炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　核心觀點：“兩重”“兩新”是今年政策的一個亮點，綜合評估，我們預計其也是未來擴內需加碼的重要著力點，值得投資者戰略性重視。10 月國新辦新聞發布會介紹，25年將繼續發行超長期特別國債并優化投向，加力支持“兩重”建設，新型城鎮化或是重點方向；“兩新”方面，支持范圍和規模有望再拓寬，我們預計以舊換新方面消費電子是可能增量，設備更新層面推動各領域實現高端化、智能化、綠色化有望成為政策重點導向。

　　11月藍佛安部長在人大常委會新聞發布會上表態，結合25年經濟社會發展目標，將實施更加給力的財政政策，包括繼續發行超長期特別國債支持國家重大戰略和重點領域安全能力建設（“兩重”）、加大力度支持大規模設備更新、擴大消費品以舊換新的品種和規模（“兩新”）等。

　　當前宏觀及國際形勢背景下，擴內需政策加碼既是主觀意愿，亦是客觀必然。一方面，9月以來國內穩經濟導向明確，政策層多次表態財政/貨幣均有加碼發力空間；另一方面，隨特朗普當選新一任美國總統，全球貿易環境趨于嚴苛，外需線索存隱憂，內需政策對沖發力的必要性進一步提升。

　　“兩重”“兩新”是今年政策的一個亮點，綜合評估，我們預計其也是未來擴內需加碼的重要著力點，值得投資者戰略性重視。1）“兩重”方面，10 月國新辦新聞發布會介紹，25年將繼續發行超長期特別國債并優化投向，加力支持“兩重”建設，經梳理，續建基礎設施、農業轉移人口市民化（重點是普通高中建設與醫院病房改造）、高標準農田建設、地下管網建設、城市更新等領域增量資金需求較大，即新型城鎮化或是重點方向。2）“兩新”方面，支持范圍和支持規模有望再拓寬。從7月以來政策實施的效果看，補貼政策明顯拉動C端相關耐用品的消費需求，推測后續若品類擴充，消費電子是可能方向（廣東地區今年特別提出對手機等電子消費產品的補貼、中央層面22年5月曾推出補貼政策）；設備更新方面，結合9月工信部發布的《工業重點行業領域設備更新和技術改造指南》，推動各領域實現高端化、智能化、綠色化也有望成為政策重點導向，或將推動相關軟件、自動化設備等增量需求。

　　目前補貼進程過半，部分領域取得明顯成效，9月社零同比及基建投資增速均出現回暖。跟蹤相關板塊的基本面表現：1）以舊換新拉動效果較優，汽車、空調改善明顯，廚電、冰洗8月以來銷售同比亦有修復；但家居家具品類僅實現弱改善。2）設備更新政策拉動彈性尚有限。7-9月設備工器具購置累計同比增速不升反降，我們認為或與較疲弱的工業企業利潤和現金流表現相關，未來隨經濟需求陸續恢復政策有望展現更強拉動效應。供給端，包裝專用設備、電工儀器儀表、工業機器人等少數細分品類7月以來呈一定程度復蘇跡象；需求端，地方政府、事業單位、央企主導的設備更新項目進展和規模明顯好于民營企業及個人，如電網更新投資高景氣、醫療設備采購意向修復、工程機械內銷弱改善，此外船舶新接訂單量同比亦有明顯回暖；但下游以民企或個人為主導的品種如農機、貨車/新能源客車、電梯等則未見到明顯增量。

　　風險提示：

　?。?）地緣政治風險。如果中美關系管理不善，可能導致中美之間在政治、軍事、科技、外交領域的對抗加劇。同時俄烏沖突、中東問題等地緣熱點可能面臨惡化的風險，如果發生危機則可能對市場造成不利影響。

　?。?）海外美聯儲緊縮程度超預期。如果美國經濟持續保持韌性，勞動力市場、零售等經濟數據表現亮眼，那么美國衰退風險或將面臨重估，同時通脹風險也將面臨反彈，美聯儲緊縮抗通脹之路繼續，全球流動性寬松不及預期，國內權益市場分母端難免也將承壓。

　　（3）國內經濟復蘇或穩增長政策實施效果不及預期。如果后續國內地產銷售、投資等數據遲遲難以恢復，長期積累的城投償債風險面臨發酵，經濟復蘇最終證偽，那么整體市場走勢將會承壓，過于樂觀的定價預期將會面臨修正。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：凌辰