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　　來源：財通社

　　作者：何劍嶺

　　A股的醫藥股們，正陷入巨大的風暴旋渦之中。

　　8月1日，繼前一天斷頭下殺9.11%之后，總市值2800億的龍頭恒瑞醫藥盤中再度大跌4.91%。

　　大市值的大跌，小市值的也好不到哪里去。總市值20億的賽倫生物，繼前一天跳空下跌11.53%之后，8月1日盤中再度下跌3.86%。其他的醫藥類個股也是一片哀嚎。

　　股價是消息面最直接的反應。醫藥股近日的集體大跌，或與醫藥界反腐風暴勁吹有關。

　　監管層出手醫藥反腐

　　8月1日下午14點，據證券時報報道，記者從投行人士處獲悉最新一期《上交所發行上市審核動態》，近期上交所圍繞“醫療IPO企業開展銷售推廣活動”向中介機構提出四大關注要點。

　　一是各類推廣活動開展的合法合規性；二是各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性；三是各類推廣活動相關內控制度的有效性；四是經銷商、推廣服務商同發行人及其關聯方的關聯關系及交易公允性。

　　上交所表示，醫療企業銷售費用占營業收入比例往往較高，銷售推廣活動的真實性、合規性頗受市場關注，銷售推廣費往往存在名目復雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，一直是審核關注的重點。

　　上交所的這一表態，從時間先后來看，正好與中央紀委國家監委部署開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治形成呼應。

　　開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治

　　中央紀委國家監委官網顯示，7月28日，紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議要求深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理；加大執紀執法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫藥領域腐敗案件。

　　而在之前的7月21日，國家衛健委官網報道，國家衛生健康委會同教育部、公安部、審計署、國務院國資委、市場監管總局、國家醫保局、國家中醫藥局、國家疾控局、國家藥監局聯合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。

　　同時，據了解，北交所亦在最新一期《審核動態》中也宣布了對醫藥企業IPO過程中銷售費用的四大關注要點。

　　一是內控制度是否健全有效；二是異常推廣商相關業務發生是否真實合理；三是發行人的資金流水是否異常；四是中介機構是否獲得充分的外部證據證明相關方不存在賄賂行為。

　　很顯然，監管層已經迅速行動起來了。

　　醫藥公司高管被留置

　　此外，近期醫藥類上市公司高管相繼被監察機關實施留置措施，也引發了反腐方向的猜想。

　　賽倫生物實控人之一、董事長被實施留置

　　7月30日，賽倫生物公告稱，公司實際控制人之一、董事長范志和涉嫌職務犯罪被實施留置并立案調查。正是這一消息造成了賽倫生物股價在次日跳空大跌。

　　衛寧健康實控人、董事長被實施留置

　　無獨有偶，7月3日，當時總市值還有200多億元的衛寧健康發布公告稱，公司實際控制人、董事長周煒先生被實施留置措施，但并未說明被留置的原因。這一消息也造成衛寧健康次日股價跳空大號跌停，至今市值縮水到160億元左右。

　　《中華人民共和國監察法》對“留置”的說明

　　那么什么是留置措施呢？

　　據中國政府網公布的《中華人民共和國監察法》第四章“監察權限”第二十二條顯示，被調查人涉嫌貪污賄賂、失職瀆職等嚴重職務違法或者職務犯罪，監察機關已經掌握其部分違法犯罪事實及證據，仍有重要問題需要進一步調查，并有下列情形之一的，經監察機關依法審批，可以將其留置在特定場所。

　　這幾種情形包括：（一）涉及案情重大、復雜的；（二）可能逃跑、自殺的；（三）可能串供或者偽造、隱匿、毀滅證據的；（四）可能有其他妨礙調查行為的。

　　所以，賽倫生物和衛寧健康的實控人、董事長被留置，顯然是涉及嚴重違法或犯罪，股價自然也就撐不住了。

　　部分醫藥企業IPO受阻

　　據了解，在醫院環節，涉及醫藥企業、醫藥代表的帶金銷售、醫療回扣等腐敗現象一直為社會各界詬病。而監管層對醫療機構的反腐已經持續至少三年。

　　統計數據顯示，今年來，全國已有至少155位醫院院長、醫院書記被查，數量已超過去年全年的兩倍。

　　醫療機構反腐，對一級資本市場也產生了影響。

　　由于交易所對醫藥企業IPO的特別關注，有多家擬上市醫藥企業也因銷售費用問題受阻。例如，7月17日IPO審核被終止的漢王藥業招股書顯示，2020年至2022年的銷售費用均接近3億元，占當期營業收入近4成。在這之中“市場開發費用”又占據大頭，其中，推廣會議費占了8成，主要針對醫療機構人員、藥店工作人員、醫院科室人員等。很難不讓人產生不好的聯想。

　　另一擬IPO的長風藥業則在招股書中直接列出了“醫院拜訪”費用，2021年和2022年，該費用分別為16.6萬元和2385.76萬元，僅一年時間就出現瘋狂增長。

　　今年3月末剛過會的創業板IPO項目一品制藥，2020年至2022年一共召開了1.19萬場，以此計算平均每天要召開11場左右的會議。在上市委會后落實事項中，深交所要求說明會議頻次較高的合理性。

　　此外，科創板擬IPO水痘疫苗企業榮盛生物在2022年11月首度上會遭暫緩的主因之一正是市場推廣活動頻率存疑。據榮盛生物2022年召開的1342場會議計算，平均每天需要召開4場會議。

　　醫藥行業商業賄賂的主要形式有6種

　　值得注意的是，市場流傳有一份深交所于今年2月發布的《關于深市醫藥公司商業賄賂相關問題監管工作情況的報告》，報告顯示，醫藥行業商業賄賂的主要形式有6種：一是“回扣式”藥品銷售；二是“福利式”會議贊助；三是“虛高式”交易；四是“定制式”招投標；五是“規避式”設備投放；六是其他手段。

　　如此看來，上述公司的IPO受阻，大多與第二種形式有關。

　　在該報告中，深交所指出，醫藥行業銷售費用指標明顯高于深市整體水平，部分醫藥公司銷售費用占營業收入比重過高。對此，深交所稱，在日常監管中持續關注商業賄賂相關問題，主要監管工作包括關注銷售模式的合規性、關注傭金核算的合理性、關注推廣費用的真實性等，同時下一步將強化商業賄賂風險發現處置機制，完善商業賄賂紀律處分標準。