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　　陳李lichen

　　港股市場近期疲軟，恒生指數和恒生國企指數下跌到9.26（當日政治局會議公布一系列經濟刺激政策）之前位置。鑒于此，我們對港股市場變得樂觀，當前是年內第二個最佳投資時點。

　　其一，香港市場估值低于歷史平均，屬于全球估值最低的股票市場之一。

　　其二，人民幣匯率弱勢當前是戰術性，或許是應對未來關稅挑戰。如果關稅稅率上漲，人民幣可能再次升值。

　　投資者，包括政策制定者，都在擔心未來的特朗普政府可能會對中國加征60%，甚至更高稅率。為了應對潛在關稅挑戰，我們認為人民幣現在的貶值可能是戰術性的。為了未來貿易談判后的升值，人民幣提前戰術性貶值。

　　其三，9.26政治局會議刺激政策出臺，對于經濟增長和企業盈利有一定的正面作用。

　　一方面，部分經濟指標開始好轉。比如，一線城市房地產成交量大幅回升，深圳、上海地區的二手房成交套數創出今年以來新高；

　　社會零售總額也有明顯的增長，同比增速有一定回升。

　　另一方面，部分微觀經濟主體的經濟體感上升。部分地方政府財政部分反饋，財力最近有明顯提升。不少電動車、快速消費品和新能源的企業的收入、利潤指標，也在改善。

　　還有一種流行的說法，在12月初的中央經濟工作會議上，還會出臺更多刺激政策。盡管市場預期刺激規模有限，但投資者普遍認同刺激消費內需是有效的方向。

　　其四，我們觀察的資金流動，出現微妙的變化。一是，此前的獲利回吐資金基本已經結束了對市場短期波動的影響；二是，最近有一些北美資金對香港市場越來越感興趣，只是還在等待國內12月的增量政策，再做決定；三是，當前香港市場的成交量，基本已經恢復到正常水平，市場行動基本以機構為主，與A股相比，買賣行為趨于合理化。

　　行業配置上，我們繼續偏好，受益于內需政策刺激的大消費，互聯網科技，以及低PB央國企。

　　風險提示：地緣政治風險，國內經濟政策刺激不及預期，發達市場依舊強勢。

　　?陳李的證券工作手冊：

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責任編輯：凌辰