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　　疫情防控優化，市場情緒升溫

　　中原證券 周建華

　　投資要點：

　　【出口增速放緩】以人民幣計價，10月份我國進出口同比增長6.9%。其中，出口增長7%，進口增長6.8%，10月份出口增速較9月份進一步放緩。由于海外需求減弱和部分區域交通受阻影響，10月份出口增長出現兩年多以來的首次下滑。從分地區來看，主要是對美國和歐盟的出口增速下降幅度較大。過去兩年，由于海外購買力強勁，中國出口韌性較強。隨著世界經濟和全球貿易增長動能減弱，外需增長放緩的風險加大。

　　【蔬果價格下跌拉低通脹水平】受國慶節后消費需求回落、去年同期對比基數走高等因素影響，10月CPI同比上漲2.1%，創5個月新低，環比漲幅則回落至0.1%。果蔬及水產品大量上市，加之國慶節后消費需求有所回落，鮮菜、鮮果和水產品價格均由漲轉降，分別下降4.5%、1.6%和2.3%，是推動CPI回落的主要原因。11月上旬農產品價格指數同比繼續走低，顯示11月CPI可能繼續回落。

　　【金融數據不及預期】10月M2同比增11.8%，連續兩個月增速放緩，略低于市場預期。新增人民幣貸款6，152億元（9月為2.47萬億），社會融資規模增量為9，079億元（9月為3.53萬億），均較9月顯著回落，雖然符合季節性規律，但回落幅度普遍超預期。

　　二季度多項穩增長政策密集出臺，前期寬信用效果有一定顯現，但是疫情散發多發的狀態下，總體需求依然偏弱的，社融回升并不持續，也顯示經濟復蘇基礎并不穩固。隨著疫情防控措施的優化，穩增長政策加大落實力度，年末信用有望回升。

　　【疫情防控優化，市場情緒升溫】近期市場受到雙重利好消息刺激，一是國內疫情防控政策優化，縮短隔離時間，調整風險等級，避免防控層層加碼，市場給予政策優化積極反應；二是美國通脹回落，美聯儲加息力度有望減弱，科技股出現大反彈。這兩點應該不只是短期影響，至少是中期影響。隨著對病毒認識的加深，我國疫情防控可能采取循序漸進的措施進行防控，逐步減少對經濟的影響。中國和發達國家的貿易增速出現下降，顯示發達國家的需求在回落，世界地緣政治沖突逐步放緩，多數發達國家疫情防控已經放開，供給上升、需求減弱，疊加高利率水平，通脹可能到了高位回落的拐點。隨著市場情緒升溫，建議保持多頭思維，中長期重點布局自主可控、國產替代、高景氣度和景氣反轉的行業。建議倉位提升至90%以上，短期重點關注消費者服務、農林牧漁、非銀金融等行業。

　　風險提示：政策及經濟數據不及預期，風險事件沖擊市場流動性。

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責任編輯：常福強