文/意見領袖專欄機構 新金融聯盟NFA

　　《資管新規》施行前后，銀行理財的生態位處于動態變化中，可從三個維度分析：

　　維度一，理財子與母行相互影響。當理財子從銀行母體獨立出來后，與銀行母體之間，和銀行母體中存留的那一部分資管，獨立之前、獨立之后的生態位交互作用，獨立之后彼此賦能。用滲透率來看，就是理財子客戶在銀行客戶中滲透率有多少。

　　維度二，理財子與公募基金相互影響。證券行業的公募基金最擅長的應該是權益類產品，但事實上現金管理和固收管理的占比卻比權益類產品比重大。理財子和銀行理財可以做的業務，公募基金都給做了。那么，公募基金擅長的權益類產品銀行理財子能不能做？除了生態位比較，子類別、次級類別、再次級類別都可以做比較。

　　維度三，理財子和互聯網理財相互影響。最近的一個生態位變化，對理財子可能影響更大。過去互聯網金融興起后形成的互聯網理財市場，典型參與者如螞蟻金服、財付通，在他們受到監管的嚴格管制之后，理財子對原本由互聯網理財占據的市場份額形成了替代性的發展。隨著最近監管對螞蟻金服和財付通懲罰完畢，或意味著這個生態位有可能復活，從而影響理財子面臨的競爭格局。

　　當銀行理財市場被《資管新規》重新定義和架構，需要厘清的是，在這個動態變化的生態中，競爭者是誰，協同者是誰，學習對象是誰？交易模式、產品設計、投顧服務有哪些？在此背景下，我從開放的平臺、多元的資產組合、專業的場景三方面進行闡述。

　　一、開放的平臺

　　從開放的角度看，理財子有沒有API端口？API的端口中是只有銀行理財賬戶轉過來的理財，還是涵蓋了所有大中小銀行乃至保險以及原來互聯網機構提供的理財。

　　如果理財子在生態位劇變過程中，構建了多層次、多維度、多產品、多市場、多交易結構的API，這時可以做的產品設計、多市場模型，特別是投顧，完全是打碎生態位，用API的邏輯擊破牌照套利。基于互聯網的云服務邏輯，用API把所有的東西兼收并蓄。

　　舉個例子，第三支柱落地前，銀行理財就開始做養老產品。然而，第三支柱出來后，大部分具備資格參加個人養老金業務者并沒有去銀行開戶，即便開戶也不一定存滿12000元，而且個人養老金業務的資金管理和投資也不是完全交由理財子進行。

　　從生態鏈角度看，打造開放平臺的關鍵落腳點在于，API能否實現多層次的邏輯穿透，通過數字化、云服務、API的邏輯，重構出比《資管新規》前更加豐富的產品、行業、投顧。也即打碎舊世界，構建數字化的理財資管新世界中的開放平臺。

　　這個開放的平臺，如果稍微放小一點都不具有競爭力。將開放平臺OpenStack、CORD數字化邏輯用于金融資產管理中，放在產品、渠道、交易、鏈接的服務中；把曾經銀行資管的無所不在、無所不包，用在數字化邏輯和API中，用在新的開源邏輯、開源體系和開源市場中。誰構建出開放的平臺，不僅能贏得當下，未來競爭力和服務內容也會更寬廣。

　　二、多元的資產組合

　　大家都談到多資產、多策略、多市場。養老金的管理值得多加關注，因為在養老金投資中會有久期更長、更專業的多資產和多市場。

　　這兩年，所有在人民幣資產項下的資產價格都在下跌，當其他資產貨幣下的形態比你競爭力強時，你有沒有多元、多維、多層次、多象限的產品組合、策略組合、市場組合、交易組合，在管理的資產負債表中做到低成本高收益。

　　當年的固收+，因為人民幣利率水平處于全球的貨幣利率水平中，猶如美元今天處于全球貨幣利率水平。那時，全球的錢都通過固收涌入，我們可以做一個+權益類的穩定收益。今天，如果把固收+放在香港去做，這樣交易交互的反向邏輯可以讓你的客戶贏麻了。

　　問題是，理財子能不能有這樣的市場架構和交易邏輯呈現？如果固收和現金管理沉溺了后，權益類爆發時，理財子否切換到權益的投顧、資產管理中，而且切換過程中，以最低的成本，把資產的風險和收益特征控制住。能不能把產品、策略做成超級APP？

　　三、專業的場景

　　理財子應把對客戶的服務放到場景中布局，放在最專業、垂直細分的領域中發展。

　　我舉幾個例子。比如，個人養老金賬戶的錢怎么管，老人用錢時要抵稅，誰給他做抵稅測算，誰給他做延稅的投顧？誰能在客戶失智情況下，服務得不損傷其一分錢的利益。更主要的是，誰今天給客戶的服務成本最低、收益最高？把錢投進去做產品、進行長期服務，只是服務的第一個層面，更深層面的服務可能是臨終關懷。他成為你的客戶時，你要把這些東西想好，我相信這是投顧應該聚焦的內容。

　　再舉個例子。最近，國務院發布文件支持特大城市城中村的改造。城中村房子出租后，租金是一個龐大的現金流。過去城中村的資產不具有鏈接所有金融服務的能力。現在，注入一點錢可以讓你去REITs，可以IPO。作為市場資產管理時，能不能加入一部分的股權，或用資產包的形式，不損害原來的租金收入，還讓這筆所有收入都提高，還能鏈接到今天金融所有的服務場景。

　　再舉個ESG的例子。上個月，生態環境部就CCER試行管理辦法公開征求意見。未來每個人少出行、少用電、少用氣都可以在碳匯市場中換得收益。綠色資產、綠色行為、綠色信用、綠色一切的動作，能不能通過新的資產場景管理變成每個人的收入來源？

　　新資產領域是原來沒有的東西，有一天它的滲透率可能會提高你在行業中的地位。新的綠色財富的收入來源在全球已經興起。理財子面向新資產、新資產的服務和市場成長，著手了沒有？全球托管開始都是在商業銀行里，結果做一做就從商業銀行里獨立出來。一個新的資產管理業務體系，可能在原有的銀行體系中從星星之火成長到一定程度，從銀行中獨立。ESG新資產做好了，那就了不得了。

　　我再舉個例子。中國現在有很多流動性就業，有很多的農民工，這些人的薪酬原來是基于薪酬的信用流動性補充和基于薪酬的資產管理平臺進行管理。現在，可以通過供應鏈角度、勞務鏈角度、薪酬鏈角度中的信用和現金流，進行資產包的管理。

　　綜上，只有場景才會產生新客戶，以及新客戶背后的新資產；只有場景才能產生專業的金融資產管理服務；也只有場景才能生成新的服務、新的收入來源。我們要足夠重視新的場景，基于數字化的邏輯控制好成本，應用數字云、數字機器人開展業務，努力為客戶提供最低成本、最好收益率的服務。

　　(本文作者介紹：一個高質量的新金融政策研討和行業交流平臺。)