国产黄大片在线观看,欧美国产日产韩国在线,国产初高中生在线视频

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　存量資金補倉，帶來了牛市的氛圍 | 信達策略

　　信達策略研究

　　策略觀點：存量資金補倉，帶來了牛市的氛圍

　　最近2個月的上漲，場外增量資金非常少，但相對更依賴資金的成長股反而領漲，市場上漲的速度甚至有牛市的感覺。類似的情況2015年Q4和2019年Q1均出現過。如果按照2015年Q4的經驗，反彈空間已經達到，而如果按照2019年Q1的反彈幅度，還不夠。從盈利和估值角度對比來看，2015年Q4和2019年Q1均處在ROE下降的過程中，這和現在的狀態是類似的，最新的估值比2019年高，比2015年低。所以，我們認為這一次V型反轉，由于估值比2015年Q4更有優勢，反彈中可能還具備一些2019年Q1長期配置資金增倉的力量，所以上漲的高度可能會比2015年Q4更高，大概率還沒結束。展望后市，2022年全年將會是V型，類似2018年的小熊市已經結束，下半年類似2019年，節奏上7月會有些短期風險（中報業績、超跌反彈資金出現分歧、商品價格下行、美國衰退擔心等）。

　?。?）資金狀態和成長股領漲，均類似2015年Q4和2019年Q1。最近2個月的上漲，場外增量資金非常少，但卻有牛市的感覺，背后驅動市場上漲的主要力量是存量資金的倉位回補。2015年6月牛市結束后，6-9月市場調整幅度較大，隨后新發基金規模迅速降溫到冰點，隨后指數快速反彈，反彈期間基金發行量回升幅度很小，存量的公募和私募有快速的倉位回補。2018年底到2019年Q1，也是類似的情況。

　　2015年Q4和2019年Q1，均出現了成長股非常強勢的領漲。2015年牛市結束后，創業板指/萬得全A大幅回撤，9-12月，市場快速反彈，但高點離2015年6月還差很多，但創業板指/萬得全A指數已經回到了2015年牛市高點。2019年Q1的反彈中，創業板指/萬得全A指數也回到了2018年3月的高點，不過指數的整體漲幅也是不錯的，也已經接近2018年Q1的位置。

　　（2）盈利預期和估值狀態比2015年Q4更好。4月底以來的反彈，幅度上已經達到跌幅的一半，如果按照2015年Q4的經驗，反彈空間已經達到，而如果按照2019年Q1的反彈幅度，還不夠。從盈利和估值角度對比來看，2015年Q4和2019年Q1均處在ROE下降的過程中，這和現在的狀態是類似的。A股當下最新的估值比2019年高，比2015年低。所以，我們認為這一次V型反轉，除了具備2015年Q4超跌反彈的力量之外，還具備一些2019年Q1長期配置資金增倉的力量，所以上漲的高度可能會比2015年Q4更高，大概率還沒結束。

　　（3）2015年Q4和2019年Q1反彈結束的信號：成長相對熱度回到牛市高點或進入業績驗證期。2015年Q4反彈的終結，直接觸發因素是2016年初的熔斷。本質原因是，2015年12月底的時候，成長股相對整個市場年度超額收益已經回到了2015年6月高點，公募基金持有成長股的倉位也回到了2015年牛市高點。

　　2019年Q1反彈的終結，直接觸發因素是中美貿易沖突再起。本質原因是，經濟的改善速度很慢，大部分經濟指標都出現了二次回撤，上市公司盈利也處在下降的中段，2019年4月開始，投資者開始關注盈利情況。

　　（4）短期策略：下半年類似2019年，整體已經反轉，節奏上7月有些小風險。我們認為下半年股市的牛熊狀態可能會類似2019年，盈利尚沒有出現趨勢性改善，但由于估值提前跌到位。股市會先有一次估值修復，然后等待驗證盈利的邏輯。市場會在每一次經濟預期擔心釋放后迎來較大的反彈（2019年Q1、8-9月），而一旦驗證盈利能否改善，往往是低于預期的，2019年4月、7月和10月，三個季報披露期，股市均偏弱。展望后市，方向上，下半年是反轉，節奏上，市場在7月可能會有些風險，主要是來自中報業績披露和超跌反彈資金出現分歧。

　　行業配置建議：未來半年，影響行業配置的因素將會有兩大變化：（1）股市進入熊轉牛臨界點，雖然長期盈利預期很難快速恢復，但股市資金活躍度和風險偏好會有一定的回歸，成長板塊估值提前于業績惡化調整到位后，會出現季度級別的技術性反彈。類似2015年Q4的創業板反彈，2019年Q1的TMT反彈和2021年Q3的消費股反彈。建議關注軍工、傳媒互聯網、醫藥。（2）疫情后投資者開始逐漸預期經濟恢復，一旦觀察到房地產銷售改善，經濟周期所處的階段會從穩增長預期變為經濟回升預期，消費等經濟相關的超跌板塊也會有表現。建議關注地產鏈的消費（家電、家居、建材）。（3）金融類板塊中，非銀將會是進可攻退可守的方向，后續如果價值占優，非銀是價值股中估值籌碼最有優勢的，如果是成長股繼續活躍，非銀也會受益于市場風險偏好的回升。

　　本周市場變化

　　本周A股主要指數全部上漲，其中創業板50（7.13%）領漲。申萬一級行業本周漲跌不一，其中電氣設備（8.01%）、汽車（5.84%）、家用電器（5.52%）漲幅居前，煤炭（-5.98%）、石油石化（-4.96%）、有色金屬（-2.63%）表現偏弱。概念股中，打板指數（13.65%）、冷鏈物流指數（10.67%）、風力發電指數（7.99%）領漲，頁巖氣和煤層氣（-4.02%）領跌。