對于網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，能夠進(jìn)入“白名單”，也是一份“榮譽(yù)”。

　　日前，中證協(xié)制定發(fā)布《網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者“白名單”管理指引（試行）》（下稱《管理指引》），將具有示范作用的網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者列入“白名單”，并實施動態(tài)調(diào)整，以建設(shè)高質(zhì)量網(wǎng)下投資者隊伍。個人以為，該“白名單”制度有進(jìn)一步完善的空間。

　　新股詢價機(jī)制實施后，雖然保薦機(jī)構(gòu)針對發(fā)行人發(fā)布的《價值投資分析報告》，對于參與詢價的機(jī)構(gòu)及個人投資者在報價時會產(chǎn)生一定的作用，但相對而言，網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者自身的研究能力、定價能力，以及對于發(fā)行人的發(fā)掘能力等顯然更加重要。如果網(wǎng)下參與詢價的機(jī)構(gòu)研究能力、定價能力等不足，就有可能被保薦機(jī)構(gòu)的《價值投資分析報告》，或市場的其他因素所影響，并有可能出現(xiàn)盲目報高價或壓低報價現(xiàn)象的出現(xiàn)。

　　一只新股的發(fā)行，其定價的合理性是非常重要的。如果定價過高，就會產(chǎn)生高發(fā)行市盈率、高超募等“三高”發(fā)行現(xiàn)象，既會導(dǎo)致資本市場優(yōu)化資源配置功能的扭曲，也會造成市場寶貴資源的浪費(fèi)。如果定價過低，那么又會產(chǎn)生發(fā)行人募資不足、相關(guān)募投項目投資受到 影響，以及資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)功能打折現(xiàn)象。

　　而且，無論新股是高價發(fā)行還是低價發(fā)行，還會產(chǎn)生其他方面的一些問題。比如發(fā)行價格過高，有可能出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，并打擊投資者“打新”的熱情，進(jìn)而可能波及到新股的正常發(fā)行。如果發(fā)行價格過低，又往往會引發(fā)市場的瘋狂炒作。股價遭遇爆炒，高位買入股票的投資者往往會遭遇套牢之苦。

　　新股合理的發(fā)行價格，既能滿足發(fā)行人的融資需求，避免“三高”發(fā)行現(xiàn)象的發(fā)行，又能防止某些低價發(fā)行新股遭遇爆炒的現(xiàn)象。從這個意義上講，新股合理的發(fā)行價格，能產(chǎn)生多贏的格局。

　　但一只新股發(fā)行價格要合理，又談何容易。指數(shù)位置、市場情緒、行情發(fā)展、資金狀況等，都有可能影響到新股發(fā)行價格的高低。此時，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的研究能力、定價能力就會發(fā)揮出來。

　　具體來看，《管理指引》涉及的內(nèi)容包括申請進(jìn)入白名單的條件、考核指標(biāo)、分類管理、應(yīng)用機(jī)制，以及其他規(guī)定等五個方面。其中的某些規(guī)定可謂面面俱到。比如考核指標(biāo)包括股票主動管理能力、合規(guī)風(fēng)控、調(diào)整項三大類。其中，股票主動管理能力方面，包括新股投研團(tuán)隊、新股績效考核、新股報價與持有期限、主動權(quán)益賬戶資產(chǎn)管理規(guī)模、長期業(yè)績等細(xì)分指標(biāo)。合規(guī)風(fēng)控方面主要包括上一年度刑事處罰、行政處罰和行政監(jiān)管措施、上一年度相關(guān)自律組織措施。通過對納入白名單機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格考核，形成能者進(jìn)、庸者出的機(jī)制，這是值得肯定的。

　　對于網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，能夠進(jìn)入“白名單”，也是一份“榮譽(yù)”。但個人以為，符合條件的網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入“白名單”固然是應(yīng)有之義，但“白名單”僅僅只是一種“榮譽(yù)”，又顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　基于此，個人建議，為了提升專業(yè)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的新股研究能力與定價能力，有必要對進(jìn)入“白名單”的網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在新股發(fā)行配售時進(jìn)行一定的傾斜政策。具體操作為，納入“白名單”的網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，在參與新股詢價時，如果入圍配售的，提升網(wǎng)下配售比例。也即進(jìn)入“白名單”的網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，參與詢價時能夠獲配更多的新股股份。在“新股不敗”神話頻頻上演的市場中，獲配更多的股份，意味著有可能獲取更多的利益。

　　個人以為，讓進(jìn)入“白名單”的網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者獲配更多股份的舉措，既是可行的，也是具備一定積極意義的。這一舉措既是對相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的“獎勵”，對于沒有進(jìn)入“白名單”的機(jī)構(gòu)投資者也是一種促進(jìn)，所產(chǎn)生的效果同樣也是積極的。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)