專題：做好“防守反擊”準備 機構稱10月A股大概率迎來反彈行情

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　　中信證券：賣盤消化已近尾聲

　　展望后市，一系列政策合力起效后，后續政策仍有加碼空間。一方面，國內經濟拐點逐漸明確，并將得到數據不斷驗證。另一方面，外部強美元的擾動已趨弱，人民幣匯率的預期已趨穩，市場反應也已鈍化。同時，市場成交快速縮量預示著賣盤消化已近尾聲，市場底部正在夯實。

　　首先，已落地的一系列政策合力起效下，國內經濟修復的拐點將不斷得到數據驗證，且后續政策仍有發力空間，直到徹底扭轉經濟走弱和預期轉弱的趨勢，其拐點逐步明確將奠定市場信心穩步修復的基礎。

　　其次，美債供需格局惡化推升美國長端利率，美股易跌難漲，美元指數走強但人民幣匯率預期依然穩定，A股對外部擾動的反應也已鈍化，且中美成立經濟領域工作組也將有助于提振經濟和市場信心。

　　最后，長假前市場成交量快速萎縮，各類資金賣盤消化接近尾聲，場內外資金在數據驗證期保持觀望，隨著節后數據集中披露，入場意愿將明顯增強，當前市場底部正在夯實。

　　配置方面，長假前后是重要的布局時點，建議投資者堅持順周期、科技、白馬三階段策略布局。

　　中金公司：繼續下行風險較小

　　市場日成交額明顯萎縮并創下年內新低，交易處于歷史偏底部往往意味著資產價格可能已經隱含過度謹慎預期，賣盤壓力在前期得到較為充分的釋放，市場繼續下行風險較小，中期機會大于風險。

　　在情緒指標抵達歷史偏底部位置時，后市指數演繹的關鍵在于影響市場的主要矛盾能否得到有效緩解。近期經濟數據邊際改善，政策可能仍有繼續加碼的空間。

　　回溯歷史上長周期調整后的重要底部區域，均有密集的支持實體經濟及資本市場的政策出臺，而市場預期的扭轉通常也相對滯后，形成階段性的“磨底期”，這種預期的扭轉往往要經歷量變到質變的過程，需要保持耐心，上周最后一個交易日指數明顯反彈可能意味著邊際積極變化的出現。

　　配置方面，近期高股息風格表現較好，反映在業績真空期及政策變化階段，投資者更重視當期回報。同時，當前政策環境較為積極且仍在發力過程中，地產產業鏈等政策重點支持領域近期雖有所調整，但仍有望有相對表現。此外，受益于產業催化的部分科技成長細分領域，建議投資者結合景氣度預期做自下而上布局。

　　中信建投證券：守住籌碼

　　展望后市，前期政策底確認后，經濟數據環比改善，市場底信號強烈。投資者宜守住籌碼，迎接新一輪行情。

　　8月27日以來，房地產政策、活躍資本市場政策密集出臺，政策底已經確認，從萬得全A的走勢來看，市場底逐步形成。歷史上，節后寬基指數平均收益在0.5%-2%，十月大盤強勢概率較高。

　　配置方面，建議投資者圍繞“低位+基本面改善確定性”進行布局，考慮到節假日后即迎三季報業績預告披露期，因此可關注三季度業績環比明顯改善的方向。

　　行業方面，推薦投資者關注有色、石油、半導體、通信、白酒、消費建材、銀行、汽零等。

　　國泰君安證券：存在反彈機會

　　展望后市，指數仍將以震蕩行情為主，但存在反彈機會。國內方面，股價再度步入底部區域，市場對增量經濟政策和市場政策有所期待。

　　海外方面，9月FOMC會議后加息預期對美債利率的邊際影響減弱，而中美經濟、金融領域合作推進也有望為當下交易性反彈提供友好的環境。

　　配置方面，“市場底部+經濟企穩+政策呵護”，市場有邊際但整體預期不高，投資機會應從交易維度尋找，微觀結構好、調整時間長、具備邊際催化的股票有投資機會。

　　一方面，受益“活躍資本市場”政策預期分歧較大，金融板塊是博弈政策預期的較好選擇。另一方面，AI相關板塊經過前期深度調整，交易結構與估值性價比已顯著改善，微軟AI應用商業化加速以及產業鏈三季度業績兌現預期，有望成為TMT反彈行情啟動的重要催化。

　　申萬宏源證券：維持震蕩市

　　展望后市，市場總體選股勝率已回落7個月，從歷史經驗來看，窄幅震蕩行情已處于中后段。不過，穩定A股市場預期，可能只是維持震蕩市的因素，A股向上突破還是需要基本面和其他政策刺激的配合。

　　上周最后一個交易日的超跌反彈，印證了“真正的震蕩市”的判斷。高性價比是反彈的基礎，不必因此對后續政策效果發酵過度樂觀的預期。市場對后續政策催化有基本信心：匯率和A股都會穩定預期，活躍資本市場、化解地方債務風險、后續穩增長加碼都還有政策期待。

　　海外方面，現階段海外高利率會限制國內降息進程，也會限制化債的系統性鋪開，在海外風險偏好承壓的階段，擴大A股對外開放的短期效果可能有限。

　　配置方面，此時結構選擇的重點是布局未來重大拐點，首選電子。同時，機構配置偏高的軍工在震蕩市是輪動的重要方向，“交易再通脹”可以博弈周期。此外，穩定A股市場預期，可能強化中特估邏輯。中期則繼續看好AI應用海外映射機會。

　　興業證券：四季度有望迎修復行情

　　近期，隨著政策呵護加速落地、基本面企穩回升、微觀資金供需改善等積極信號陸續出現，市場已迎來修復的曙光。站在當前這個底部區域，不管是從勝率還是賠率的角度，都已可保持樂觀、靜待時變。

　　展望后市，隨著更多信號和催化的出現，四季度市場有望從量變到質變、走出底部、迎來修復。首先，近期政策寬松密集加碼之下，地產市場已呈現邊際改善跡象，近期地產市場銷售持續邊際回暖。

　　其次，此前匯率壓力、美債利率上行、地緣政治等多重因素導致外資流出，而當前這些因素也有所緩解。再次，市場資金面供需格局持續好轉，考慮到本次組合拳是對于前期一攬子政策中部分安排的集中落地，后續進一步的政策呵護依然可期。

　　最后，隨著TMT、消費等板塊擁擠度回落至歷史低位，來自結構性因素的拖累將逐步減弱，市場將更容易形成向上的合力。

　　因此，隨著政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續出現，四季度市場有望迎來修復行情。當前的底部區域建議投資者堅定信心、保持耐心，等待量變到質變的轉折。

　　配置方面，上游周期有望受益政策寬松驅動；戰略性看好三大周期共振、有望底部反轉的半導體；中長期可持續關注低波紅利資產。

　　華泰證券：市場處于震蕩中后期

　　上周最后一個交易日，隨著樂觀政策預期升溫，人民幣匯率企穩，指數大幅反彈。展望后市，海外聯儲政策路徑尚不明確，國內政策有效性待驗證，市場處于震蕩中后期，趨勢性回升或需等待內外現實與預期的平衡。

　　結構上，建議投資者重視剩余流動性回落+盈利視角切換兩大線索，在潛在困境反轉的品種中，篩選順周期資產中供給彈性約束低、成長類資產中有獨立周期且先行指標向好、且公募低籌碼的品種。

　　行業方面，維持戰略看多醫藥+電子。雙節臨近，景氣+財報+籌碼篩選，消費板塊洼地中可關注影視、免稅、旅游等。

　　平安證券：市場已處于底部區域

　　展望后市，經濟邊際改善將推動市場回暖。當前市場已處于底部區域，經濟邊際企穩以及政策持續發力，有望帶來市場預期的進一步改善，整體機會大于風險。

　　目前權益市場對于基本面及風險的悲觀定價已較為充分，政策持續落地以及經濟邊際企穩效果的評估，有望帶來市場環境的進一步改善。一方面，國內經濟邊際回暖，房地產放松政策持續發力，8月以來國內經濟在政策呵護支持下出現了邊際回暖的跡象，社零消費回升，CPI同比增速回正，地產政策持續優化。

　　另一方面，市場資金供需壓力邊際緩和，資本市場新政落地后效果初顯。9月北上資金凈流出規模收窄至200億元左右，融資余額較8月底回升2.9%，大股東減持9月僅有27億元。

　　配置方面，一是建議關注受益于政策利好的金融、地產、消費等板塊，臨近四季度，高分紅低估值的價值藍籌板塊配置性價比逐漸凸顯；二是國內科技產業仍然延續高景氣，中長期視角下科技成長TMT板塊相對更加確定。

　　國金證券：底部反彈

　　維持四季度A股底部反彈觀點不變，人民幣貶值壓力有望緩和，外資流出將大概率緩解，并扭轉市場悲觀情緒。無論A股還是港股，預計在見到“盈利底”與“估值底”之后，隨著情緒面回升，均將迎來反彈行情。

　　事實上，復盤2005年以來兩輪美聯儲“停止加息”，A股、港股均表現為上漲趨勢。盡管美聯儲議息會議偏鷹派，但利率期貨市場依然顯示今年11月加息的概率僅不到30%，未來更多美國經濟的衰退跡象，將大概率抑制美債收益率繼續上升的動力。

　　配置方面，建議投資者關注電子設備、紡織、金屬制品、汽車制造、通用設備、食品制造、家具等。

　　方正證券：市場結構底完成

　　上周最后一個交易日A股受市場傳聞影響及技術性推動，走出了較強的上漲走勢，3100點關口收復，并逼近3150點附近。該上漲走勢是延長了大盤橫盤蓄勢周期，還是完成了底部構筑并開始走出底部走勢，目前還有待于觀察，畢竟大盤及部分寬基指數未現見底信號。

　　不過，多數寬基指數發出了見底信號，這意味著A股市場結構底完成，可以中長期布局結構投資。“啞鈴式”的盤口特征，托起A股的力量具備，“握緊”中間結構，等待市場共振。

　　配置方面，建議投資者輕指數、重個股，逢低關注醫藥、軍工、新能源汽車、有色、券商、TMT底部股、智能制造及高貝塔的底部中小盤股，繼續回避外資重倉股及高位破位運行股。

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責任編輯：王其霖