2015年的3150億美元增長至2020年的4409億美元，復(fù)合增速為7%，預(yù)計2025年這一市場將達到5594億美元。
其中，中國訪談行業(yè)大幅增長，由2015年的85億美元增加至2020年的213億美元，復(fù)合增速為20.1%，遠超全球平均行業(yè)增速，預(yù)計2025年將達到459億美元。
其中，信息訪談在全球市場和中國市場，均錄得最高增長率。
在信息訪談中，行業(yè)專家知識信息服務(wù)是增長最快的子類別。2015年到2020年間復(fù)合增速約為14.2%，預(yù)計中國行業(yè)專家知識信息服務(wù)市場在2020年到2025年間將按照29.3%的復(fù)合增速增長。
無論在全球還是僅僅在中國，來自金融機構(gòu)的專家需求都是最旺盛的。
不過在中國，來自金融機構(gòu)的需求更加顯著地優(yōu)于其他需求渠道，且與咨詢公司、其他企業(yè)的需求量拉開更大差距，80%左右的專家知識信息服務(wù)需求都來自金融金融機構(gòu)。且弗若斯特沙利文預(yù)計，未來5年，來自金融機構(gòu)的專家需求仍將維持11.7%的復(fù)合增速繼續(xù)增長。
未來隨著中國資本市場的進一步發(fā)展，作為為為金融機構(gòu)服務(wù)的第三方專業(yè)機構(gòu)，有望在滲透率的進一步上升和行業(yè)的正規(guī)化背景下，在享有先發(fā)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)的條件中，擁有更好的發(fā)展機遇。
目前凱盛融英在全球市占率約為3.2%，排名第五。
在國內(nèi)，凱盛融英的市場份額約為33%，收入6.11億元（約合9650萬美元），市占率穩(wěn)居第一，且遠超前五大中的其他四家公司，收入規(guī)模超過其他四家公司之和。
主要營業(yè)成本為專家成本，凈利率高達26%
為金融機構(gòu)提供專家服務(wù)，這一聽起來僅僅是作為渠道商、沒什么技術(shù)含量的業(yè)務(wù)，卻為凱盛融英賺到了不少錢。
在收入端，凱盛融英從2018年收入3.85億元增長至2019年的4.61億元，再增長至2020年的6.44億元，年復(fù)合增速約為29.2%，保持高速且穩(wěn)定的增長。
在凈利潤端，凱盛融英則從2018年的凈利潤8450萬元增長至2019年的9367萬元又至2020年的1.67億元，年復(fù)合增速為40.4%，3年的凈利潤率分別為22%、20%和26%。
2021年第一季度，凱盛融英實現(xiàn)收入2.13億元，實現(xiàn)凈利潤6840萬元。
從收入構(gòu)成來看，專家訪談服務(wù)貢獻了大部分收入，2018-2020年分別實現(xiàn)收入3.46億元、4.04億元和5.70億元，收入占比則分別為89.9%、76.1%和86.6%；研究和會議服務(wù)則合計占比略超10%。
來源：招股書三年間， 凱盛融英實現(xiàn)的毛利率則分別為48.9%、43.3%和51.1%，最新一季度的毛利率約為54.6%。
其營業(yè)成本中，專家費用占據(jù)大部分，約60%以上的營業(yè)成本為專家成本。
來源：招股書費用方面，銷售費用率約為10%上下，2020年至2021年已經(jīng)降低至9%以下；管理費用也在2021年一季度降低至7.4%。
因此最終實現(xiàn)26%甚至更高的凈利潤并不稀奇。
來源：招股書不過作為自身不擁有研究能力的機構(gòu)，凱盛融英所做的事情主要是在供應(yīng)商和客戶之間搭建橋梁，賺取差價。
因此，凱盛融英所擁有的核心資源就是專家?guī)臁?/p>
一方面，能否一直維持專家數(shù)量和客戶數(shù)量的雙重穩(wěn)定增長；
另一方面，是能否在專家和用戶那里始終保持定價權(quán)；
這兩個因素是影響未來凱盛融英能否繼續(xù)舒服賺錢、站穩(wěn)資本市場的重要因素。
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市場有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負。
責(zé)任編輯：張熠
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