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　　本周（11.7-11.13）A股市場重要變化出現(xiàn)，內(nèi)外皆有積極信號，利好共振扭轉(zhuǎn)頹勢。國內(nèi)方面，疫情防控政策優(yōu)化，地產(chǎn)融資環(huán)境改善；海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)回落、12月加息節(jié)奏預(yù)期放緩，均對目前處于底部的A股、港股形成了較好的向上催化。A股后市怎么走？十大機構(gòu)解讀>>

　　中信證券：A股全面修復(fù)行情已確立，市場易漲難跌，三大因素明確，三條主線確立  

　　防疫政策調(diào)整方向，外部流動性預(yù)期拐點，地緣擾動改善三大因素都已明確，分別改善基本面、估值和風(fēng)險偏好，A股全面修復(fù)行情已確立，市場易漲難跌，當(dāng)前仍處于政策驅(qū)動的上半場，交易重心料將從政策預(yù)期博弈切換至政策效果博弈，建議提高倉位均衡配置，建議重點關(guān)注政策受益更明顯的精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點三條主線。

　　已明確的三大因素具體如下：其一，防疫政策調(diào)整有利經(jīng)濟(jì)的趨勢已明確，“新二十條”落地標(biāo)志著防疫政策科學(xué)精準(zhǔn)的原則和逐步放松的趨勢，新規(guī)下風(fēng)險區(qū)域和管控人員數(shù)量或?qū)p半，對經(jīng)濟(jì)的影響明顯降低，并提高了穩(wěn)增長政策的傳導(dǎo)性，改善基本面預(yù)期。

　　其二，外部流動性預(yù)期的拐點已顯現(xiàn)，美國通脹拐點較明確，美元加息節(jié)奏放緩，美股階段性反彈，美元指數(shù)拐點已顯現(xiàn)，人民幣匯率的貶值趨勢基本結(jié)束，打開A股估值修復(fù)空間。

　　其三，美國中期選舉落地，俄烏沖突局勢出現(xiàn)緩和跡象，G20峰會期間中美、中法等雙邊領(lǐng)導(dǎo)人會面已確定，地緣擾動邊際改善也已明確。

　　海通策略：第二波行情的資金來自哪？市場有望開啟年內(nèi)第二波行情，行情主線有望聚焦兩大領(lǐng)域  

　　①歷史數(shù)據(jù)顯示A股資金面與行情漲跌正相關(guān)，例如今年4月底至7月初上漲行情中增量資金來源于外資、融資余額增長。②隨著海內(nèi)外因素邊際改善，市場有望開啟年內(nèi)第二波行情，增量資金可能來源于公募新發(fā)、外資回流、融資余額增長。③行情主線有望聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源鏈等高景氣成長領(lǐng)域。

　　中金：估值修復(fù)仍有空間，建議超配成長風(fēng)格  

　　估值修復(fù)仍有空間。展望未來市場方向，首先，本周反映指數(shù)阻力支撐相對強弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看跌信號，我們認(rèn)為市場頂部可能存在一定的拋壓阻力；同時，從量能信號的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分處于較高水平，我們認(rèn)為資金面情緒有望支撐未來的市場上漲；

　　另一方面，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時指標(biāo)體系當(dāng)前延續(xù)看多觀點，觸發(fā)指標(biāo)為估值維度的估值分位與股權(quán)風(fēng)險溢價指標(biāo)，我們認(rèn)為股市相比于債市當(dāng)前在估值維度具備一定性價比，未來仍存在估值修復(fù)空間；

　　最后，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期差對股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前發(fā)出看多觀點，我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的利好程度相對較高。

　　綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，我們認(rèn)為股市雖然短期可能面臨一定的拋壓阻力，但相比債市在估值維度仍較具性價比，對其未來中期表現(xiàn)不悲觀，同時建議在11月份超配成長風(fēng)格。

　　天風(fēng)策略：曙光乍現(xiàn)已經(jīng)驗證，反彈幅度和結(jié)構(gòu)怎么看？關(guān)注兩大主線  

　　過去一周，導(dǎo)致市場9-10大幅調(diào)整的幾個長期因素，同時都出現(xiàn)了一些改善跡象：美國通脹、疫情、地產(chǎn)。因此，指數(shù)將9-10月的下跌修復(fù)掉，應(yīng)該是比較合理的預(yù)期。

　　能否打開更進(jìn)一步的指數(shù)空間，取決于市場能不能預(yù)期到一個比較清晰的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑。考慮到疫情和地產(chǎn)問題的復(fù)雜性、也考慮到中美庫存周期仍處高位的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)磨底的狀態(tài)可能會維持比較久，隧道仍然很長。

　　板塊上，首先情緒修復(fù)的是9-10月過渡演繹長期悲觀預(yù)期的港股、大消費、大金融，這也有利于穩(wěn)住大盤指數(shù)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險，搭住市場和經(jīng)濟(jì)的臺子。隨后，在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑清晰之前，市場主線大概率回到〖內(nèi)需且與總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大的方向〗，包括：大安全、海風(fēng)大儲、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、動保、電力、醫(yī)療服務(wù)。

　　開源證券：看好A股反轉(zhuǎn)行情，“政策市”或?qū)⑥D(zhuǎn)向基本面策略  

　　展望A股市場，我們依然維持樂觀向好觀點。主要基于：一是基本面反轉(zhuǎn)的邏輯并未改變，反而有所強化。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢未變，制造業(yè)驅(qū)動力持續(xù)增強；（2）三季報顯示中下游企業(yè)盈利拐點顯現(xiàn)，預(yù)計未來ROE或呈現(xiàn)趨勢性改善；（3）中下游企業(yè)現(xiàn)金流回升、短融需求下降，或反映經(jīng)營狀況正持續(xù)改善。二是市場剩余流動性修復(fù)邏輯仍在演繹。隨著市場情緒回暖，因缺失方向，跟隨政策熱點的市場策略或難以為繼。我們預(yù)計市場大概率會重回基本面邏輯，尋找盈利確定性及受益于流動性回升的主線方向。

　　風(fēng)格研判：緊握成長主線，左側(cè)布局消費。一是維持成長風(fēng)格主線占優(yōu)邏輯不變。主要基于三要素：（1）基本面包括：制造業(yè)驅(qū)動力回升，三季報盈利拐點顯現(xiàn)；（2）市場剩余流動性趨于上修；（3）ERP受益于估值回升、無風(fēng)險利率上修及悲觀情緒緩釋等，有望逐步回落。二是消費風(fēng)格左側(cè)逢低布局的機會或逐步顯現(xiàn)。主要基于“CPI-PPI”模型：一方面，受益于成本端約束緩解，中下游企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)消費凈利潤已“拐頭向上”；另一方面，隨著“疫情防控二十條”落地，或標(biāo)志著后續(xù)防疫政策或向著“生活、生產(chǎn)常態(tài)化”邁進(jìn)。消費能力回暖預(yù)期增強，將有利于支撐消費風(fēng)格在2023年走出趨勢性機會。

　　本周利好政策的落地向投資者傳達(dá)出明確的積極信號，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然是最為重要的工作之一，市場預(yù)期修復(fù)趨勢已經(jīng)確立。未來基本面的數(shù)據(jù)驗證將逐步重新具備參考價值。

　　民生證券：樂觀的信號正在出現(xiàn) 三主線布局彈性最大的方向  

　　施羅德投資分析，當(dāng)前A股處于筑底階段，基于中期以上視角來看較具投資價值。行業(yè)上繼續(xù)偏好中下游，因為需求復(fù)蘇會導(dǎo)致利潤由上游流向中下游的趨勢變得顯著。同時，消費行業(yè)從收入利潤增速、資本回報率和現(xiàn)金流角度看均處于底部，估值也調(diào)到了比較舒服的位置；此外，建議關(guān)注以科技與醫(yī)藥為代表的成長性行業(yè)，從中報中可見其現(xiàn)金流復(fù)蘇，疫情改善也會重整需求。

　　中航證券：軍工，電力設(shè)備增長勢頭不變，建議布局信創(chuàng)等高端制造業(yè)  

　　防疫政策的邊際放松及地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹催化消費及地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)反彈，但持續(xù)性反彈需要經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)作為支撐。“安全”標(biāo)簽相關(guān)的軍工，電力設(shè)備短期內(nèi)或有波動，但增長勢頭不變。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、加強自主可控的戰(zhàn)略助推下，建議在信創(chuàng)等高端制造業(yè)挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

　　中郵證券：本輪反彈有望持續(xù)至明年1月，看好三大主線  

　　近期市場觸底反彈，上周A股震蕩偏強，量能依然維持在高位，地產(chǎn)、建材、金融等板塊大幅反彈。美國10月CPI升幅低于預(yù)期，通脹壓力開始降溫，暗示美聯(lián)儲本輪激進(jìn)加息周期或正接近拐點。周五國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控二十條措施，市場信心得到大力提振。

　　我們認(rèn)為市場已經(jīng)企穩(wěn)回升。四季度已開啟今年年內(nèi)第二波反彈，類似今年從4月大盤見底到7月初的20%左右的第一輪反彈，本輪反彈有望持續(xù)至明年1月。從行業(yè)上看，第一輪反彈以新能源產(chǎn)業(yè)鏈為主，我們認(rèn)為此次反彈將以消費類行業(yè)為主，食品飲料、醫(yī)藥等估值低盈利確定性高；同時兼顧信創(chuàng)、軍工等符合政策預(yù)期的成長性行業(yè)；看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，地產(chǎn)融資的邊際改善，地產(chǎn)股、建材等行業(yè)將受益，存在超跌反彈的空間。

　　中原證券：市場情緒升溫，建議保持多頭思維，建議倉位提升至90%以上，重點關(guān)注4大方向  

　　隨著市場情緒升溫，建議保持多頭思維，中長期重點布局自主可控、國產(chǎn)替代、高景氣度和景氣反轉(zhuǎn)的行業(yè)。建議倉位提升至90%以上，短期重點關(guān)注消費者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、非銀金融等行業(yè)。

　　中融基金認(rèn)為：目前A股具有較高的估值性價比，可關(guān)注四條主線

　　中融基金認(rèn)為，目前A股具有較高的估值性價比，可關(guān)注能源、國產(chǎn)替代、穩(wěn)增長、疫后修復(fù)四條主線。能源主線方面，傳統(tǒng)能源中關(guān)注具有量增邏輯的煤炭公司或者仍有較大價格彈性的品種，新能源行業(yè)中關(guān)注具有技術(shù)進(jìn)步、滲透率加速提升及估值具有吸引力的細(xì)分方向；國產(chǎn)替代方面，關(guān)注該領(lǐng)域下游的景氣度、國產(chǎn)化率及具有突破性進(jìn)展節(jié)點的細(xì)分方向，如半導(dǎo)體上游、生命科學(xué)上游、制造業(yè)、軍工等；穩(wěn)增長方面，聚焦地產(chǎn)龍頭、基建鏈條成長股；疫后修復(fù)方面，關(guān)注國內(nèi)為放松管控所作的準(zhǔn)備及政策時間節(jié)點，關(guān)注具有成長性的品類（如露營、功能飲料）、周期向上的品類。

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責(zé)任編輯：常福強