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　　看好A股反轉行情，“政策市”或將轉向基本面策略；信創風起，機會將至丨一周重點研究報告

　　來源：開源證券研究所

　　總量研究

　　張弛  策略首席分析師

　　證書編號：S0790522020002

　　【投資策略】看好A股反轉行情，“政策市”或將轉向基本面策略 

　　展望A股市場，我們依然維持樂觀向好觀點。主要基于：一是基本面反轉的邏輯并未改變，反而有所強化。（1）宏觀經濟結構性復蘇態勢未變，制造業驅動力持續增強；（2）三季報顯示中下游企業盈利拐點顯現，預計未來ROE或呈現趨勢性改善；（3）中下游企業現金流回升、短融需求下降，或反映經營狀況正持續改善。二是市場剩余流動性修復邏輯仍在演繹。隨著市場情緒回暖，因缺失方向，跟隨政策熱點的市場策略或難以為繼。我們預計市場大概率會重回基本面邏輯，尋找盈利確定性及受益于流動性回升的主線方向。

　　風格研判：緊握成長主線，左側布局消費。一是維持成長風格主線占優邏輯不變。主要基于三要素：（1）基本面包括：制造業驅動力回升，三季報盈利拐點顯現；（2）市場剩余流動性趨于上修；（3）ERP受益于估值回升、無風險利率上修及悲觀情緒緩釋等，有望逐步回落。二是消費風格左側逢低布局的機會或逐步顯現。主要基于“CPI-PPI”模型：一方面，受益于成本端約束緩解，中下游企業，尤其是傳統消費凈利潤已“拐頭向上”；另一方面，隨著“疫情防控二十條”落地，或標志著后續防疫政策或向著“生活、生產常態化”邁進。消費能力回暖預期增強，將有利于支撐消費風格在2023年走出趨勢性機會。

　　風險提示：國內疫情影響再超預期；工業用電未能持續回升；M1趨勢下降。 

　　張弛  策略首席分析師

　　證書編號：S0790522020002

　　【投資策略專題】三季報啟示：基本面反轉預期正持續增強，尋找盈利景氣拐點的投資機會 

　　A股盈利能力相對穩定，盈利增速將有望企穩回升。2022三季度全A非金融業績總體偏弱，但我們依然可以看到一些偏樂觀的因素：比如，企業經營凈現金流結構改善，盈利能力相對穩定及中下游企業利潤出現回暖跡象等，意味著2022Q4全A非金融企業整體盈利將有望企穩回升，屆時，CAPEX擴張意愿亦將逐步回升。

　　三大維度挖掘基本面有望反轉的行業配置機會。我們擬從三季報中尋找那些具備盈利持續高景氣，或是剛剛顯示出盈利景氣拐點，以及即將“觸發”潛在盈利拐點的行業，為2022Q4-2023Q1提供基于基本面復蘇邏輯的配置建議：（一）2022Q1-Q3營收、歸母凈利潤增速及ROE總體保持趨勢上升的景氣行業包括：（1）中游，電力設備、公用事業；（2）下游，農林牧漁。（二）三季度出現盈利景氣拐點的行業包括：（1）中游，機械設備、國防軍工；（2）下游，汽車、社會服務、醫藥生物（醫藥商業+醫療服務）、黑色家電、商貿零售（互聯網電商+飾品）、食品飲料（食品加工+白酒）；（3）TMT，消費電子、數字媒體；（4）金融，城商銀行。（三）四季度或有望出現景氣拐點的行業，包括：（1）中游，環保設備；（2）下游，家居用品；（3）下游，醫療器械；（4）金融，房地產服務。

　　風險提示：國內經濟復蘇弱于預期、企業經營業績不及預期、疫情反復、穩增長政策不及預期、海外通脹和加息超預期。 

　　張弛  策略首席分析師

　　證書編號：S0790522020002

　　【投資策略專題】 路徑推演：2023年美國通脹如何實現高位回落 

　　定義：美國“滯脹”與“衰退”。美國時間11月3日，美聯儲錄得年內第6次加息，最終政策利率提升至3.75-4.00%。根據CMEFedWatchTool的數據，年內或還有較大概率再次加息50BP，且加息終點大概率會升至5.0%以上。我們認為，當前美國核心通脹尚未回落，持續高強度的貨幣緊縮路徑，或將導致美國加快進入“滯脹”，甚至最終走向“衰退”。美國“滯脹”與“衰退”該如何定義？滯脹：通脹上行或處于絕對高位時，若產能利用率趨于下行及失業率趨于上升，則認定為滯脹。衰退：參照NBER的衰退信號，并伴隨美國產能利用率下行、失業率趨于上升及通脹回落。

　　展望：2023年美國通脹高位回落的路徑、過程及監測指標。本輪美國通脹高企的成因，可類比60~80年代美國經濟“滯脹”期，尤其與階段II（“80年代”）中寬貨幣、寬財政、石油危機及薪資上漲所導致的高通脹具有較強的相似性。在解決高通脹路徑方面，我們傾向于認為本輪與階段II中，里根/沃克爾政府所采用的“以犧牲經濟為代價抑制通脹”的方式極為相似。本輪通脹高位回落的過程及相應的監測指標當遵循：“經濟衰退”先行，“通脹回落”為后的邏輯。具體步驟包括：Step1：2022Q4美國經濟“衰退”預期雖有上升，但總體仍具備韌性；Step2：預計2023H1美國經濟或出現“衰退”跡象，但通脹或依然保持高企，即美國經濟進入到“滯脹”期；Step3：2023H2美國經濟或進入“衰退”期，屆時，通脹或趨于回落。相關監測指標包括：美債長端利率、美債長短端利差、產能利用率、失業率、GDP增速、平均時薪及原油價格等。

　　風險提示：（1）美國經濟韌性強于預期；（2）“工資-物價”螺旋上漲粘性強于預期；（3）美聯儲貨幣緊縮力度不足；（4）俄烏沖突升級超預期。 

　　陳曦  固定收益首席分析師

　　證書編號：S0790521100002

　　【固定收益專題】 市場開始反攻，關注穩增長和大消費——2022年11月十大轉債 

　　市場回顧：權重股低迷，市場震蕩下行。2022年10月轉債市場先上升再下行，于月中達到月內高點后開始震蕩下行；正股方面，股指整體先上后下，權重股下跌較多，風格分化，中小盤表現明顯好于大盤。市場表現低迷，我們認為主要原因有：海外通脹高企引發持續加息擔憂，經濟衰退預期有所強化，國際地緣政治局勢依然緊張；國內局部疫情多發散發擾動經濟，房地產市場投資與銷售仍然處于低位。當前經濟核心問題還是內需不足，政府亟需通過財政投資來刺激內需進行經濟逆周期調節。

　　2022年11月十大轉債：關注穩增長和大消費。我們對四季度經濟的判斷是能夠實現穩增長，二十大后政府繼續發力，基建投資將在四季度形成更多實物工作量，拉動經濟增長；居民部門明顯改善，疫情對經濟影響可控。建議關注穩增長主線和大消費主線。穩增長主線建議關注基建產業鏈，如銀行、交運、建筑建材、工程機械、公用事業、鋼結構等；大消費相關轉債，如食品飲料、輕工紡服、農林牧漁、商貿零售、醫藥、汽車等行業轉債，自下而上優選正股邏輯堅實的個券。

　　風險提示：穩增長不及預期；疫情影響超預期；企業經營變化超預期。 

　　陳曦  固定收益首席分析師

　　證書編號：S0790521100002

　　【固定收益專題】關注資金利率收斂的可能性 

　　近期短端利率快速上行。10 月下旬以來，隔夜波動區間明顯抬升，用繳稅、雙十一等很難解釋，11 月資金利率正常化兌現的可能性正在上升。

　　資金利率上行過程中的債市操作建議：在資產端，盡量短久期，執行正回購，并持有流動性好的券，以獲取流動性溢價。在負債端，盡量低杠桿、借長錢，鎖定負債成本。 盯住資金利率本身是應對 2022 年大量不確定性的最佳策略。值得一提的是，2022 年以來，由于不確定變量太多，對央行資金利率正常化的預測較為困難，誤差較大。其中最大的教訓是 7 月，彼時 OMO 已經縮量，但之后由于房地產斷供、基本面等因素影響，資金利率不上反下。因此我們無法確定，這次就沒有新的意外因素打斷資金利率正常化的進程。我們只能說，基于“經濟不夠好”，就認為“資金利率一定不會上”，是有問題的，歷史上并不不成立。我們要做的，是觀察隔夜利率變化，并根據其變化，做出相應的投資決策即可。

　　風險提示：貨幣政策變化超預期，疫情擴散超預期。

　　魏建榕  金融工程首席分析師

　　證書編號：S0790519120001

　　【金融工程專題】否極泰來：港股通互聯網揚帆起航 

　　政策監管背景下，港股互聯網估值回落至歷史低位。平臺經濟反壟斷、數據安全相關的監管政策不斷出臺，港股互聯網板塊估值于2月達2021年內峰值后一路回落，目前估值底或已現。頭部互聯網平臺近一年多以來業績和估值持續受反壟斷監管等因素壓制，現隨著政策面逐漸向好，監管因素對估值的壓制或已被充分消化，頭部互聯網平臺未來或進入平穩發展期，業績高增長雖不可期，但營銷投放、人員擴張等投入或更理性，從而使得盈利更穩健；頭部互聯網平臺流量、人才優勢依然明顯，即使有反壟斷等監管，護城河依然深，在元宇宙等數字經濟未來方向賽道中，其成功概率更高，或驅動其估值提升。

　　港股互聯網整體進入利潤收獲期，細分領域商業化加快。港股互聯網成分股收入持續增長，2022年或迎來利潤增速拐點。2017年以來，港股互聯網成分股合計營業收入一直保持較高增長，自2020H1收入同比增速觸底后保持穩步提升，2021H2受互聯網相關政策及宏觀環境影響收入同比增速有所下滑。隨著互聯網公司經過快速擴張取得一定市場份額后，逐漸建立起來各自的競爭壁壘，并控制成本和注重運營優化，進而由虧轉盈，逐漸進入利潤兌現期。

　　風險提示：指數表現基于歷史數據，市場未來可能發生變化。對基金產品和管理人研究分析結論不能保證未來的可持續性，不構成對該產品的推薦投資建議。 

　　行業研究

　　任浪  中小盤首席分析師

　　證書編號：S0790519100001

　　【中小盤主題】智能汽車系列（七）：AR-HUD進階——叩開車載元宇宙大門 

　　近年隨著AR-HUD的推出和本土供應商的崛起，產品的性能提升，價格持續下探，AR-HUD不再是豪華車的專屬而被廣泛配置于各類車型。供需兩方拉動下，產品實現快速滲透，我們預計到2025年中國HUD市場規模將超過260億元，并仍將保持65%以上增速，產業被徹底激活。HUD是集成光、機、電、軟件等技術的一體化產品，需要廠商在每個環節具有優秀表現，目前諸多玩家開始跨界合作以構建極致產品力，未來各司其職，發揮所長將成為趨勢，產業鏈各環節有望充分受益。目前HUD市場仍被大陸集團、電裝、日本精機等外資主導，但本土企業已經蓬勃發展呈現強勁勢頭，以華陽集團為代表的汽車電子綜合供應商、以水晶光電為代表的光學龍頭企業、以及以江蘇澤景為代表的創業企業均開始嶄露頭角，孕育出廣闊投資機會。

　　【推薦&受益標的】華陽集團、水晶光電、經緯恒潤、華安鑫創、蘇大維格、韋爾股份、光峰科技。

　　風險提示：技術推進不及預期，下游需求不及預期。

　　殷晟路 電力設備與新能源首席

　　證書編號：S0790522080001

　　【儲能行業2023年度投資策略】大儲戶儲兩翼齊飛，全球儲能齊放量 

　　伴隨全球新型電力系統的建設，表前儲能建設將進入建設高潮。同時海外能源危機的催化使家庭戶儲成為剛需，我們預計到2025年全球儲能市場裝機規模將達661.3GWh，新增裝機市場規模將達10062.3億元，中美歐將是全球儲能裝機主力。其中中國和美國裝機將以表前儲能為主，歐洲則以戶用儲能為主。考慮到鋰電儲能行業的高增速，建議關注鋰電儲能系統產業鏈。當前中國表前儲能裝機源于電源側政策要求下的強制配儲，截至2022年10月，國內儲能項目累計招標量超12.1GW/26.1GWh，對終端裝機形成強支撐，同時隨著國內電網側儲能商業模式的探索，國內儲能有望在收益率方面實現較大改善。我們預計到2025年中國表前儲能新增裝機將達262.3GWh，2021-2025年年化復合增速高達190.2%。美國表前儲能源于剛性需求與IRA政策的實行，我們預計到2025年美國新增表前儲能裝機規模將達190.3GWh， 2021-2025年年化復合增速高達125% 。

　　【推薦&受益標的】寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源、珠海冠宇、普利特、陽光電源、新風光、同飛股份、青鳥消防、派能科技、德業股份、德賽電池、上能電氣、科華數據、英維克、國安達、科信技術、南網科技、智光電氣、科陸電子、金盤科技、錦浪科技、固德威、科士達、遠東股份、盛弘股份、同力日升。

　　風險提示：海外貿易政策變化，原材料價格上漲風險，行業需求不及預期，行業競爭加劇風險。 

　　殷晟路 電力設備與新能源首席

　　證書編號：S0790522080001

　　【風電行業2023年度投資策略】風電交付大年，尋找產業鏈優質環節 

　　2023年將是風電交付大年，海風成長性相較更為突出。截至2022年9月，根據中國招投標公共服務平臺的不完全統計，2022年風電累計招標量已經達到了84.5GW，全年累計招標量有望超100GW。按照招標量以往年內與下年3：7的裝機比例，其中有70%招標的風機將于2023年交付與并網，2023年將是風機交付與并網的大年。同時隨著風機大型化與各家風機廠紛紛推出自己的大型化產品，風機單位成本的持續下降使得海風平價超預期，同時沿海省份的“十四五”規劃使得海風更具成長性與可持續。在風機大型化趨勢下，建議圍繞大型化下抗通縮與尚待國產化的優質零部件環節。抗通縮與國產替代的投資主線：海纜；管樁；大兆瓦軸承。

　　【推薦&受益標的】新強聯、恒潤股份、東方電纜、漢纜股份、寶勝股份（維權）、起帆電纜、大金重工、海力風電。

　　風險提示：政策變動風險，原材料價格上漲風險，行業競爭加劇風險。 

　　殷晟路 電力設備與新能源首席

　　證書編號：S0790522080001

　　【光伏行業2023年度投資策略】瓶頸環節解決，終端需求有望快速增長

　　隨著硅料產能釋放供需得到較大緩解，產業鏈價格預計逐步回落，歐洲、國內分布式等市場在組件降價刺激下有望保持快速增長，國內地面電站、東南亞、中東非等對價格較為敏感市場被抑制的需求也有望釋放，疊加全球政策持續催化或邊際向好，2023年全球光伏新增裝機有望保持快速增長，我們預計2023年全球光伏新增裝機或達350GW。（1）硅料價格下降產業鏈價值重分配，電池片環節有望受益，硅片環節有望保持較好盈利，一體化盈利有望提升。（2）TOPCon電池經濟性凸顯，2023年占比有望快速提升。

　　【推薦&受益標的】晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、TCL中環、愛旭股份、鈞達股份、賽伍技術、福斯特、海優新材。

　　風險提示：全球新增裝機需求不及預期，硅料產能釋放不及預期，TOPCon需求不及預期，全球貿易政策惡化。 

　　金益騰  化工首席分析師

　　證書編號：S0790520020002

　　【石化行業2023年投資策略】石化行業已行至底部區間，看好宏觀經濟逐步復蘇下的盈利修復 

　　受油氣價格高企及下游需求不振的雙重影響，2022Q3石化公司業績跌至歷史低點。2022年前三季度，油氣成本端壓力疊加下游需求萎靡，我國原油裂解環節、烯烴產業鏈、芳烴產業鏈（滌綸產業鏈）價差普遍受損。我們認為未來隨著宏觀經濟及需求的逐步復蘇，石化產業鏈公司有望迎來盈利修復。石化龍頭集體進軍新材料領域，未來成長空間充足，有望帶來估值提升。石化龍頭向產業鏈下游做精細化延伸，為長期增長賦能。（1）POE：隨著雙玻組件和N型電池的普及，未來POE在光伏膠膜中的滲透率有望持續提升。預計2022年國內POE市場規模將突破百億元。（2）EVA：我們認為2022-2023年我國光伏級EVA或將維持緊平衡，未來東方盛虹及榮盛石化有望持續受益。（3）鋰電隔膜：我們預計2025年我國鋰電隔膜需求量將突破200億平米，我們看好石化龍頭依托全產業鏈資源稟賦切入下游精細化工，未來成長空間廣闊。

　　【推薦&受益標的】恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、衛星化學、新鳳鳴、桐昆股份、海利得、恒逸石化。

　　風險提示：油價大幅波動；下游需求持續低迷；產品競爭格局惡化。

　　呂明  可選消費首席分析師

　　證書編號：S0790520030002

　　【行業深度】國內戶外行業深度：露營風起，戶外景氣有望延續

　　目前國內戶外運動參與率與人均支出較歐美日韓差距較大，但需求擴容、供給優化下預計中國戶外用品市場增速快于全球，2025年有望達2409.6億元，多元化“露營+”的景氣度不斷上行，預計2022年中國露營經濟核心市場規模上升至1134.7億元，供需共振下國產品牌發展空間廣闊：（1）需求端擴容及升級：都市人群親近自然的追求以及多元化場景的應用為精致露營奠定了用戶基礎，疫情和冬奧催化了戶外運動大眾化發展，精致露營/飛盤/漿板等小眾運動成為熱潮，同時伴隨露營頻次增多和房車、徒步露營等場景豐富，預計將帶來品類拓展及產品升級。（2）供給端優化：受政策推動、露營地等基建支持及產業鏈配套驅動，國產品牌從快速求量轉向以質求穩，在中端及大眾市場中憑本土化設計及文化表達取得長足發展。

　　【推薦&受益標的】浙江自然、華寶新能、安克創新、公牛集團、牧高笛、嘉益股份、浙江正特、浙江永強、哈爾斯、華生科技、久祺股份。

　　風險提示：行業競爭加劇、戶外滲透率提升不及預期、原材料價格上漲等。 

　　方光照  傳媒首席分析師

　　證書編號：S0790520030004

　　【行業深度】曙光已現，復蘇可期 

　　受疫情與宏觀環境影響Q3傳媒板塊整體業績承壓，Q4有望開啟季度性修復。2022年前三季度，受疫情與宏觀經濟環境影響，傳媒板塊業績整體承壓。2022Q3傳媒板塊營業收入為1241.51億元（同比-3.55%），歸母凈利潤為70.95億元（同比-34.36%），扣非后歸母凈利潤為74.97億元（同比-27.50%），但分季度來看，2022年前三季度傳媒板塊營業收入呈逐季環比增長趨勢，營業收入同比增速亦逐季提升。隨著疫情緩解及電商購物節驅動消費復蘇和廣告需求回暖，游戲版號恢復發放推動新游加快上線，疊加暑期、國慶、賀歲及春節檔頭部影片陸續上映，傳媒板塊收入季度同比增速逐步回升趨勢或進一步確立，同時疊加2022年降本增效措施的效果逐漸顯現，歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤增速亦有望迎來季度性修復。

　　【推薦&受益標的】兆訊超媒、壹網壹創、芒果超媒、值得買、完美世界、吉比特、姚記科技、奧飛娛樂。

　　風險提示：宏觀經濟增長不及預期，疫情反復，行業競爭加劇等。 

　　劉翔  電子首席分析師

　　證書編號：S0790520070002

　　【行業深度】汽車電動化與智能化風頭正勁，車用PCB孕育新機 

　　汽車電動化趨勢下，PCB散熱與BMS管理設計需求增加。全球新能源汽車進入加速滲透期，在政策推動與電池續航里程提升的助力之下，制約新能源汽車發展的瓶頸逐步消除。新能源汽車走向高集成化趨勢，形成大三電集成（將新能源車電控、電機和減速器集成為一體）與小三電集成（將車載充電器、動力驅動單元、DC-DC轉換器整合為充配電一體），新能源汽車800V高壓平臺也將成為主流方案。解決大功率散熱是新能源汽車PCB設計的主流趨勢，包括厚銅或嵌入銅方案、在BMS中用軟板代替線束的方案。

　　投資建議：內資PCB廠商將形成兩大供應陣營，傳統以汽車PCB為主的廠商在車用安全類PCB仍具有先發優勢，而新晉廠商將憑借更快的方案解決與適配能力，切入供應鏈，疊加下游國內本土汽車品牌的需求崛起，有望承接海外的車用PCB供給。建議關注具有車用PCB生產經驗及核心客戶優勢的廠商。

　　【推薦&受益標的】世運電路、景旺電子、滬電股份、依頓電子。

　　風險提示：汽車PCB需求不及預期、汽車PCB行業競爭加劇、匯兌損失、客戶導入不及預期、覆銅板價格上漲。 

　　張緒成  煤炭石化首席分析師

　　證書編號：S0790520020003

　　【行業深度】煤炭盈利水平大幅提升，板塊配置價值凸顯 

　　煤炭盈利水平大幅提升，板塊配置價值凸顯。煤炭板塊27家重點上市公司2022年前三季度合計實現營業收入10994億元，同比增長17.4%；合計實現凈利潤2492億元，同比增長77.8%；合計實現歸屬母公司凈利潤2001億元，同比增長78.3%。經營狀況改善回款增多帶動經營現金流明顯增長，償債能力顯著提升。9月底以來煤炭等傳統能源板塊出現較大調整，但我們認為當前已臨近布局時點，調整即是加配機會，主要原因包括：一是當前煤炭股票的PE估值多數為4-5倍，屬于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至達到17%，明顯高于銀行長存利率；三是穩經濟穩增長預期在逐步恢復；四是供暖季臨近，需求有望觸底反彈，而供給因疫情影響難言寬松，煤價易漲難跌；五是三季報已全部發布，業績低于預期的利空因素已出盡；六是北上資金雖大幅流出，但卻大舉買入煤炭板塊。當前煤炭基本面利多，市場調整將帶來更好的加配煤炭股的機會，仍舊堅定推薦。

　　【推薦&受益標的】兗礦能源、蘭花科創、中國神華、中煤能源、陜西煤業、晉控煤業、華陽股份、美錦能源（含轉債）、電投能源、山西焦煤、平煤股份、淮北礦業（含轉債）、廣匯能源。

　　風險提示：經濟增速下行風險，供需錯配風險，可再生能源加速替代風險。 

　　陳寶健  計算機首席分析師

　　證書編號：S0790520080001

　　【行業深度】信創風起，機會將至 

　　內部政策催化+外部環境刺激，產業安全大勢所趨。外部，俄烏沖突后多家科技巨頭宣布“斷供”俄羅斯，實現核心技術自主可控的緊迫性愈加凸顯。內部，高層對產業安全的重視程度顯著提升。信創藍海市場，數千億空間可期。黨政信創，據國家統計局，2020年公共管理和社會組織國有單位就業人員約1957萬人；行業信創，綜合國家統計局、財政部等數據，金融、電力、石油等多個行業信創人員合計約4500萬人。黨政信創+行業信創覆蓋人員合計約6500萬。據采招網，信創PC整機單價約5000元，信創服務器單價約5萬元，可測算得信創產業潛在空間為數千億，如果再考慮相關的行業應用軟件，整個市場空間更為樂觀。信創藍海市場可期，有望打開產業龍頭成長天花板。

　　【推薦&受益標的】金山辦公、中國軟件、卓易信息、海量數據（維權）、太極股份、軟通動力、普元信息、東方通、寶蘭德（維權）、彩訊股份、致遠互聯、ST泛微（維權）、恒生電子、頂點軟件、京北方、中科軟、普聯軟件、信安世紀、中亦科技、神州數碼、海光信息、龍芯中科、中國長城、納思達等

　　風險提示：下游客戶預算不及預期；市場競爭加劇；廠商研發不及預期風險。 

　　個股研究

　　陳寶健  計算機首席分析師

　　證書編號：S0790520080001

　　【首次覆蓋】華如科技（301302.SZ）：賽道優、實力強的軍事仿真領軍，步入成長新階段 

　　公司致力于打造中國軍事仿真自主品牌，一方面，公司有望從定制軟件開發向標準仿真應用軟件為主模式轉變，進入規模化擴展期。另一方面，公司將繼續夯實產品實力，提高軍用市場份額，同時積極拓展民用領域，進一步打開市場空間。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.60、2.22、3.13億元，EPS分別為1.52、2.10、2.97元/股，當前股價對應PE分別為50.7、36.6、25.9倍。公司估值低于同行可比公司估值，首次覆蓋給予“買入”評級。 

　　風險提示：人才流失風險；市場競爭加劇風險；疫情影響項目招投標與實施節奏。 

　　蔡明子  醫藥首席分析師

　　證書編號：S0790520070001

　　【首次覆蓋】畢得醫藥（688073.SH）：聚焦新藥研發前端，服務全球客戶 

　　公司致力于打造中國軍事仿真自主品牌，一方面，公司有望從定制軟件開發向標準仿真應用軟件為主模式轉變，進入規模化擴展期。另一方面，公司將繼續夯實產品實力，提高軍用市場份額，同時積極拓展民用領域，進一步打開市場空間。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.60、2.22、3.13億元，EPS分別為1.52、2.10、2.97元/股，當前股價對應PE分別為50.7、36.6、25.9倍。公司估值低于同行可比公司估值，首次覆蓋給予“買入”評級。 

　　風險提示：國內政策變動、藥物發現市場需求下降、核心成員流失、行業競爭格局惡化等。 

　　金益騰  化工首席分析師

　　證書編號：S0790520020002

　　【首次覆蓋】硅寶科技（300019.SZ）：有機硅密封膠龍頭持續擴張，布局硅碳負極材料成長可期 

　　公司深耕有機硅密封膠行業24年，產品廣泛應用于基建、電子電器、電力、光伏等領域。公司持續擴張有機硅密封膠及硅烷偶聯劑產能搶占市場份額，通過承接地標建筑+導入行業標桿客戶提升品牌效應，同時布局硅碳負極及專用粘結劑項目，未來總產能將超過25萬噸/年。2022年以來，公司盈利逐季改善，我們看好公司開啟有機硅密封膠+硅碳負極“雙主業”發展模式，邁入高速成長通道。我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.57、3.98、5.79億元，EPS分別為0.66、1.02、1.48元/股，當前股價對應2022-2024年PE為24.8、16.0、11.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 

　　風險提示：項目投產不及預期、產品價格下跌、下游需求不及預期等。

　　劉翔  電子首席分析師

　　證書編號：S0790520070002

　　【首次覆蓋】晶瑞電材（300655.SZ）：國內微電子化學品龍頭，發展前景廣闊 

　　公司是國內微電子化學品龍頭，技術及客戶資源方面優勢領先，半導體材料市場空間廣闊，同時國產替代為未來趨勢，公司積極擴產，成長動力充足。我們預計2022-2024年公司實現凈利潤1.59億元/2.35億元/3.50億元，EPS0.27/0.40/0.60元，當前股價對應PE60.6/41.1/27.6倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 

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責任編輯：常福強