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12月14日，安信證券2022年度投資策略會開幕，與會嘉賓熱議明年的A股市場。
安信證券首席經濟學家高善文在策略會上表示，未來10年A股市場為投資者創造回報的能力將較過去10年出現大幅上升。
安信證券首席策略分析師陳果表示，2022年市場熱詞將是“景氣中小盤”。他建議投資者應優選高景氣行業，次優選擇高ROE行業。他預測2022年“寧組合”業績增速將達到47.0%。
未來10年
A股市場回報將大幅提高
高善文選取申萬2021年更新的134個二級行業，對2010年至2019年每一年營業收入增速進行算術平均后，分出高、中、低三檔景氣度行業。高景氣度行業前三位為軟件開發、醫療服務、互聯網電商；中景氣度行業前三位為飾品、白色家電、中藥；低景氣度行業為鐵路公路、造紙、出版。
他認為，目前中國高端制造業有兩個顯著特征：一是軟硬件相結合，如工業機械+工業軟件結合；二是制造業與低碳、綠色結合。中國企業在重要技術變革的領域出現了突破，如新能源車和互聯網，但在傳統企業迭代上成績不明顯。
高善文表示，中國的經濟結構轉型在過去10年進展非常迅猛，且70%以上的產業結構升級集中在計算機和通信設備領域。這一領域持續進行著快速的技術革命和迭代，為企業創造了越來越多彎道超車的機會。在該領域龐大且復雜的全球供應鏈中，中國總體處在下游的裝配和生產環節，沿著供應鏈從最下端向上快速爬升，但距離最頂端仍有一定差距。這是中國過去10年產業結構轉型的重要特點。
他認為，未來10年A股市場為投資者創造回報的能力將較過去10年出現大幅度的上升。過去的資本市場，權益產品沒有提供如期望的回報，原因是因為借貸利率高、傳統行業占市場整體市值較大等。
“未來，中國權益市場整體的回報將提高，現代服務業轉型在需求端還遠遠沒有見頂，而高端制造業正繼續向高端攀爬。”高善文認為傳統行業在未來為投資者提供高回報，需要公司有高質量的公司治理結構。
明年年度熱詞
可能是“景氣中小盤”
安信證券首席策略分析師陳果表示，2020年度A股市場熱詞是“黃金坑”，2021年的年度熱詞是“寧組合”，2022年度熱詞將是“景氣中小盤”。
他認為，A股具備結構牛市基礎，一是中國經濟轉型升級，優質企業ROE中樞上移；二是政策穩定性上升，估值中樞抬升；三是居民大類資產配置增配權益類資產。
陳果預計， 2022年A股利潤增速將較2021年出現明顯放緩，預計大約從23.15%回落至3.5%左右。分指數看，滬深300利潤增速約為9.5%，創業板指利潤增速預計為15.5%。
在A股盈利下行周期尋找超額收益投資標的，陳果建議投資者應優選高景氣行業，次優選擇高ROE行業，前者的代表是“寧組合”，后者的代表是“茅組合”。
據Wind數據統計，“寧組合”2022年預期業績增速達到47.0%，2022年預期PEG（市盈率相對盈利增長比率）將達到1.24。2021年第三季度寧組合ROE（TTM）為16%，處于五年88.3%分位值。
他認為，2022年“寧組合”重點關注板塊為軍工、光伏中游組件/逆變器、新能源車（整車、動力電池）、半導體設備/IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）。同時，“寧組合”未來將延展到新興行業，重點關注儲能、消費電子、智能汽車（含零部件及電子）、海上風電、永磁電機。
“‘茅指數’的特點是高ROE、中速增長、偏高估值?！标惞治?，“茅指數”目前ROE為19.4%。2022年預期業績增速為22.7%，估值仍處于五年90%以上的高分位數。
相較于各指數估值水平，他認為當前中證500處于歷史估值低位水平?！爸凶C500指數PB為2.00，近十年歷史百分位為22.22%?！彼ㄗh投資者關注中小盤成長群體。
從中小盤的投資者結構上看，他認為，下半年以來，私募證券基金規模擴張1.2萬億元，明顯快于權益公募基金的3200億元，對公募基金產生一種明顯的“擠出”效應，成為市場風格向中小盤轉變的重要推手，這部分增量資金有利于中小盤估值修復。
2022年，他預測高景氣產業的結構性行情仍將持續。景氣外溢拉動下，部分中小盤個股或更具彈性。從價格傳導機制看，部分高景氣賽道二三線龍頭今年以來受上游原材料價格及產能制約的影響較大，隨著大宗產品價格回落及擴產進程的加快，景氣外溢拉動下，明年業績彈性較強；從景氣度看，下游高景氣帶動產業鏈細分環節需求爆發及供給緊缺，部分“小而美”專精特新企業業績增量明顯，而另一部分中小企業則憑借相似的業務技術基礎靈活跨界布局。
陳果建議投資者切入這些賽道：電子行業，從傳統消費電子轉向汽車電子；通信行業，從光模塊轉向高端化升級；化工行業，從基礎化工轉向鋰電化學品；建筑行業，從傳統建筑切入BIPV（光伏建筑一體化）；醫藥行業，從原料藥切往CDMO（醫藥領域定制研發生產）。
從行業配置看，投資者可從三條線索捕捉高增長標的：一是高景氣賽道持續擴張，優選新能源車、光伏、軍工、IGBT；二是困境反轉型公司，如食品飲料、農林牧漁、汽車零部件行業；三是產業迭代催化下的新賽道，優選VR/AR、智能汽車、元宇宙、數字經濟。
責任編輯：馮體煒
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