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出品：新浪財經上市公司研究院

作者：天利

　　2月19日，云頂新耀發布公告稱公司與Providence于2月16日訂立終止協議，雙方同意全面終止合作及授權許可（金麒麟分析師）協議、COVID-19疫苗授權許可協議及股份發行協議。

　　資料顯示，相關合作及授權許可協議于2021年9月13日簽署，內容主要包括Providence向云頂新耀授權使用COVID-19疫苗相關知識產權，COVID-19疫苗銷售分成，Providence向云頂新耀授權使用與mRNA的設計或制造有關的技術及平臺技術等。

　　據公告顯示，截至協議終止，云頂新耀已向Providence支付預付款7.19億元，并根據協議于第三批里程碑交割時向Providence發行3，492，365股股份。此外，協議終止后，云頂新耀還需支付一次性付款2880萬元。

　　僅預付款就高達7.19億元，如此大手筆的背后是云頂新耀當時下定決心攻克新冠疫苗市場有關。2021年，國內疫情形式難言樂觀，市場缺少高效疫苗，感染基數雖少但后續防控壓力大，而海外mRNA疫苗已展示出優秀的臨床效果。在此背景下，如能獲得海外疫苗的知識產權并借助國內外疫情防控下頒布的緊急審批政策實現快速上市，勢必能大賺特賺。

　　然而，天有不測風云。美國首先結束了緊急狀態，海外小范圍臨床上市的希望破滅。隨后2022年國內全面放開，全民免疫進度迅速加快。新冠疫情逐漸消退，疫苗市場自然隨之萎縮。輝瑞財報顯示，Comirnaty銷售額從2022年的378.06億美元下滑至2023年的112.2億美元，同比下降70%。

　　重金購得技術，市場卻已消失，云頂新耀的“豪賭”最終草草收場。除了近7.5億元的預付款、協議終止付款之外，前期投入的廠房、設備等費用也或將難以收回成本。合作雖然“流產”，但云頂新耀也不是完全沒有收獲。

　　云頂新耀表示，協議終止后，公司將繼續利用獲得授權的mRNA平臺開發預防及治療性的mRNA自研產品，并擁有這些產品的全部知識產權及全部全球權益。同時，除了與Providence共同合作開發的狂犬病疫苗及帶狀皰疹疫苗外，云頂新耀未來無須為其開發的所有其它產品支付里程碑費用或特許權使用費。

　　簡而言之，之前高價獲得的mRNA平臺、技術授權還能為后續其他mRNA藥物研發提供支持。然而，相關無形資產究竟能帶來多大市場價值仍有待商榷。

　　從各企業在研管線看，據不完全統計，我國在研臨床階段mRNA藥物（含疫苗）共有16個，其中感染疾病（mRNA疫苗）項目10個，腫瘤等其余適應癥項目6個，具體詳情如下圖所示。

　　由上圖可以看出，目前國內的mRNA藥物除新冠疫苗外的其余各適應癥在研管線均處于研發早期階段，仍缺少確切的價值論證案例。而云頂新耀mRNA平臺下的各在研管線更是均處于臨床前階段，距離應用，甚至是臨床仍有相當長的距離，仍需投入較長的研發時間以及較多的研發費用。

　　資料來源：云頂新耀2023年半年報

　　從財務數據看，云頂新耀自身仍處于虧損狀態，缺乏自主造血能力，現金類資產呈持續減少的趨勢。在此情況下，劃出大量資金投入前景不明的mRNA產品研發短期之內或不太現實。豪擲7.5億，卻只換來了難以落地的預期，云頂新耀的對外合作難言成功。

　　好消息是，公司首款商業化產品依嘉?已于2023年上市，引進的全球唯一對因治療IgA腎病的藥物耐賦康?也已在國內獲批用于治療IgA腎病。相比于加碼新冠疫苗的失利，耐賦康?等商業化產品在國內能否快速放量對于云頂新耀而言或許更為重要，將決定公司未來一定時期內能否實現自主造血進而支持研發，而這仍有待后續進一步跟蹤觀察。

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責任編輯：田李昊文