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　　來源 中國基金報　　

　　周三A股市場出現尾盤跳水，各大指數沖高回落，截止收盤上證綜指跌了0.71%，報3163.67點，深證成指跌1.14%，報11982.26點，創業板指跌1.86%，報2628.82點。兩市近3000只個股下跌，但軍工板塊保持強勢；全天成交額達1.11萬億；但北向資金全天凈賣出10.49億元。

　　盤后基金君緊急聯系了重陽投資、星石投資、華夏未來資本、竹潤投資、睿億投資、于翼資產、人馬座基金、金輦投資、靜瑞資本等多家知名私募機構，解讀市場跳水的原因，對未來走勢的看法，以及近期的調倉換股動作。

　　私募表示，本周市場調整，直接原因是受地緣風險事件的影響，同時投資者對下半年經濟增長、流動性等存在擔憂，風險偏好下降。私募認為，隨著基本面形勢明朗，市場在經歷調整后有望出現反彈，下半年還會以震蕩為主基調。

　　基金君了解到，不少私募在7月的這輪調整中進行了減倉，目前倉位較低，但也有私募倉位仍然很高，但配置比較均衡，看好高景氣的新能源，消費、互聯網龍頭、生物醫藥龍頭等復蘇的機會。

　　投資者對經濟基本面等仍存擔憂

　　但是，人馬座基金董事長馬曉琳坦言，市場近期比較疲弱的本質原因是市場對下半年經濟增長的動能信心稍顯不足，近期的PMI數據等也反應經濟復蘇的趨勢不很穩定。但是，預計市場調整進入尾聲，8月份開始經濟數據預計將逐步向好，市場也將緩慢反應。

　　華夏未來資本表示，A股7月以來進入調整階段，國內經濟恢復速度放緩，居民消費和房地產投資偏弱，與經濟相關度較高的藍籌股已調整多日。在經濟基本面偏弱，金融體系流動性充裕環境下，市場主題投資活躍。周三尾盤以特斯拉機器人、儲能為代表活躍主題大幅回調，引發指數跳水。

　　星石投資稱，近期市場情緒較差，恐慌情緒下呈現出無差別殺跌，主要是受地緣風險事件的影響。結合目前的宏觀環境來看，在經濟修復尚未超出市場預期的環境下，新增不確定因素對股市情緒的影響有所放大。“從7月高頻數據來看，國內經濟恢復速度較6月有所回落，大部分行業景氣度也并未出現明顯的趨勢改善，疊加前期反彈部分板塊積累了較大漲幅，市場自身上行動力偏弱。因此，當出現新的不確定因素時，市場情緒的波動可能有所放大。目前股市受到的情緒沖擊可能和今年2月中下旬俄烏沖突剛剛出現時一樣，反應的是市場對不確定性的厭惡。”

　　市場在調整后有望反彈修復

　　下半年仍將以震蕩為主基調

　　展望后市，竹潤投資認為，7月以來的這輪回調幅度并不小，時間也已達1個月。根據跟蹤的7月高頻數據情況，經濟基本面可能并不弱，包括交通運輸線下餐飲等數據均有一定程度的修復。“隨著基本面形勢的明朗，以及地緣風險事件的局勢清晰化，我們傾向于判斷市場可能出現一定的反彈修復。但如果地緣風險事件的沖突進一步擴大化，也不排除風險資產進一步下探調整，但我們認為這種可能性不高。另外，近期商品價格已明顯反彈，風險資產并未出現7月上中旬的共振下行的行情。”

　　金輦投資聯合創始人盛堅表示，經過6月的強勢反彈后，市場在7月進入調整階段，除了有待繼續觀察的房地產問題，此次地緣風險事件再次加劇了主流資金對未來不確定性的擔憂，市場情緒脆弱性凸顯。“我們認為在擾動因素結束影響之前，市場還是會以震蕩為主，同時考慮到社會資金十分充裕，少數行業的結構性機會值得我們重點去關注，尤其是汽車的智能化、電動化浪潮以及風電、光伏。目前倉位穩定在八成左右，未來研究和配置方向會集中在以上提到領域中的優質個股。”

　　熊林對于后市維持謹慎樂觀的看法，調整震蕩后市場將逐步企穩并迎來反彈。市場在經歷了2多個月的快速反彈后，部分高成長賽道整體反彈幅度較大，估值恢復至合理甚至偏高水平，同時機構的持倉比例也達到歷史高位，因而市場需要一段時間震蕩消耗高估值和浮盈；短期調整并不會改變我國經濟轉型升級的大趨勢，新能源、半導體等行業的高景氣仍可維持，等到市場估值回到有吸引力水平，市場會重新加大配置力度。

　　星石投資認為，單日的大幅波動更多是情緒影響，短期來看事態發展整體仍在可控范圍內，對于國內經濟和企業業績的實質性影響不大。如果情緒持續發酵，可能存在超跌情況，但股市中期邏輯并未被打破，情緒退潮后市場大概率會呈現為超跌反彈。“中期來看，國內經濟恢復的幅度和速度依舊是股市走勢最為重要的變量。目前經濟修復仍取決于內需，海外因素影響偏弱。政策已經對國內經濟修復過程中的風險點保持關注和積極應對，我們預計在政策帶動下今年三季度國內經濟依舊保持疫后修復的特征。在此環境下，不確定因素對于股市情緒的影響將逐漸減弱。結構上，由于價值板塊受海外因素影響更小，因此可能保持相對占優。”

　　重陽投資表示，考慮到政策的慣性，在經濟沒有明顯復蘇之前，無論是貨幣還是財政政策對于經濟大概率會保持相對呵護的態勢。在高度分化的市場條件下，雖然市場整體的貝塔行情可能已經告一段落，但是還有很多阿爾法的機會。

　　有的私募降低倉位、有的滿倉

　　看好新能源、消費復蘇等機會

　　投資操作方面，馬曉琳表示，近期人馬座基金旗下產品均維持低倉位運作，主要配置將受益下半年經濟復蘇的品牌消費和具有長周期邏輯的碳中和行業。

　　華夏未來資本認為，三季度市場大概率延續震蕩走勢，指數大幅下跌空間有限。“我們從7月初開始逐步降低產品倉位，目前倉位4-5成，主要配置行業需求和宏觀經濟相關度較弱的科技制造、必選消費方向。”

　　竹潤投資表示，復合策略組合在6月份進行了第二波止盈后，持續保持低倉位狀態，已超過1個月未加倉操作。目前考慮可轉債倉位后，權益類資產倉位回落至15%以下。主要的配置方向在新能源行業，該行業的高景氣度持續，盈利能力持續提高，目前估值位置有吸引力。

　　于翼資產稱，從7月初減倉以來，市場的內生問題并未解決，市場短期調整尚未結束，建議繼續耐心等待加倉時點。另外，芯片行業自去年8月以來，調整幅度較深，雖然因為消費電子銷售下滑，對上游芯片的訂單預期有所擔憂，但是國產替代的進程相對確定，板塊自身估值因前期大幅下跌得到較大修正，未來芯片板塊可以重點關注。

　　也有些私募倉位較高，靜瑞資本表示，當前組合沒有太多調整，一直維持著滿倉運作的狀態。組合倉位的高低，關鍵是在于能否找到足夠多風險補償充分的股票來構建組合。“目前我們依然能找到很多資產的內在收益和風險不對稱的機會，主要得益于中國市場巨大，行業和公司很多，機會多。”

　　靜瑞資本稱，關注幾個投資機會：一是內需方面，具備消費屬性的互聯網及剛性需求的醫療行業中，經行業調整后的部分企業業務依然可以產生穩健的現金流，且估值已大幅下降，內在回報率具有吸引力；二是在周期行業中，雖然國際商品價格波動加劇，但由于供給側的強力約束，部分龍頭企業優勢明顯，維持高盈利水平的時間有望持續，且估值較低；三是部分低估值、高股息的國企，例如電信運營商、國有能源公司、部分區域銀行等，提供穩健的增長與分紅，具有不錯性價比。

　　熊林表示，最近整體維持相對正常的倉位狀態，并未隨市場波動去大幅調倉，配置方向上相對均衡，主要集中在新能源、高端制造、硬科技、消費等領域。

　　重陽投資下半年看好三類投資機會：一是未被市場充分關注的細分行業成長股，尤其是很多符合“專精特新”特征，營業收入和宏觀經濟波動弱相關，但可能受益于原材料成本降低的高質量成長股有投資機會；二是估值回到合理區間的核心資產，如受短期政策變化影響但內在資質優秀的港股互聯網龍頭公司，受全球流動性收緊沖擊的龍頭生物醫藥公司等，在短期負面因素解除后存在估值修復機會；三是傳統行業的一些龍頭企業，由于此類企業經營比較穩定，能夠較好地抵御宏觀環境的不確定性，而且這類公司本身股息比較高，在不確定的環境里下跌空間有限，如油氣資源、金融、地產、鋼鐵等行業龍頭。

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責任編輯：王涵