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　　在本輪以“每天殺一只白馬股”為特征的行情中，融券資金正在描繪不同以往的運(yùn)行曲線。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，多家“被殺”白馬股在股價(jià)大跌當(dāng)日，同步創(chuàng)出了融券賣出量的峰值，后續(xù)交易日的融券償還量也同步放大，部分資金顯現(xiàn)出短期套利特征。由于部分公司的股價(jià)暴跌與相關(guān)傳聞?dòng)嘘P(guān)，這種套利模式究竟是市場(chǎng)資金的順勢(shì)而為，還是與傳聞之間存在某種串聯(lián)，仍待進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　“日殺白馬”鏈路

　　近來A股上演“白馬殺”行情，上周愛美客、三安光電、邁瑞醫(yī)療、片仔癀、斯達(dá)半導(dǎo)先后殺跌，昨日有色金屬龍頭紫金礦業(yè)盤中也觸及跌停。

　　“日殺白馬”的行情并非始于本周。此前，比亞迪、藥明康德（維權(quán)）、東方財(cái)富等行業(yè)龍頭也曾出現(xiàn)單日內(nèi)股價(jià)重挫。回溯至更早前，在2018年股指走弱期間，格力電器、伊利股份等白馬龍頭，也都曾遭遇過股價(jià)的單日閃崩。

　　市場(chǎng)之所以關(guān)注“日殺白馬”，根源在于股價(jià)波動(dòng)與基本面之間的背離。無論從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，還是包括愛美客、三安光電等公司對(duì)相關(guān)傳聞的回應(yīng)來看，白馬公司基本面并沒有出現(xiàn)明顯變化，仍然是長(zhǎng)期價(jià)值和確定性最高的一批上市公司。因此，究竟為何股價(jià)遭遇輪番殺跌，就成為市場(chǎng)最想解開的謎團(tuán)。

　　“倘若僅僅是個(gè)別白馬股單日下殺，可以從相關(guān)公司基本面來找原因；但不同行業(yè)的一批白馬輪番遭遇日日殺，期間必然存在共性特征，需要從更廣闊的維度找尋緣由。”北京某資深市場(chǎng)人士認(rèn)為。

　　機(jī)構(gòu)重倉(cāng)是多數(shù)白馬股的共性。有市場(chǎng)聲音將“日殺白馬”原因指向了機(jī)構(gòu)資金的減倉(cāng)。北京基金小鎮(zhèn)某量化基金人士張楠（化名）就認(rèn)為，上一輪白馬股機(jī)構(gòu)抱團(tuán)大漲，會(huì)導(dǎo)致時(shí)間與估值的拉鋸。“2021年開年后，抱團(tuán)行情就已經(jīng)出現(xiàn)新變化，部分抱團(tuán)標(biāo)的頻頻迎來壓力測(cè)試。”

　　某家遭遇“日殺白馬”的公司負(fù)責(zé)人，在股價(jià)重挫當(dāng)日，火速與前十大股東中的機(jī)構(gòu)投資者和圈內(nèi)董秘進(jìn)行了交流。“從我打聽到的情況來看，不排除有個(gè)別機(jī)構(gòu)面臨贖回壓力而被動(dòng)減倉(cāng)的可能。沒辦法，弱勢(shì)行情下，機(jī)構(gòu)變現(xiàn)的個(gè)股反而通常是實(shí)現(xiàn)獲利、尚有浮盈的標(biāo)的。”

　　不過，也有相關(guān)公司內(nèi)部人士向記者介紹，自家公司機(jī)構(gòu)整體持倉(cāng)比較穩(wěn)定，而且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)所占流通股比例還是增加的。“從我們接觸的案例來看，個(gè)別機(jī)構(gòu)即便下半年有所減倉(cāng)，也只是億元市值規(guī)模。不足以殺出數(shù)十億元的單日成交量，股價(jià)下殺的更大力量，恐怕還是跟風(fēng)盤所為。”

　　張楠認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金或許只是“日殺白馬”鏈路的一環(huán)。“片仔癀、斯達(dá)半導(dǎo)、愛美客等公司都是北向資金的重倉(cāng)股。隨著人民幣匯率的變化，倘若有外資賣出人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)與公募基金持股有所交叉，就會(huì)帶來基金凈值的下跌。贖回壓力下，部分基金只能被動(dòng)減倉(cāng)。在成交量相對(duì)較低、承接盤相對(duì)不足的情況下，就容易帶來白馬股單日股價(jià)的重挫。”

　　該人士強(qiáng)調(diào)，這只是一種可能性的鏈路推理。“無論是外資持倉(cāng)的變化，還是機(jī)構(gòu)股東的操作，仍然有待一眾白馬公司三季報(bào)中所披露的前十大股東變動(dòng)情況解開答案。”

　　融券資金異動(dòng)

　　一些資金層面的異動(dòng)跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。融券資金的變動(dòng)，就是不少遭遇股價(jià)“日殺”的白馬公司的共性之一。

　　不少公司在本輪“日殺白馬”中，都出現(xiàn)融券賣出量和償還量大幅增加的情況。以愛美客為例，9月19日，公司股價(jià)放量下殺近12%。當(dāng)日公司融券賣出量猛增至13.36萬(wàn)股，大大高于平時(shí)1萬(wàn)股左右的賣出規(guī)模。同時(shí)，公司融券償還量也接近14萬(wàn)股，創(chuàng)出多年新高。

　　更值得關(guān)注的是隨后的幾個(gè)交易日的融券規(guī)模。在此期間，公司融券賣出量和償還量高位運(yùn)行，融券資金至少增長(zhǎng)10倍以上。而粗略統(tǒng)計(jì)來看，部分資金通過融券做空獲利超過10%。

　　無論從愛美客被傳醫(yī)美行業(yè)清查來看，還是從三安光電澄清有關(guān)人士被帶走的消息來看，傳聞在這輪“日殺白馬”中發(fā)揮了重要影響。因此，有部分市場(chǎng)人士提出疑問：會(huì)否存在部分融券資金與傳聞之間的串聯(lián)？

　　這種猜測(cè)以前就曾指向相關(guān)案例。近一個(gè)月前，醫(yī)藥藍(lán)籌長(zhǎng)春高新因?yàn)樽悦襟w刊發(fā)的一則虛假集采政策連續(xù)大跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳聞是浙江省將集采生長(zhǎng)激素。此后有媒體通過采訪否認(rèn)了該傳聞，而最先發(fā)布該傳聞的平臺(tái)也刪除了相關(guān)文章。但是，在此期間，長(zhǎng)春高新的融券數(shù)據(jù)突然暴增，融券賣出金額放大超10倍，融券做空資金在隨后的幾天中陸續(xù)買回長(zhǎng)春高新，償還給券商，并獲得超過13%的獲利空間。

　　對(duì)于這種猜測(cè)，前述上市公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這一現(xiàn)象值得關(guān)注。但究竟是市場(chǎng)資金的順勢(shì)而為，還是存在資金與傳聞串聯(lián)，目前尚不能得出有效定論，有待更多證據(jù)甚至監(jiān)管調(diào)查。

　　張楠表示，伴隨著市場(chǎng)的階段性弱市，應(yīng)該提前提防杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)。“白馬公司是二級(jí)市場(chǎng)的定海神針，而且多是融資融券的標(biāo)的。倘若股價(jià)遭遇持續(xù)重挫，投資者補(bǔ)充保證金壓力增加，會(huì)否帶來杠桿資金的承壓或被動(dòng)斬倉(cāng)呢？”

　　“2020年前后，在貴州茅臺(tái)引領(lǐng)下，多只A股核心資產(chǎn)獲得抱團(tuán)上漲。當(dāng)時(shí)基金發(fā)行順暢，由于偏好大市值股票配置，市場(chǎng)普遍認(rèn)為會(huì)迎來抱團(tuán)行情的正反饋。不過，從近期的‘日殺白馬’來看，抱團(tuán)白馬對(duì)投資資金的流動(dòng)性邊際變化的敏感度也極高。市場(chǎng)需要對(duì)‘贖回-拋售-抱團(tuán)瓦解’的負(fù)反饋謹(jǐn)慎對(duì)待。”張楠認(rèn)為，此前部分白馬股相對(duì)估值高企，部分頭部企業(yè)可以通過盈利水平的持續(xù)提升，經(jīng)由時(shí)間來化解估值，成為真正的王者；也會(huì)有部分抱團(tuán)公司或以股價(jià)的下跌來消化估值。”

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責(zé)任編輯：凌辰 SF179