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　　Kevin策略研究

　　本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本周三（5月15日），海外主動資金繼續流出A股和港股，但被動資金流入明顯；2）互聯互通方面，本周南北向資金均加速流入；3）全球市場，股票和債券維持流入，貨幣市場轉為流出；4）美股與發達歐洲轉為流出，日本與新興市場流出規模擴大。

　　國內資金面上，主動外資繼續流出、且流出港股略有擴大，但被動資金明顯流入，帶動整體外資流入。本周市場在多重政策預期下延續上漲勢頭，不過主動資金流出港股規模略有擴大，如全球基金和全球除美國基金，不排除存在獲利了結跡象，但被動資金大幅流入推動整體流入，且擴散到更多基金類型。由于海外中資股（港股+ADR）在全球指數指數中占比更高，一定程度上也解釋了港股相比A股更大的彈性。互聯互通方面，南北向資金本周流入均加速，其中北向資金在周五多項利好政策推動下，單日流入再超百億人民幣。

　　全球資金面上，主動外資流出美股與日股，印度市場流入加速。截至本周三（5月9日-5月15日），本周印度市場主動外資流入加速，整體流入印度股市2.8億美元（vs． 上周流入1.3億美元）；日股方面，本周主動外資繼續流出3.6億美元，較上周有所擴大（vs． 上周流出4596萬美元）。與此同時，主動外資轉為流出美股，流出規模約26.3億美元。

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　　正文

　　被動資金帶動外資整體轉為流入

　　中國市場

　　海外資金：被動資金推動整體重回流入，主動資金延續流出。截至本周三（5月9日-5月15日），A股主動外資繼續流出0.2億美元（vs．上周流出0.35億美元），被動資金轉為流入0.7億美元，整體流入0.5億美元（vs． 上周凈流出1.4億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金轉為流入0.3億美元（vs． 上周凈流出0.8億美元），其中主動資金延續流出1.4億美元（vs．上周流出1.0億美元），被動資金流入1.7億美元。

　　互聯互通資金：北向流入加速，銀行與非銀金融等增持較多。本周（5月13日-5月17日）北向資金合計凈流入87.6億人民幣，日均流入21.9億元（vs． 5月6日-5月10日當周日均流入9.7億元）。分行業看，銀行與非銀金融等板塊持股市值上漲較多，而家用電器與汽車等板塊持股市值下跌。個股方面，本周北向資金對立訊精密、招商銀行以及伯特利等標的增持較多，減持美的集團、伊利股份與新易盛等標的。

　　南向延續流入，內地銀行與保險增幅居前。本周（5月13日-5月17日）南向總計流入186.2億港幣，日均流入46.6億港幣（vs． 5月6日-5月10日當周日均流入22.7億港幣）。行業層面，內地銀行與保險等板塊持股市值領漲。個股方面，南向資金對中國銀行、中石化和中國移動等標的增持較多，減持中海油、匯豐控股和快手-W等標的。

　　全球市場

　　跨市場和資產：跨市場：美股與發達歐洲轉為流出，日本與新興市場流出規模擴大。主動外資上看，美股與發達歐洲市場均再度流出，日本與新興市場流出均有所加速。其中美股本周流出26.3億美元（vs． 上周流入10.9億美元），發達歐洲轉為流出5.1億美元（vs． 上周小幅流入1513萬美元），日本股市流出規模加速至3.6億美元（vs． 上周流出4596萬美元），新興市場繼續流出4.3億美元（vs． 上周流出2.3億美元）。資產方面，全球股票與債券市場繼續流入，但貨幣市場轉為流出。

　　配置比例：截至3月31日，主動基金對中國配置比例低于基準約0.2%。自2021年來，全球主動基金對中國、印度從超配轉向低配，韓國仍維持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中國配置比例下降較多（-0.2%），而英國（+1.1%）、法國（+0.6%）、日本（+0.2%）獲得增配幅度最大。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。

　　圖表：被動資金流入帶動外資整體回流

　　資料來源：EPFR，中金公司研究部

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責任編輯：凌辰