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中央經濟工作會議12月8日至10日在北京舉行。習近平在會上發表重要講話，總結2021年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2022年經濟工作。李克強在講話中對明年經濟工作作出具體部署，并作了總結講話。
這場年度重磅會議，也被普遍認為判斷當前經濟形勢以及定調第二年經濟政策的重要風向標。
此次會議要求，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。
本次會議釋放的重磅的信號，備受市場關注，引發了公私募基金的熱議。基金君火速對多家機構的解讀進行了整理。
機構認為，此次經濟工作會議表明了政府在經濟下行的趨勢中穩增長的決心，為明年的經濟工作指明了方向。
“穩字當頭”，此次會議定調穩增長，將對A股的估值形成支撐。短期有利于金融和消費風格的修復，中期的投資機會還是會適度偏向高景氣的科技制造與部分困境反轉行，市場風格階段性會更均衡。
“穩增長”決心超市場預期
市場結構性機會將增加
12月8日至12月10日中央經濟工作會議勝利召開。會議認為，我國經濟面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力。會議以穩增長為主基調，要求明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。
會議強調，積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。要保證財政支出強度，加快支出進度。實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業、個體工商戶、制造業、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施投資。
在貨幣政策方面，強調穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。
富國基金認為，本次經濟工作會議的“穩增長”決心超市場預期，即政策力度好于預期，后面經濟增長或也好于市場預期。
該公司表示，映射到投資，貨幣政策或保持偏松的趨勢，當前股市處于流動性不斷改善的階段，而經濟基本面也有望在政策“發力”后企穩向上，對股市形成支撐。
浦銀安盛基金分析指出，從“穩字當頭”的會議精神看，影響市場風險偏好的不確定性因素逐步消退。后續市場風險偏好有望回升，市場估值支撐力強。此外，產業政策方向明確，大制造迎來新篇章，滲透率和國產化率雙提升的趨勢明確。
博時基金表示：“12月召開的中央經濟工作會議明確穩字當頭、穩中求進，堅持高質量發展下的以經濟建設為中心，這意味著宏觀大環境從2020年底提出的改革窗口期切換至高質量發展約束下的穩增長。”
博時基金進一步指出，短期支撐經濟的出口尚在高景氣階段，市場對地產的下行有一定預期，而穩增長穩信用政策預期改善，市場處在經濟下行壓力暫時未明顯惡化而政策又集中釋放的階段，支撐市場結構仍然相對活躍。
廣發基金宏觀策略部認為，2021年經濟工作會議最大的變化是“穩”，穩信用，穩增長，穩就業，穩信心。但政策并沒有走老路，強刺激，“房住不炒”、“遏制隱形債務”等仍然是底線要求，在穩定的基礎上走高質量發展之路。
“預計明年經濟將會逐步穩定在5.0-5.5之間，其中負面的拖累主要是地產，正面的貢獻是基建、消費與供給。預計2022年社融增速和今年底基本持平，對應廣義信貸脈沖回到接近0的水平。從廣義社融和廣義信貸脈沖的走勢來看，和2019年的情形非常類似。”廣發基金表示。
廣發基金預計，從資產價格來看，利率的走勢類似2019年，整體會圍繞一個更低的中樞震蕩。
據廣發基金宏觀策略部估算，穩增長對A股的估值形成支撐，到明年底A股非金融企業的潛在回報在12%左右。
百億私募星石投資聚焦資金面解讀。星石投資指出，長期來看，會議提出“全面實行股票發行注冊制”，表明股票在資本市場中的作用越來越重要，A股長線資金入市的大邏輯有所強化，居民資產持續入市是大勢所趨。
“從近期資金動向來看，北向資金的持續流入也與國內經濟預期轉好有關。”星石投資進一步表示。
總體來看，各家公私募機構認為，此次會議定調超預期，傳達出的積極信號整體對權益市場利好，未來市場中的結構性機會將增加。
值得注意的是，有機構也指出了一些投資者需要關注的問題。
招商基金表示，短期來看，穩經濟表述加強、托經濟舉措落地，加之基建投資或將適度前置的部署，會加強對于經濟的預期，市場短期對于周期股的預期會或將增強。而對“雙碳”等問題的糾偏，或也意味著前期因一些中長期政策執行力度較大而利好的行業，不排除可能會出現回調。
消費板塊有望迎來價值回歸
中長期關注高景氣科技制造
對應到市場和行業風格，廣發基金認為，2020年的信用分層體現的是政策打壓方向去杠桿，政策鼓勵方向加杠桿。對應2021年最大的變化是政策打壓方向適度穩杠桿，政策鼓勵方向加杠桿。
廣發基金進一步表示，由于信用的極致分層，2021年在行業和風格上體現的特征是政策支持的方向（高端制造、綠色能源、中小微）表現極強，政策壓制的方向（地產鏈、部分消費醫藥）表現極差。
在此背景下，展望2022年，由于信用分層的收斂，廣發基金預計市場行業和風格之間的表現也會收斂。
但由于政策加杠桿的方向仍然未變，并且加大了對傳統能源供應風險的關注，結合未來的盈利預測。廣發基金對明年全年的排序依次是科技制造、消費、金融、周期。
“短期穩增長有利于金融和消費風格的修復，特別是消費的中期配置價值有所提升，但由于信用只是穩定而非刺激，中期的投資機會還是會適度偏向高景氣的科技制造與部分困境反轉行業。”廣發基金如是總結道。
無獨有偶，知名私募機構星石投資也指出，中短期來看，穩增長預期加強的背景下，越來越多的行業景氣度將出現好轉，股票市場中的結構性機會也將增加，價值風格可能占優，消費板塊有望迎來價值回歸。
富國基金表示，結合經濟工作會議繼續強調科技和能源革命，且為市場明確樹立了“寬松”預期，在整個跨年行情“高成長”板塊即光伏、軍工、風電、新能源車（動力電池中游和整車）、電子（半導體）的機會依然值得關注，特別是受“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”推動的光伏組件、風電、儲能、新能源運營商或表現較佳。
富國基金強調：“整個跨年行情或是“高成長”板塊漲幅更大即“高賠率”，而“均值回歸”板塊大跌可能性小，且有修復行情的機遇即“高勝率”。本周是“均值回歸”板塊占優，“高成長”回調，但在當前的回調也為未來“高成長”板塊的占優提供了反彈空間。”
浦銀安盛基金也分析認為，在行業配置方面圍繞年底和明年初行情布局，新能源仍是主線，關注儲能和動力電池以及政策支撐的產業鏈環節。
浦銀安盛表示，2022年消費邊際可能修復，適當增配消費板塊中低估值品種，此外也可以關注建材、基建、家電、券商等階段性機會。
房地產市場“加強預期引導”
值得注意的是，在此次中央經濟工作會議中，對房地產市場也有重磅定調。會議強調，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發展模式，堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。
對此，招商基金認為，不同于去年的表述是，今年會議提到了“加強預期引導”，“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展”，這似乎也是針對今年房地產市場的新變化做出的回應。
“往前看，為了維護房地產業的良性循環和健康發展，我們預計政策端會漸進式進行調整，減小房地產市場的下行壓力。”招商基金如此總結道。
總體來看，博道基金認為，站在短期角度，市場風格將逐漸向價值藍籌均衡，房地產、金融板塊或將受益于政策邊際回暖迎來估值修復，前期調整的食品飲料等消費板塊也有望受到行業預期改善的提振；中長期來看，科技創新和綠色升級仍然是具有高成長空間的產業發展方向。
對于近來表現亮眼的白酒板塊，中加基金指出，會議糾偏轉向，經濟預期企穩，宏觀背景下對白酒是正面影響。
在中加基金看來，白酒作為基建聯動行業，預計市場會繼續加大配置，有望繼續領漲消費。財政整體偏寬松的預期下，明確減稅降費大背景下，出臺審慎政策可能性下降，對白酒消費稅潛在擔憂預期或有所下降。
債市方面，博時基金表示，降準落地利率快速下行后重回震蕩，后續寬貨幣能否向寬信用傳導是決定利率趨勢的關鍵。信用風險邊際緩解但資質分層延續，地產融資改善，但需求仍弱，政策底已現但基本面底還要等待繼續出清。
國泰基金分析指出，債券市場處于寬信用利空以及寬貨幣利多的博弈當中。從會議精神看來，地方政府隱性債務和房住不炒的約束依然存在，預計一季度經濟下行難以逆轉，融資需求恢復有限，寬信用見效仍需時間。
國泰基金認為，從會議基調來看，穩增長穩預期的訴求明確，政策節奏將明顯加快，預計年底到一季度也將成為貨幣寬松的窗口期。同時，在財政貨幣聯動的提法下，貨幣政策需要為政府債發行提供流動性支持，同時考慮到政府融資成本，利率環境也應適當配合。
責任編輯：馮體煒
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