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　　中國基金報記者 顏穎

　　中低風險的固收類產(chǎn)品，也可能出現(xiàn)“逾期兌付”？

　　2021年以來，民生信托旗下多只信托產(chǎn)品傳出逾期消息。近期記者關(guān)注到，北京法院審判信息網(wǎng)公布了一系列自然人投資者“追債”民生信托的判決書，涉案金額300-400萬元不等，涉案產(chǎn)品為“匯豐3號”。據(jù)悉，該產(chǎn)品為中風險的固定收益類集合資金信托計劃，系“資管新規(guī)”后的凈值化運作產(chǎn)品。但在信托單位期限屆滿后，民生信托并未兌付，遂被投資者告上法庭。

　　據(jù)北京銀保監(jiān)局出具的調(diào)查意見書，民生信托將該產(chǎn)品資金“繞道”用于股東或認購股東發(fā)行債券，以及接盤民生信托風險項目。原約定的“70%投資于標準化資產(chǎn)”，最終實際投向非標資產(chǎn)77%，且均已出現(xiàn)風險，無法在短時間內(nèi)變現(xiàn)。

　　最終，一審法院認定，民生信托作為受托人違反了合同約定及法定義務(wù)，存在多重違約行為。判令解除合同，由民生信托返還本金并支付資金占用期間的利息損失。

　　來看詳情——

　　中風險固收產(chǎn)品逾期

　　在“資管新規(guī)”推出后，信托業(yè)內(nèi)凈值化管理轉(zhuǎn)型勢在必行。與此前風靡一時卻屢有違約的房地產(chǎn)信托、政信信托相比，證券投資信托特別是固定收益類信托產(chǎn)品更受到投資者的青睞。

　　2020年4月，民生信托發(fā)布“中國民生信托中民匯豐3號集合資金信托計劃成立公告”。該信托計劃成立規(guī)模2400萬元，信托計劃期限為十年，受托人為民生信托，保管人為招商銀行。

　　根據(jù)產(chǎn)品合同，該產(chǎn)品為非公開發(fā)行的私募產(chǎn)品、固定收益類集合資金信托計劃，風險等級為中等風險。

　　從產(chǎn)品投向上，受托人應(yīng)將信托資金主要投資于各類監(jiān)管機構(gòu)認可的固定收益及類固定收益產(chǎn)品，既不直接從二級市場買入權(quán)益類金融工具，也不參與一級市場新股申購、股票增發(fā)。從產(chǎn)品投向上來看，“只投債、不投股”的“匯豐3號”是一只妥妥的固收類產(chǎn)品。

　　根據(jù)資管新規(guī)，資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。其中，固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%。近期監(jiān)管下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》，同樣遵循了這一要求。

　　中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度末，投向證券市場的資金信托余額為3.35萬億元，占比達22.37%。其中，投向股票、債券和基金的規(guī)模分別為0.72萬億元、2.35萬億元和0.28萬億元，同比分別增長35.17%、57.67%和19.34%。

　　可以看出，為適應(yīng)投資者對固定收益類的需求，信托產(chǎn)品中也加大了債券配置。但在信托公司違規(guī)運用信托資金的情況下，固收類信托產(chǎn)品也未必全都靠譜。

　　2020年6月，年過花甲的許女士與民生信托簽訂信托合同購買“匯豐3號”，申購金額為300萬元，信托單位封閉期為366天。在收益方面，此次認購/申購的信托單位受托人第二部分固定信托報酬計提基準為7.3%。

　　此后，該產(chǎn)品持續(xù)運作。2021年3月底，民生信托發(fā)布2021年一季度管理報告載明，該信托計劃存續(xù)規(guī)模18.5048億份；期初單位凈值1.0478，期末單位凈值1.0694。但在重大事項部分披露顯示，該信托計劃出現(xiàn)客戶資金延期兌付的情況，后續(xù)將加快推動資產(chǎn)變現(xiàn)和處置。

　　2021年5月，民生信托向許女士發(fā)出信托單位認購/申購確認函，提前結(jié)束信托單位封閉期，以分配日確定的凈值為準，即1.0784。然而，民生信托僅向許女士支付22.06萬元。許女士認為，民生信托未盡到受托人義務(wù)，已經(jīng)構(gòu)成嚴重違約，要求解除合同并賠償全部損失。

　　據(jù)記者了解，民生信托旗下匯豐1-5號項目均出現(xiàn)逾期兌付情況。根據(jù)民生信托2021年12月30日發(fā)出的最新兌付安排，匯豐1-5號項目將按照回款情況，預(yù)計2022年9月30日前兌付完畢。

　　在此次訴訟中亦顯示，民生信托關(guān)于產(chǎn)品提前終止未發(fā)布公告，僅發(fā)布過兌付安排，但并未按照兌付安排實際兌付。

　　信托資金繞道“輸血”股東

　　由于產(chǎn)品逾期未能兌付，且涉及投資者甚廣，多名投資者向北京銀保監(jiān)局進行投訴舉報。據(jù)悉，2021年9月，北京銀保監(jiān)局曾派出檢查組對民生信托開展現(xiàn)場檢查，檢查內(nèi)容和范圍為風險管理和內(nèi)控有效性檢查，檢查時間為9月1日至11月30日。

　　那么，民生信托是否存在違規(guī)之處？“投債不投股”的凈值化固收產(chǎn)品又為何出現(xiàn)逾期？

　　對此，北京銀保監(jiān)局在2021年12月作出的調(diào)查意見書顯示——

　　關(guān)于反映民生信托違規(guī)運用信托資金的問題，經(jīng)核查，民生信托于2020年10月至12月陸續(xù)將匯豐3號信托資金用于如下用途：

　　一是通過繞道非關(guān)聯(lián)方將信托資金用于其股東或用于認購股東方發(fā)行的債券，規(guī)模合計16.58億元。

　　二是繞道信托計劃最終用于接盤民生信托風險項目，規(guī)模約1.9億元。

　　匯豐3號《信托合同》關(guān)于投資比例部分約定，投資標準化資產(chǎn)比例不低于70%，非標準化資產(chǎn)比例不高于30%。實際上匯豐3號投向非標資產(chǎn)比例77%，投向標準化債券比例為23%，投向非標資產(chǎn)比例超出信托合同約定的30%投資比例要求。

　　目前，匯豐3號投向非標資產(chǎn)部分均已出現(xiàn)風險、投資的債券均尚未到期，無法在短時間內(nèi)變現(xiàn)。民生信托上述行為與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二十六條第二款以及第二十七條第三款的規(guī)定不符。

　　另外，關(guān)于反映民生信托未按規(guī)定進行信息披露的問題，2021年5月，匯豐3號出現(xiàn)無法向投資人兌付的問題，此時相關(guān)底層信托資產(chǎn)尚未變現(xiàn)完畢。按照信托合同約定，民生信托應(yīng)加速處置底層資產(chǎn)，待底層資產(chǎn)變現(xiàn)后對上述信托項目進行清算并出具清算報告。

　　北京銀保監(jiān)局核查認為，匯豐3號項目出現(xiàn)兌付困難后，民生信托未及時向投資人披露底層資產(chǎn)、風險情況以及風險處置應(yīng)對措施，與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第十八條規(guī)定不符。

　　注：《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第十八條　信托計劃成立后，信托公司應(yīng)當將信托計劃財產(chǎn)存入信托財產(chǎn)專戶，并在5個工作日內(nèi)向委托人披露信托計劃的推介、設(shè)立情況。

　　第二十六條　信托公司可以運用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金。信托公司運用信托資金，應(yīng)當與信托計劃文件約定的投資方向和投資策略相一致。

　　第二十七條　信托公司管理信托計劃，……（三）不得將信托資金直接或間接運用于信托公司的股東及其關(guān)聯(lián)人，但信托資金全部來源于股東或其關(guān)聯(lián)人的除外。

　　也即，雖然是固收類產(chǎn)品，但匯豐3號將大量信托資產(chǎn)投向了非標產(chǎn)品，最終資金用于“輸血”股東和接盤自家的風險項目。由于非標資產(chǎn)占比較高，且均出現(xiàn)風險，自然難以向投資者進行兌付。

　　對于產(chǎn)品底層資產(chǎn)的問題，雖然法院進行釋明并給予舉證期限，但民生信托明確表示不提交案涉信托專戶銀行交易流水，對于信托財產(chǎn)對應(yīng)的底層資產(chǎn)情況無法作出說明。

　　法院：多重違約，解除合同

　　在本案中，一審法院部分支持了許女士的訴求，認為民生信托作為受托人違反了合同約定及法定義務(wù)，存在多重違約行為。

　　首先，針對信托財產(chǎn)管理，匯豐3號成立于2020年4月，系在資管新規(guī)發(fā)布之后。信托合同明確約定信托計劃為非公開發(fā)行的私募產(chǎn)品、固定收益類集合資金信托計劃。根據(jù)監(jiān)管部門的要求，涉案信托確定的類型為固定收益類集合資金信托計劃，其投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不應(yīng)低于80%。

　　民生信托在本案中未能提供產(chǎn)品的投資指向，因民生信托提交的季度管理報告未能披露底層資產(chǎn)具體情況，且監(jiān)管部門的調(diào)查結(jié)論亦為存在違規(guī)行為。民生信托負有舉證能力而未能舉證，應(yīng)承擔舉證不利的相應(yīng)后果。

　　其次，針對信息披露，根據(jù)監(jiān)管部門調(diào)查結(jié)論，匯豐3號項目出現(xiàn)兌付困難后，民生信托未及時向投資人披露底層資產(chǎn)、風險情況以及風險處置應(yīng)對措施。本案訴訟中，亦未對其底層資產(chǎn)情況做出說明。

　　最后，關(guān)于案涉信托計劃的存續(xù)狀態(tài)，民生信托在庭審中稱信托單位封閉期提前終止，系依據(jù)信托合同中的約定。但法院認為，民生信托未說明提前終止的事由與程序，未說明底層資產(chǎn)的風險及其處置情況，亦未提交證據(jù)證明依約在網(wǎng)站上發(fā)布公告，履行相應(yīng)程序。

　　綜上，法院認為，民生信托作為受托人違反了合同約定及法定義務(wù)，存在多重違約行為，導(dǎo)致許女士持有的信托單位封閉期尚未屆滿即被提前終止，且民生信托未按照其在認購/申購確認函中承諾的2021年12月31日前進行兌付。

　　民生信托雖辯稱底層資產(chǎn)正在處置中，但對底層資產(chǎn)情況及處置情況均不能作出說明。民生信托的多重違約導(dǎo)致許女士申購信托產(chǎn)品份額，在信托單位封閉期屆滿后依約得到兌付的合同目的不能實現(xiàn)。許女士要求解除信托合同、返還申購款項并支付利息損失的訴訟請求，具有事實和法律依據(jù)，因而得到了一審法院的支持。

　　最終，法院判決確認合同解除，民生信托返還許女士本金300萬元，并支付資金占用期間的利息損失。不過，許女士要求返還信托報酬、律師費損失等訴求，未得到法院支持。

　　案外：上市公司亦有踩雷

　　記者注意到，除了本案中的許女士等自然人客戶外，亦有多家上市公司購買匯豐系列產(chǎn)品。例如，辰欣藥業(yè)即在2020年10月購買過2000萬元的“匯豐4號”，預(yù)期年化收益率6.2%。2021年年報中，辰欣藥業(yè)公布，其委托理財逾期未收回金額2529萬元，均為民生信托產(chǎn)品。

　　類似地，新三板掛牌公司宏景軟件也在今年3月披露投資信托產(chǎn)品發(fā)生逾期兌付的公告，其購買的“匯豐2號”和“匯豐4號”合計2800萬元均發(fā)生逾期。民生信托稱，因受經(jīng)濟調(diào)整及行業(yè)負面輿情影響，最終導(dǎo)致信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)未能及時變現(xiàn)、疊加目前市場環(huán)境變化，導(dǎo)致處置進度未達預(yù)期。

　　值得關(guān)注的是，雖然一審法院支持了投資者們的訴求，但后續(xù)可能仍有變故。根據(jù)宏景軟件披露，在一審法院判決解除合同后，民生信托向北京金融法院提起上訴。2022年4月，北京金融法院裁定撤銷原判，宏景軟件撤回起訴。

　　民生信托2021年年報顯示，其財務(wù)報表被中興華會計師事務(wù)所出具保留意見。截至2021年年底，民生信托因營業(yè)信托糾紛等原因引發(fā)多宗訴訟，涉訴信托項目規(guī)模余額277.19億元。會計師表示，無法對訴訟及潛在訴訟可能導(dǎo)致的損失金額獲取充分適當?shù)膶徲嬜C據(jù)。

　　此外，2020年-2021年，民生信托分別發(fā)生凈虧損4.49億元、38.33億元。且因部分信托項目未能按期兌付引發(fā)投資者訴訟，面臨較大流動性風險。會計師表示，該情況表明存在可能導(dǎo)致對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

　　5月31日，銀保監(jiān)會在官網(wǎng)公開了第五批重大違法違規(guī)股東，其中即包括武漢中央商務(wù)區(qū)股份有限公司在內(nèi)。這家公司正是“泛海系”成員之一，系民生信托控股股東，持有的股份比例為76.76%。

　　此次公布股東的違法違規(guī)行為主要包括十類：入股資金來源不符合監(jiān)管規(guī)定；違規(guī)代持銀行保險機構(gòu)股份；隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系；違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易；存在嚴重逃廢債行為；股東及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)挪用、占用資金；違規(guī)將所持股權(quán)進行質(zhì)押融資；違規(guī)安排未經(jīng)任職資格核準的人員實際履行董事、高管職責；拒不按照監(jiān)管意見進行整改；存在涉黑涉惡等犯罪行為。

　　編輯：艦長

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責任編輯：馮體煒