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　　原標(biāo)題：黎明前的黑暗！A股收益風(fēng)險(xiǎn)比接近歷史最好水平（少數(shù)派投資）

　　來源：少數(shù)派投資

　　3月中旬以來的市場反彈沒有持續(xù)，主要指數(shù)繼續(xù)震蕩或下行，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位大背景下，市場情緒持續(xù)低迷。

　　國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)位

　　隨著新冠疫情后時(shí)期的供應(yīng)鏈的恢復(fù)和生產(chǎn)能力的提升，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨著CPI和PPI同比增速不斷創(chuàng)出新高，面臨著巨大的通脹壓力。

　　在這種經(jīng)濟(jì)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派言論，2022年的加息、縮表預(yù)期持續(xù)推進(jìn)，美國國債10年期利率自2021年中以來一路上行，對成長股形成了較大壓制。

　　反觀國內(nèi)，一季度GDP增速4.8%，3月份的社零同比下滑、固定資產(chǎn)投資增速也低于前期，考慮上海疫情持續(xù)和全國多地散發(fā)的疫情，4月份疫情預(yù)計(jì)對經(jīng)濟(jì)形成負(fù)面影響。

　　在房地產(chǎn)、疫情等不利因素下，市場普遍擔(dān)憂全年經(jīng)濟(jì)增速能否達(dá)到預(yù)期，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的緊貨幣政策又制約了我們的政策寬松空間，上周末的央行降準(zhǔn)略不及預(yù)期。

　　市場情緒低迷

　　股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及其預(yù)期投射到股市上，形成了持續(xù)壓制。

　　今年以來大多數(shù)申萬一級行業(yè)表現(xiàn)不佳，電子、軍工等行業(yè)跌幅更是在25%以上，煤炭行業(yè)一枝獨(dú)秀。

　　2022年初以來，全部A股的漲幅中位數(shù)為-17.10%，3760只股票下跌，占比80.3%；上漲的股票924只，占19.7%。

　　公募基金發(fā)行份額持續(xù)下降，投資者的悲觀情緒與1年前的季度樂觀形成鮮明對比；

　　北上資金也在3月份大幅流出，單月流出額僅次于20年3月的全球疫情爆發(fā)和2019年5月的中美貿(mào)易戰(zhàn)升級時(shí)期。

　　內(nèi)資和外資不約而同地表達(dá)了對市場的極度悲觀。

　　然而，市場情緒就像一只鐘擺，不斷地在樂觀和悲觀之間來回?cái)[動(dòng)，影響著股市的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

　　極度樂觀到悲觀：當(dāng)16年以來的茅指數(shù)行情在2020年中達(dá)到歷史估值極值水平時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率達(dá)到負(fù)值，潛在回報(bào)明顯下降，又在之后幾個(gè)月持續(xù)的大規(guī)模基金發(fā)行的助推下達(dá)到極值。21年春節(jié)后利率上行擔(dān)憂等負(fù)面因素疊加極低的收益風(fēng)險(xiǎn)比，茅指數(shù)開始一路下行。（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率 = 1/PE-10年期國債收益率，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率越高，股票相對回報(bào)越高。）

　　無論是代表全A股的萬得全A，還是涵蓋了市場300家優(yōu)秀公司的滬深300，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率自去年2月份的極低值以來持續(xù)回升。

　　萬得全A：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為3.06%，處在2016年以來的88.32%分位，僅次于2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)后期和2022年全球疫情爆發(fā)時(shí)期。

　　滬深300：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為5.42%，處在2016年以來的80.69%分位，僅次于2016年股災(zāi)、2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)后期和2022年全球疫情爆發(fā)時(shí)期。

　　在諸多利空壓制和市場情緒悲觀的當(dāng)下，A股的收益風(fēng)險(xiǎn)比具有顯著吸引力。

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責(zé)任編輯：張書瑗