文/意見領袖專欄作家 黃大智

　　近期，又有基金火上了熱搜。不過和股市、基金跌到上熱搜不同，這種基金是被投資者火爆的申購熱情推上了熱搜。這種基金正是風險較低的“同業存單指數型基金”。在當下新基金發行遇冷，甚至不斷有基金募集失敗的情況下，同業存單指數基金上百億的募集規模可謂是殊為不易。

　　那么，同業存單指數基金到底是什么？為何能在當前低迷的市場大賣？與同類的短債基金、貨幣基金甚至是存款，又有何區別呢？

　　什么是同業存單指數基金？

　　同業存單指數基金，顧名思義是主要投資于同業存單（比例不低于基金資產的80%）、跟蹤同業存單指數的指數型基金。與其他指數基金類似，也分為被動指數型和主動指數型基金兩類。

　　在同業存單指數基金誕生之前，市場上并無專門投資同業存單的基金。在2021年11月，首批6支同業存單指數基金獲批之后，該類型的基金很快的就得到投資者的青睞，規模也很快的增長。截止5月末，同業存單指數基金的規模已經超過了700億，更有上百家基金公司、近百余只同類型基金已經申請等待審批中。

　　從同業存單指數基金的跟蹤的指數看，多數跟蹤的是中證同業存單AAA指數（931059.CSI），少數跟蹤的是中債同業存單AAA指數。指數中涵蓋的標的債券超過一萬只，由銀行間市場上市的主體評級為AAA、發行期限在1年以下、上市時間7天及以上的同業存單組成。

　　由于目前申請待審批的絕大多數為被動型的同業存單指數基金，因此這類基金的特點與指數基本完全相同。例如投資產品分散，指數中包含超過一萬只券種，截止2022年5月末，單只債券的最高權重僅為0.25%左右，前十大成分券的權重合計更是不到2.5%。同時，投資的風險等級也低，主要投資于AAA級的同業存單，投資標的的信用等級非常高。

　　再來看基金的運作費用。相比于權益類的產品，現金管理類產品的收益率普遍較低，運作費率對基金收益的影響也較大。一般而言，同業存單指數基金的管理費、托管費、銷售服務費分別僅有0.2%、0.05%和0.2%，總費率僅0.45%。同時，由于多是被動跟蹤的指數型基金，其管理成本較低，因此管理費用也要低于風險收益特征相近的貨幣基金和短債基金，在同類產品中具有顯著的成本優勢。

　　除此之外，同業存單指數基金往往不收取申購贖回費，與貨幣基金類似，但相比之下，短債基金通常在1個月以內贖回，就會有高額贖回費的短債基金。因此，其申贖的費用具有更大的優勢。

　　最后，在估值方面，貨幣基金在估值中仍然為攤余成本法，且凈值始終為1，對于投資者而言，投入多少錢買入貨幣基金，就相當于買入了多少份的貨基，收益則主要以每萬份收益或七日年化收益率衡量，持有貨基產生的收益每日、每月或每季度分紅。但同業存單指數基金不同，其估值方式與短債基金相同，同為市值法，凈值也同樣會產生波動，在遇到大額贖回或者持有的同業存單出現極端風險事件時，也同樣會有凈值波動較大的情況。

　　基金發行遇冷

　　為何同業存單指數基金大賣？

　　那么為何其他基金發行遇冷，甚至頻頻募集失敗，同業存單指數基金卻能逆勢大賣呢？

　　原因在于其中既有投資者對于這類產品的需求，同時也有這類產品本身的優勢所在。

　　先來看產品本身的優勢，從產品適用的風險、投資標的和期限看，同業存單指數基金可以看作是廣義的現金管理類理財產品，對于投資者而言，是一種可以與貨幣基金、短債基金一定程度上相互替代的產品。

　　在當前主要的固定收益類基金中，絕大多數債券型基金可投同業存單的比例在20%以內。即便是多數貨幣基金參與同業存單的比例，也僅僅在40%左右（基金定期報告，截至2022/3/31）。但同業存單指數基金投資同業存單的比例卻在80%以上，可以說，同業存單指數基金在投資標的上實現了新的突破，大大降低了同業存單投資的門檻，讓曾經只能銀行間機構參與的同業存單真正“走進百姓家”。

　　從收益率來看，同業存單指數基金在同類產品中同樣具有優勢。2015年至今，跟蹤的同業存單指數收益率為29.51%，高于短債基金指數的27.94%和貨幣基金指數的23.96%，在三種同類低風險產品中，收益表現最佳，是一種能夠很好的現金管理類理財替代品。

　　當然，如果以近三年來的收益情況看，同業存單指數基金則大幅度高于貨幣基金，但是略低于短債基金。

　　雖然收益要低于短債基金，但從波動性來看，同業存單指數基金近幾年的波動率處于貨幣基金和短債基金之間，但僅在0.2%-0.3%之間，也同樣低于短債基金。適于低風險偏好的投資者。同時，從衡量風險收益比的夏普比率來看，同業存單基金無論是近三年還是近五年的夏普比率都要遠高于短債基金。

　　從流動性來看，同業存單指數基金一般都設有7天的鎖定期，即買入后需持有7天后才可贖回。流動性要弱于貨幣基金和短債基金。

　　從這些指標的對比衡量來看，在同業存單指數基金、貨幣基金、短債基金中，雖然同業存單指數基金有鎖定期的限制，使其流動性要弱于貨幣基金。但其長期持有的收益要遠高于貨幣基金，略低于短債基金。作為一種中短期持有的現金管理類產品，是一種絕佳的替代品，因此在發行之后，很快就得到投資者的認可，規模也較快的增長。

　　除了同業存單指數基金本身特有優勢使其備受投資者青睞之外，今年以來的市場環境也是同業存單指數基金備受關注的原因之一。權益市場表現較差，上證指數從2021年9月份高點最多跌超22%，其它滬深300、創業板指、科創50等主要權重指數都有20%-40%之間不同程度的下跌，權益市場表現較差的情況下啊，投資者風險偏好出現顯著下降，投資人更愿意將資金放置在流動性較好、風險相對較低的資產中，同業存單指數基金正好符合這樣的特點。

　　從以上這些特點來看，同業存單指數基金是一種非常典型的適用于低風險偏好投資者的理財工具，特別是適用于短期的“閑錢理財”，對于短債基金、貨幣基金也能夠很好的替代。但是，就如貨幣基金一樣，同業存單指數基金與銀行存款類的產品有著本質的區別。其市值法的估值方式使得其凈值同樣會有波動，雖然波動較小，但市值的波動，會顯著影響投資人的持有體驗。特別是當同業存單的發行銀行出現風險性事件時，會一定程度影響基金凈值的波動。因此，投資者同樣需要識別其中的風險，切不可將其等同于銀行存款。

　　(本文作者介紹：星圖金融研究院高級研究員，遼寧大學應用經濟學碩士)