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　　6月14日上午，中銀證券召開了以“底部演繹 成長起跑”為主題的2022年度中期策略會。據了解，本次策略會聚焦世界與中國經濟發展，把握時代變革脈絡，探討投資機會，旨在搭建投資者與上市公司、行業專家間的高端交流平臺。策略會從6月14日開始一直持續到24日，會議內容詳實，中銀證券研究團隊力求以專業和勤勉，探索影響資本市場運行的復雜因素，洞察資本市場運行的深層次邏輯，前瞻把握市場重要投資機會。

　　中銀證券首席經濟學家、研究總監徐高博士指出，國內此輪疫情沖擊峰值已過，但未來仍然有較高不確定性，奧密克戎傳染性較強，疫情走勢未來可能仍有反復。國內經濟穩增長需求迫切，就業問題需要格外關注，穩增長政策還當繼續發力，基建投入力度將進一步加大并成為當前穩增長的主要抓手。外部方面，美國退出量化寬松貨幣政策帶來的沖擊還在逐步顯現，帶來的流動性緊縮效應可能給市場帶來沖擊。對下半年的大類資產投資前景而言，債券方面國內債券收益率已到底部位置，而權益投資方面隨著經濟景氣的上行將給A股帶來支撐，周期、地產基建、金融和消費是配置方向，大宗商品方面價格漲幅高點已過，外匯方面人民幣匯率既有貶值壓力也有韌性。

　　中銀證券全球首席經濟學家管濤在演講中表示，美聯儲緊縮貨幣政策對人民幣匯率的影響分四個階段（或場景）：第一階段是美聯儲溫和有序緊縮，中國外資流入減緩，人民幣升值減緩；第二階段是美聯儲更加激進的加息甚至同時啟動縮表，引起美國經濟金融市場動蕩，導致中國階段性資本外流，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動；第三階段是美聯儲貨幣緊縮力度超預期，有可能刺破資產泡沫，引發經濟衰退，中國將難以獨善其身，人民幣匯率會重新承壓；第四階段是危機之后，美聯儲重回貨幣寬松，如果中國能繼續保持經濟復蘇在全球的領先地位，就可能重現資本回流，人民幣匯率會更加強勢。我們已經平穩度過第一個階段，現已進入第二個階段。新冠疫情以來，人民幣匯率靈活性增加，有助于及時釋放壓力，避免預期積累。只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，或是防疫措施更加精準、科學，加上宏觀政策靠前發力、適時加力，經濟復蘇前景明朗，市場信心恢復，外資隨時都可能回來，人民幣匯率也會重新得到支撐。從物價的傳導效應上講，匯率政策大概率不會成為我國貨幣政策的掣肘。影響我國物價最主要的因素是國內經濟前景，同時經濟前景也是影響匯率的重要因素。在做好穩供保價和價格監督的前提下，我國宏觀政策仍有空間。

　　中銀證券首席策略分析師王君表示，2022下半年A股市場將會實現U型底部演繹，反轉向上。市場整體大概率不存在殺業績風險，投資者選取中周期景氣、短周期回暖的方向就成為下半年投資致勝的關鍵。產業結構新趨勢下，部分新主導產業體現出強勢的國際競爭力，以風、光為代表的清潔能源，電車、整車電動化和智能化為代表的新能源車產業鏈高景氣延續，穩步提升全球份額。當前股票市場處在短周期衰退后期到擴張早期的過渡階段，高貝塔和業績彈性取代低估值成為市場更看重的宏觀因子。中小市值和高成長公司因其流通股本杠桿性和資產注入預期也有望獲得更大的上漲彈性。板塊上，可選消費和科技成長勝率明顯。這一方面歸因于經濟需求彈性，另一方面則是主導產業的成長趨勢，中游制造集聚的高景氣成長下半年相對盈利優勢仍有望保持在較高水平。結合上半年估值擠壓和盈利下調的充分定價，科技成長重新回到了起跑線上，蓄勢待發。

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責任編輯：衛曉丹